海風，尤其是深遠海領域將迎來爆發性增長，在這樣的大勢所趨下，把握住深遠海的企業必然蓬勃發展，如今，海風便迎來了一家央企龍頭公司，中船科技。

中船科技是一家成立于1997年的老牌重工制造業，從成立開始，公司一直在做的業務是大型鋼結構件，船舶配件；但2016年后公司開啟了一系列的轉型動作，先是并購中船九院，新增了工程承包和服務業務，再更名為中船科技，試圖將傳統業務再進行科技升級。但最吸引人注意的還是2021年至今，公司跨界風電領域的一系列并購行為，3月7日，中船科技發布《關于發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易申請獲得上海證券交易所受理的公告》。如果公司并購重組成功，未來發展可期。

今天見智研究來講講，老牌重工業企業，如何搖身一變，跨界成為風電龍頭的。

(資料圖片)

01 堅定跨界新能源，注入風電優質資產

眾所周知，海上風電是未來發電的重要組成部分，大趨勢不可擋。中船科技可以說是看重了這賽道的市場空間和潛力，2021年底就開始啟動重大資產重組事項，忙著入局風電賽道。

具體細則為：”通過發行股份及支付現金的方式購買交易對方持有的標的資產，即中國海裝100%股份，凌久電氣10%少數股權，洛陽雙瑞44.46%少數股權，中船風電88.58%股權和新疆海為100%股權，標的資產交易對價共計91.98億元。本次交易完成后，上市公司將直接持有中國海裝100%股份，新疆海為100%股權，并通過直接和間接方式合計持有凌久電氣100%股權，洛陽雙瑞100%股權和中船風電100%股權?！?/p>

簡單來說就是花92億來收購股東的優質風電資產，從原來的做船舶配件和工程承包的公司，一舉跨入風電設備制造、風電場運營等新能源業務，上述五家公司將成為中船科技的全資子公司。

02 以中國海裝為錨，打開深遠海發展空間

依次拆解下收購的標的：

1、中國海裝：

中國海裝主要從事大型風力發電機組及核心零部件的開發研制、生產、銷售，目前已形成以風力發電主機為產業核心，包括葉片、控制系統、變槳系統等風電配套產品及風電場工程建設在內的產業體系。主要產品及服務包括各型號風機、葉片等，中國海裝是風電重要整機商之一。其經營模式主要以銷售風力發電設備及其零部件，提供風電場工程建設服務來實現收入。主要客戶包括國內主要央企電力集團，部分地方國企及大型民企。

中國海裝最大的特色還是在于大兆瓦風機的研發。其中比較出名的是其“扶搖號”，是國內首臺深遠海浮式風電裝備，填補了此前我國深遠海浮式風電裝備的空白，該項目涉及海上漂浮式風電裝備總體設計、系泊系統設計、制造與調試等，能夠抵御我國海域五十年一遇的海況。

見智研究也曾在“漂浮式將成為海上風電的“鈣鈦礦”丨見智研究”一文中詳細講解漂浮式風電。簡單來說，漂浮式海風正處在0-1的發展階段，國內項目處于零星示范期，規?；a要等到“十五五”期間。但是漂浮式海風爆發潛力巨大，且是確定性的產業趨勢。 中國海裝目前最領先的是自主研制的H260-18MW大功率海上風機，刷新了全球單機功率最大、風輪直徑最大海上風電機組記錄。去年海上風電中標企業前五強，中國海裝排名第五，裝機1GW，今年我國漂浮式海上風電發展已經開始加速，其市場份額有望快速提升。

此次重大收購其實最大的看點就是中國海裝，中船科技注入中國海裝資產后，能更有力的把握住漂浮式深遠海爆發的趨勢。

2、凌久電氣和洛陽雙瑞

洛陽雙瑞和凌久電氣分別是中國海裝的子公司。洛陽雙瑞主要業務是風電葉片制造，產品包括海上風電4.X-10MW、陸上風電1.5-4.XMW等系列化葉片，尤其在海上風電葉片領域具有獨特的研發優勢，繼10MW百米級海上風電葉片產品在2021年順利下線后，15MW級以上產品研究工作已經啟動。

凌久電氣成立于2010年，主要業務包括風電和水電兩塊。風電領域主要做風電控制系統研發設計的，主要產品為兆瓦級風電機組主控系統、變槳系統、風電變流器及風電場監控系統等。

3、中船風電

中船風電是2021年剛成立的，主要是通過中船風電投資與中船風電工程兩家子公司來做風電產業的投資、開發和運營管理業務。通過對風電場投資、開發運營管理和投資管理中獲得收益。

4、新疆海為

新疆海為主要從事風電場及光伏電站的投資、開發與運營管理以及新能源工程建設服務。在新能源發電方面，新疆海為已建成4個風電場、 4個光伏電站。

此次收購資產可以明顯看出，中船科技是全方位跨界風電行業，如果收購最終成功，中船科技將成為中船旗下最大的風電一體化平臺，將成為深遠海時代最富競爭力的玩家。

03 注入優質資產，有喜亦有憂

從5家收購標的公司業績承諾看，可分成兩類，第一類是中國海裝，及其兩家子公司凌久電氣、洛陽雙瑞采用資產基礎法來評估。第二類，中船風電、新疆海為選擇用收益法進行估值，并做出利潤承諾。

1、中國海裝

中國海裝用資產基礎法，主要因為中國海裝雖然營收很大，如2021年營收137.3億，但凈利率較低，導致當年實現凈利潤僅1.8億。值得注意的是2021年公司經營活動現金流凈額為負，所以從財務上看其造血能力有待觀察。此外，公司資產負債率偏高。但是中國海裝因為獨立風機研發體系能力非常強，無形資產更有價值，選擇以各自旗下的無形資產為標準進行收入分成，來做業績承諾，某種程度上能減少中船科技收購的風險。

（巨潮資訊網）

中國海裝2022-2025年實現承諾收入分成分別不低于7349.87/6269.97/3732.57/2197.92萬元，均值為4887.58萬元。

2、凌久電氣和洛陽雙瑞

凌久電氣和洛陽雙瑞是中國海裝的子公司，業績承諾也是按照無形資產估計的。其中凌久電氣2022-2025的無形資產相關收入分成率分別為1.31%/1.15%/0.82%/0.49%。承諾無形資產于2022、2023、2024、2025實現的承諾收入分成分別不低于131.64、129.01、99.2、62.5萬元，均值為105.58萬元。

（凌久電氣，巨潮資訊網）

洛陽雙瑞2022-2025的無形資產相關收入分成率分別為1.48%/1.15%/0.82%/0.49%。承諾無形資產于2022、2023、2024、2025實現的承諾收入分成分別不低于3691.24、3216.58、2628.62、1722.29萬元，均值為2814.68。

3、中船風電和新疆海為

中船風電和新疆海為選擇用收益法進行估值，并做出利潤承諾。中船風電2022-2025年凈利潤承諾分別為21066.14/16036.19/21403.66/23581.1萬。新疆海為2022-2025年凈利潤承諾分別為14889.2/15436.36/15849.69/16580.58萬元。

（中船風電，巨潮資訊網）

（新疆海為，巨潮資訊網）

中船科技原有業務2019-2021年的營收分別為33.28億/18.75億/24.09億；歸母凈利潤分別為1.38億/1.43億/0.8億。中船風電和新疆海為2022-2025年承諾的凈利潤均值分別為，20521.7萬和15688.96萬元，共計36210.73萬元，如果按照2021年的利潤估算，翻了超4倍。而中國海裝，洛陽雙瑞，凌久電氣4年的收入承諾均值分別為4887.58萬元/2814.68萬元/105.58萬元。共計均值約2602.61萬元。

整體而言，見智研究認為，中船科技花91.98億把風電業務買過來算是明智之舉，抓住了時代的趨勢，且如果并購成功，新增風電業務研發優勢突出，中標量持續提升，且風電場運營資源充足，優質資產的加持必然會增厚其利潤。但是風險點也需考慮，比如重組會不會再次失敗，比如，像中國海裝這種資產該如何利用，才能發揮其最大的價值，重組后，資源如何高效整合等等。

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