作者 | 曹安潯、周智宇

(資料圖片僅供參考)

在創下港股去年最大IPO后不到半年，3月27日，萬物云交出了首份年度成績單。

行業“增收不增利”的大環境中，萬物云也未能幸免。

財報顯示，萬物云實現營業收入301.06億元，同比增長27.0%；但歸母凈利潤為15.10億元，同比下降9.42%；毛利率為14.1%，較2021年同期下降2.9個百分點。

萬物云董事長朱保全在致股東函中坦言：“開發商，這個物業公司傳統的好客戶，一下子變得捉襟見肘。”

萬物云表示，由于地產交付項目數量出現下滑，案場業務、前介業務縮減影響毛利1.3億元。

此外，過去一年，來自開發商增值服務的收入同比下滑4.2%，為29.35億元；毛利同比下滑31.7%，為4.09億元。

這背后是，雖然早早在業內提出用科技化、智能化重塑傳統物業行業，但萬物云對開發商的依賴程度還是很高，在地產行業數年深度調控下，萬物云的利潤率也受到波及。

不過，這也促逼著萬物云盡快擺脫對開發商的依賴。朱保全感慨道：“如果不是地產行業遭遇寒冬，或許物業行業還會躺在傳統收入結構的溫柔鄉里” 。

基于此，朱保全在業績會上做了四大反思，即反思物業公司與地產公司之間的關系、反思高估值并購帶來的后遺癥、反思社區增值服務的商業模式及反思物業行業的韌性。

在朱保全看來，物業行業本應該是一個很有韌性的行業，不應該受到大風大浪的影響，應該是長坡薄雪，（利潤）持續地滾下去。

所幸，萬物云依然有著穩健的財務基本盤。

財報顯示，2022年度，萬物云資產負債率為53.94%，在手現金133.45億元，是目前在手現金最多的港股物企，現金短債比為1.4倍，償債壓力較小，這為萬物云轉換發展動能提供了足夠的“底氣”。

那么，反思之后，對于未來的路怎么走？朱保全祭出三個對策，即聚焦“蝶城”戰略、多元客戶戰略及科技戰略。

最終目標是，“2023年效益改善會大于規模增長，這也是管理層給自己定下的目標。”朱保全說道。

其中，“做蝶城”是萬物云今年最重要的事，也是朱保全對萬物云2023年效益改善的信心來源。

2023年，萬物云計劃最少改造出100個蝶城。2022年，蝶城數量從459個增長到584個，并在38個蝶城完成了住宅物業服務流程改造，已經為住宅物業服務帶來了3000萬元的提效。

實際上，作為萬物云早在2020年就推出的、面向未來十年的核心戰略，萬物云做蝶城的步伐越發堅定。

“我們今天已經不再說做蝶城了，而是反向提出了一個‘蝶城+’的概念，” 朱保全在業績會上指出，“蝶城+”就是一個三公里勞動力調度平臺，可以反向加住宅物業、加家裝修繕服務，打破傳統住宅物業圍墻，構建社區共享服務網絡。

對于朱保全在業績會上講的、關于蝶城的美好故事，大多數投資者還是選擇了接受。3月29日至4月4日收盤，萬物云股價微漲4.02%。摩根大通還在3月底增持了萬物云39.86萬股，最新持股比例由10.93%上升至11.24%。

西南證券則表示，萬物云經營穩健、科技板塊業務擴張迅猛且“蝶城”模式規模效應逐漸顯現，預計未來兩三年利潤將持續改善。

但身處物業這個傳統的行業，想做顛覆行業的獨角獸、拓荒者，這不容易，需要漫長的時間去踐行。而萬物云的投資人耐心不會太多，這無疑加劇了朱保全身上的壓力。

業績會上，朱保全坦言，直到現在，很多投資人對蝶城模式還是將信將疑的狀態，需要不斷去驗證、相信。如今已經建成的500多個蝶城必須要在2023年產生效益，只有這樣才能夠為未來做出更好的鋪墊。

可以預見，在短期，選擇了長期主義的萬物云可能還是會受地產波動明顯影響，但在更長久的將來，萬物云的價值也許會迎來新的重估，這注定是一場孤獨但激動人心的旅程。

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