(資料圖)

提起醫藥基金，

最超神的莫過于萬民遠管的融通健康產業。

之前介紹過他，

（跑贏第二名80個點！最強醫藥王者，竟然是他）

1）2019年的醫藥冠軍基金經理。

2）在2021年下半年的CXO泡沫中，因為估值高而沒有報團CXO，不過也因此躲過了之后的大跌，最后算總收益的話，2019年以來，就屬他的醫藥基金收益最高，而且回撤還沒那么大。

更神的是，這一波反彈他也沒落下。

從去年9月26日反彈開始算，融通健康產業漲了35.89%，跑贏一眾主流醫藥基金。

今年以來，也漲了10.1%，繼續跑贏一眾主流醫藥基金。

萬民遠是怎么做到的呢？

在前幾天的一場內部分享會上，他說了一些干貨，今天就來梳理下~

01

這個位置應該是醫藥未來慢牛的起點

他做出這個判斷是基于2個理由：

一是醫藥板塊已經調整了接近50%，腰斬了。

2021年春節后，代表醫藥全行業的“全指醫藥”指數最大回撤是43.93%，這一回撤幅度超過了2018年，僅次于2015年大熊市中的跌幅。

中證醫療也是一樣情況，最大回撤了54.6%，超過2018年，僅次于2015年。

二是機構的持倉其實已經很低了。

這個也有數據支持。

三季度，剔除醫藥主題基金，醫藥只占公募基金持倉的4%，這個倉位只有巔峰時期的1/3，也只有2018年下半年的一半。

然后就是四季度，機構開始大幅加倉醫藥，持倉比例從4%上升到5.02%，醫藥成了去年4季度機構加倉幅度最大的行業。

基于此，他的判斷是：這個位置應該是醫藥未來慢牛的起點。

不過，他也說了，醫藥行情更可能是結構性行情，而不是指數級別的大牛市。

理由是，

大市值醫藥公司的業績彈性可能不會特別大，無法帶動指數走出一波行情。

而中小市值醫藥公司彈性大一些，可能帶動股價走出來。

比如，他三季度就開始看好CXO了，

三季報中這么寫：

“醫藥板塊經過一年多的持續調整后，以 CXO 為代表的景氣賽道股估值大幅調整，同時交易擁擠度大幅緩解，板塊風險釋放充分，且產業長期成長邏輯并未破壞，估值匹配的優質醫藥股迎來真正價值投資機會。”

四季度也重倉了CXO，十大重倉股中有4個是CXO。

但買的不是藥明康德（2489億）、泰格醫藥（995億）這些大塊頭，而是普洛藥業（282億）、陽光諾和（83億）、睿智醫藥（53億）、皓元醫藥（131億）這些中小市值的CXO公司。

02

持續看好零售藥店

先補充一個背景，

去年9月26日以來的反彈，萬民遠為什么表現這么好呢？

分兩段：

第一段是去年底零售藥店大漲，漲了38.04%，在200多個申萬三級行業中排名第2。

第二段是今年以來，零售藥店雖然勢頭不在，但他新加倉/重倉的幾只醫藥股扛過了領漲大旗，長春高新（疫苗）、普洛藥業（CXO）、康德萊（醫療器械）、皓元醫藥（CXO）都漲了15%左右。

那大漲后，萬民遠對零售藥店的態度如何呢？

依然是看好。

這次內部分享中，他給出了這么幾個理由：

（1）市占率提升

中國幾大零售藥店的市占率只有兩個多點，市值也只有幾百億。

但對比海外（應該是美國），最大的兩家零售藥店占了百分之七八十的市場份額，市值也達到了千億，甚至上萬億，中國的零售藥店的發展潛力還是比較大的。

（2）處方外流

這說的是“醫藥分家”改革，以后醫院只開方子，不賣藥，醫院的那部分銷售額會讓給藥店。

（3）SKU（品類）的增加

借鑒日本藥妝店，以后國內藥店還可以賣化妝品、甚至彩票、盲人按摩、中醫坐診等，這些都是業績增長點。

綜上，他認為未來A股可能出現千億市值的零售藥店，而且可能很快就會看到。

03

行情

比較少見，萬民遠還說了過去一段時間的醫藥行情。

（1）今年以來，醫藥為什么反彈呢？

三個原因：

一是基本面的改善，疫情期間就診人數不到2019年的八成，疫情后這部分需求會逐漸回來。

二是政策面改善，就是集采殺價不像之前那么狠了，留給企業的利潤空間也會多一些。

還有就是前期跌的太多了。

（2）過去一段時間為什么是中藥表現最好呢？

萬民遠的看法是，中藥表現好主要是估值修復。之前，中藥的PE普遍只有十幾倍，這一把修復到二十多倍，基本完成了估值修復。

但懶貓扒了下，

過去幾年，中證中藥的PE都在30倍附近，這一波漲上來后也就35倍左右，和他的說法有出入，不知道他說的是不是“中證中藥”這個指數。

還有就是“有沒有買中藥？”

萬民遠的答案是，買了，但買的也不多，10個點以內，而且關注的主要是有創新能力的公司。

他認為中藥是一個慢變量，療效不那么顯著，而且大部分還是獨家品種，需要一點點的去推廣，放量速度沒那么快。

04

投資方法

最后是關于投資方法的部分。

季報中，他也有講，但說的比較簡單：“守正出奇，逆向投資”、“逆向思維，人多的地方不去，做孤獨的‘拐點型’價值發現者”。

這次有展開來說，

（1）逆向投資

什么是逆向投資呢？

行話是“買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時”。

但在這么做之前，萬民遠還有一個大前提，

那就是先選有超額收益的細分行業，然后在這個行業里再選可能有超額收益的個股，然后才是逆向投資。

用他的話來說就是“要在有魚的地方去釣魚”。

（2）對估值的理解

估值是他控制回撤的一個手段。

當股價漲到估值和企業成長性不匹配的時候，就是泡沫化了。

而泡沫最終是會破滅的，所以他盡量放棄估值泡沫的收益，用“絕對收益”的理念來管基金，以降低回撤，讓基金凈值走的更穩一些。

為此他還說了一句有點經典的話：

“相信常識，在高勝率的情況下才去博賠率，當泡沫出現時就不要參與了，寧可不要這個收益”。

本文作者：懶貓，來源：懶貓的豐收日，原文標題：《這位醫藥冠軍基金經理說了不少干貨~》

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關鍵詞： 逆向投資 今年以來 基金經理