美股漲勢到頭了？

隨著Cboe波動率指數（VIX）已跌至數月來的最低水平，且當前標普500估值偏高，分析師們認為這些信號暗示美股的反彈即將結束。

(資料圖)

VIX指數是衡量標普500指數期權的隱含波動率，通常被稱為恐慌指數。從歷史上看，隱含波動率的走勢在80%時間里都與股票相反。

瑞信首席股票策略師兼量化研究主管Jonathan Golub在周二給客戶的報告中指出，雖然投資者們對于美國的經濟前景不似去年那樣悲觀，但考慮到較低的VIX指數和已經處于高位的股價，美股的上行空間有限。

市場對美聯儲即將暫停加息的樂觀情緒推動了股市和債市的上漲。上周，美國12月CPI連續第三個月增長放緩，令市場更加相信美聯儲穩處減速加息的正軌，美股漲幅加速。

納指和標普500均創兩月來最佳周表現，納指連漲七日，至去年12月14日以來的五周高位，標普和道指四連陽，納指累漲4.82%，標普累漲2.67%。

VIX正在發出警告

媒體分析稱，VIX指數降至低位表明，投資者們可能已經不太重視其投資組合的風險，市場一旦大幅下探很可能會被打個“措手不及”，進一步加劇市場混亂。

一些策略師分析認為，他們擔心VIX指數將很快從低位回升，恢復至平均水平，這暗示著近期美股的反彈行情接近尾聲。

Golub在周二的給客戶的報告中表示，低迷的VIX意味著，美國股市可能已經充分體現了市場對美國經濟前景的樂觀情緒，美股在近期很可能出現逆轉。

獨立的研究提供商Fairlead Strategies首席技術分析師Katie Stockton表示，根據他們的模型計算，VIX指數已是“超賣”狀態，如果該指數突破22點，預示著美股股市可能會迎來另一輪動蕩。

1月13日，VIX指數收于18，刷新今年1月以來的最低點，1月17日周二，隨著標普500小幅收低，該指數已小幅回升至19.36。

根據FactSet的數據，VIX指數目前位于50日和200日移動均線下方，且自去年10月底以來一直處于低位，有分析師認為，去年VIX僅小幅上漲后見頂，或許其已經失效。

華爾街見聞此前提及，美股大動蕩下，VIX波動率指數策略或成“昨日黃花”，對沖基金英仕曼（Man Group）的專家Peter van Dooijeweert表示：

你必須是一個非常靈活的尾部對沖基金經理，而且其中有很多人......是遵循規則且公式化的，這是一個危險的地方......自俄烏沖突以來，VIX波動率指數作為對沖工具已經完全失效。

美股當前估值偏高 反彈或不可持續

花旗銀行認為，美股反彈已將標普500的估值推至高位，基于對當前的宏觀經濟環境的考量，該指數難以大幅攀升。?

花旗分析師在1月13日的研究報告中表示，標普500的追蹤市盈率回到了18.2倍，接近他們認為估值范圍的上限：

我們認為標普500處于3700-4000點是合理的，當下估值已處于高位，可能會在短期內限制上漲勢頭，除非宏觀背景發生重大變化，否則不太可能出現高于當前水平的估值。

我們認為標普500的市盈率上限為18.5倍，現在已經非常接近。

花旗認為，標普500正進入“一個新的、較低的估值范圍”。?分析師寫道：

這意味著，投資者們不應寄希望于近期基本面改善，而是需要‘賺取’新環境下的收益，不應認為未來利率降低會使標普重新估值。

我們堅信，利率驅動估值會持續存在，這意味著未來盈利更加重要。

美銀股票和量化策略主管Savita Subramanian在接受媒體采訪時直言，今年美股股指的表現將不會很出彩，標普500指數可能會最終上漲至4600點，較當前水平上漲15%，但期間將觸底至3000點，較當前水平下跌約25%。

摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson及其團隊最近表示，目前對2023年企業盈利的預期“實質上過高”，并指出，鑒于盈利風險較高，股票的股票風險溢價(ERP)“過低”。

Wilson的團隊認為，美股在2023年可能再下跌22%，而他們對標普500指數每股收益的基準預測為195美元，熊市預測為180美元。

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