摘要：

(資料圖片僅供參考)

一、A股三季報凈利潤增速如何？

全部A股三季報利潤同比增速持續回落。此前，我們在《A股風格輪動專題一—風格輪動以何為錨？》中提到，預計三季度A股凈利潤增速可能會進一步回落。根據三季報顯示，全A整體三季報凈利潤同比增長2.61%，相比中報3.3%和一季報3.52%的增速，連續兩季度回落。

剔除金融和石油石化板塊后，新口徑下的三季報利潤增速為1.48%，也較上兩個季度呈現出連續下降的趨勢，但降幅更顯著。創業板業績有所改善，創業板三季報凈利潤同比增速轉正，錄得8.31%。

中小市值公司凈利潤增速進一步回落，與大市值公司的盈利增速差繼續擴大。滬深300三季報歸母凈利潤同比增速5.36%，而中證500三季報凈利潤同比負增長16.22%。根據不同市值的觀測區間內的上市公司的表現，500億以上的大市值公司三季報利潤增速明顯高于100億以下的中小市值公司。

二、三季報各行業表現如何？

分行業看，農業、能源和可選消費三季度凈利潤實現同比正增長，社服和地產則表現欠佳。

農林牧漁三季度利潤增速為190%，明顯高于其他行業，綜合、有色金屬、電力設備、煤炭和石油石化板塊增速在30%至100%之間。由于今年外圍局勢不斷升級，疊加歐洲與俄的相互制裁造成了能源供需錯配與能源危機，導致全球能源價格飆升，電力、煤炭和石油石化等能源板塊已連續三個季度同比正增長。此外，受局部疫情擾動和少數疫情散發事件影響，社會服務板塊凈利潤持續同比負增長。

分大類行業看，周期與科技板塊今年連續三個季度的盈利同比均維持正增長，而TMT和金融地產增速始終為負。消費板塊整體延續疫后復蘇的趨勢且受到價格水平小幅上行的影響，連續兩個季度的盈利增速擴大，其中農林業貢獻較大；近兩個季度的制造、TMT與周期板塊的利潤同比增速較上個季度均出現回落。

電源設備、能源金屬、通信設備、飼料、林業、光伏設備等行業增速在100%以上。這反映了三季度新能源在支持性政策的發力下景氣度較為顯著，豬價上漲等因素驅動飼料價格走高。

通過各行業利潤增速與加速度觀察各行業的景氣度情況，三季報相比于中報和中報相比于一季報利潤增速連續改善的行業有綜合、公用事業、環保、機械設備、輕工制造，三季報顯示景氣有明顯好轉的行業有農林牧漁和社會服務。

觀察凈利潤增速連續相較上個季度增速擴大的二級行業，電源設備、林業等景氣度有所延續，飼料和養殖業的景氣度顯著好轉。

結合10月較9月的盈利增速預測的邊際影響，農林牧漁和汽車板塊的景氣度有所延續，而此前利潤增速連續改善的公用事業和環保行業呈現出收縮的趨勢。

正文

一、A股三季報凈利潤增速如何？

全部A股三季報利潤同比增速持續回落。

此前，我們在《A股風格輪動專題一—風格輪動以何為錨？》中提到，預計三季度A股凈利潤增速可能會進一步回落。根據三季報顯示，全A整體三季報凈利潤同比增長2.61%，相比中報3.3%和一季報3.52%的增速，持續連續兩個季度回落。

而剔除金融和石油石化板塊后，新口徑下的三季報利潤增速為1.48%，同樣較上兩個季度呈現出連續下降的趨勢，但降幅更加顯著。主板與全部A股整體上表現相似。另外，創業板業績有所改善。創業板三季報凈利潤同比增速轉正，錄得8.31%，相較中報和一季報均為負增長的情況，三季度創業板盈利延續了向好的趨勢。

三季報顯示，中小市值公司凈利潤增速進一步回落，與大市值公司的盈利增速差繼續擴大。

滬深300三季報歸母凈利潤同比增速5.36%，而中證500三季報凈利潤同比負增長16.22%；而從二季度中報來看，滬深300同比增速為6.03%，中證500同比增速-14.37%，大公司相對中小市值公司的盈利增速差距進一步拉大。

分不同市值區間看，伴隨市值規模擴大，上市公司凈利潤同比增速顯示出更達的優勢。0-50億市值規模的小市值公司三季報凈利潤增速為負46%，50-100億中小市值規模的公司三季報凈利潤增速為負34%，顯著低于中等偏大市值的公司，且100-500億中等市值規模的公司的三季報凈利潤增速仍為負值。1000億以上的大市值公司三季報增速為11%，且半年報與一季報也均有正增長，表現明顯優于較小市值規模的公司。

二、三季報各行業表現如何?

分行業看，農業、能源和可選消費三季度凈利潤實現同比正增長，社服和地產則表現欠佳。具體來看，農林牧漁三季度利潤增速為190%，明顯高于其他行業，綜合、有色金屬、電力設備、煤炭和石油石化板塊增速在30%至100%之間。

由于今年上半年以來，俄烏局勢不斷升級，歐洲對俄制裁與俄羅斯對歐反制造成了能源供需錯配與能源危機，導致全球能源價格飆升，后在全球供需博弈中維持高位震蕩，電力、煤炭和石油石化等能源板塊已維持連續三個季度同比正增長。此外，受局部疫情擾動和少數疫情散發事件影響，居民出行受到了一定的限制，社會服務板塊凈利潤持續同比負增長。

從各行業利潤增長加速度的角度看，三季報相比于中報和中報相比于一季報利潤增速連續改善的行業為：綜合、公用事業、環保、機械設備、輕工制造。除綜合板塊外，僅有公用事業連續兩個季度的歸母凈利潤均維持兩位數增速，分別為21%和10%，而環保、機械設備和輕工制造行業的每個季度增速均在個位數水平。

具體來看，三季報相比中報利潤增速改善的行業包括農林牧漁、綜合、社會服務、公用事業和汽車等行業；中報相比于一季報利潤增速改善的行業包括綜合、非銀金融、電力設備、石油石化、計算機、通信、煤炭和公用事業等行業。

比較各行業2022年10月31日預測凈利潤增速與2022年9月30日的差距，整體來看多數行業的盈利預測都有所下調。

其中，環保行業下調20%，幅度最大，商貿零售、鋼鐵、傳媒和公用事業的預測下調幅度均大于10%，位于下調行業的前列。而農林牧漁、電力設備和汽車是為數不多的盈利預測上調的行業，農林牧漁的預測增速為26%，較其他行業顯著，電力設備和汽車的10月預測盈利增速為3%和1%。

結合10月較9月的盈利增速預測的邊際影響，與三季報相比中報的利潤增速改善的情況，農林牧漁和汽車板塊的景氣度有所延續，而此前利潤增速連續改善的公用事業和環保行業呈現出收縮的趨勢。

分大類行業看，周期與科技板塊今年連續三個季度的盈利同比均維持正增長，而TMT和金融地產增速始終為負。

科技板塊三季報凈利潤增速高達40.44%，而TMT板塊三季報凈利潤降幅達31.34%。消費板塊整體延續疫后復蘇的趨勢且受到價格水平小幅上行的影響，連續兩個季度的盈利增速擴大，其中農林業貢獻較大；近兩個季度的制造、TMT與周期板塊的利潤同比增速較上個季度均出現回落。

此外，盡管房地產產業鏈回暖不及預期且債務風險事件頻發，但在政策持續發力的背景下，金融地產三季報凈利潤降幅有所收窄。

從二級行業中選取三季報歸母凈利潤同比增速在30%以上的對象作更進一步的觀察，電源設備、能源金屬、通信設備、飼料、林業、光伏設備等行業增速在100%以上。

這反映了在支持性政策的發力下的三季度新能源產業鏈景氣度較為顯著，與受豬價上漲與生豬存欄恢復驅動的飼料價格走高，其中電源設備II三季報相較中報凈利潤增速高達719%，養殖業和飼料行業的增速分別為772%和328%，促進了農業板塊景氣度的顯著改善。

觀察凈利潤增速連續相較上個季度增速擴大的二級行業，電源設備、林業等行業景氣度自一季度后有所延續。受疫情擾動影響較為嚴重的板塊，例如旅游及景區、酒店餐飲、體育、航空機場等社服板塊的三季度凈利潤同比負增長較為明顯，降幅均在200%以上，旅游景區板塊降幅超1400%，出行相關的社服企業整體表現不佳。

作者：王永健，來源：修煉投資的水晶球，原文標題：《三季報后哪些行業景氣持續改善？》。

風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關鍵詞： 利潤增速 公用事業 電源設備