據新華社報道，近期被譽為“世界超市”的中國義烏各項數據，如物流、人流、交易額、外商入駐數量、新成立公司等均在3月全面回升，引起關注。義烏各項指標回暖，是“春江水暖鴨先知”，抑或僅僅是“盲人摸象”般的片面信息？

(相關資料圖)

本文試圖從“義烏指數”中萃取反映我國外貿走勢的有效信息。分析表明，義烏指數對家用小商品、尤其是出口消費品需求有較好的領先意義。同時，義烏價格指數及其分項的變化領先非食品CPI。義烏企業的結構變化也從一定意義上反映了中國出口產品和國別結構的變化。

核心觀點

1. 何為“義烏指數”？

義烏貿易相關數據代表性強，具典型意義。2022年，義烏以占全國0.2%的GDP、0.1%的人口貢獻了1.8%的出口額。更重要的是，義烏數據“密度”較高：外貿依存度（出口/GDP=235%），人均（22.9萬元/人）和單位面積出口額（3.9億元/平方公里）均遙遙領先全國，使數據采集更便捷、準確。同時，義烏快遞量占全國11%，商品出口到233個國家和地區。商家數量多、代表性強、物流發達、品類眾多，使義烏指數成為“風向標”。

“義烏中國小商品指數”（簡稱“義烏指數”）編制透明，更新頻率高，從2006年10月對外發布至今，日益完善，實時反映小商品外貿景氣度。義烏指數由價格、景氣和監測指標指數三大項23個分項構成；從人流、物流、交易額、商家經營情況、價格等各個維度實時監測義烏市場活力。

義烏數據對（相應品類）內外貿量和價的變化均有較好領先性。義烏主要出口小件消費品，去年有效預測出口下行的拐點。義烏指數領先中國相應品類（除高科技產品，電氣設備、汽車等）出口增長1-2個月，此外，義烏商品價格指數和非食品CPI相關度較高、并領先非食品CPI約1-2月。

2.義烏指數全面回暖可能反映部分外貿需求開始回暖

今年以來義烏人氣恢復、訂單和企業效益均反彈，人流、物流、商客數量回升，價格指標亦回暖。去年11月至今年3月，義烏指數回升4.8%，同比增速從5.2%升至8.2%；而效益指數上漲10%，其同比亦從-1.7%跳升至12.3%。3月義烏進出海關車輛較2月增長近一倍。年初以來，義烏新設外資企業翻倍有余。新設制造業企業也在2月創歷史新高。

結構上，非洲、南亞、西亞、東盟等地區已成為義烏主要貿易伙伴。2022年義烏對非洲出口逆勢增長7%，占義烏出口總額18.7%。非洲已超過歐洲(16.3%)、西亞(14.0%)、北美(12.9%)等成為義烏外貿出口第一大市場。

3. 義烏小商品價格指數回升有哪些含義？

義烏總價格指數回升預示非食品CPI或將在2季度上漲。疫情后和“消費場景”及出行需求相關的消費品價格走勢較強。美容品、紡織品、小家電等價格上漲；而箱包、五金、家用品等定價力較弱。

4. 見微知著——再論中國出口相對韌性

值得注意，義烏指數有其片面性，占中國出口比例日益上升的高科技產品、電氣設備、整車等未涵蓋其中——這些品類外需仍在磨底中。然而義烏“煙火氣”的快速回歸仍凸顯我國出口競爭力和韌性。以亞歐大陸為整體看，外貿格局持續重塑，而產業鏈轉出中國一說難免以偏概全。雖然外需面臨較大不確定性，但中國出口有望繼續“領跑”亞洲。若下半年歐美避免同步進入衰退、全球貿易重回零增長，那么中國出口增長有望轉正。

1.何為“義烏指數”？

義烏貿易相關數據代表性強，具有典型意義。2022年，占全國GDP約0.2%的義烏出口量貢獻了全國出口的1.8%。更重要的是，義烏數據“密度”較高——義烏外貿依存度（出口占GDP比例235%），人均出口額（22.9萬元/人），單位面積出口額（3.9億元/平方公里）均在全國首屈一指，使義烏數據采集較其他城市更便捷、準確。同時，義烏商家數量多、代表性強、涵蓋地域廣、物流發達、產品品類眾多，這些都令義烏各項指標更具“風向標”意義。

義烏作為重要的小商品市場，包含鐘表眼鏡類、電子電器類、體育娛樂用品類、日用品類、五金及電料類、鞋類、箱包類、玩具類、護理及美容用品類、針紡織品類、文化辦公用品類、工藝品類、首飾類、服裝服飾、輔料包裝類等15 個商品門類，對生活用一般消費品的涵蓋較全。

伴隨著電子商務在中國的快速發展、義烏外貿的占比也逐步提升。義烏在2011-2015年間出口貿易額的CAGR達到75%的高增速，出口額在全國的占比從2011年的不到0.5%升至2022年的1.8%。與此同時，快遞業務量也從2013年僅占全國的4%攀升至2022年的11%。

更重要的是，義烏的外貿密度在全國首屈一指。截至2022年，義烏的出口貿易額和我國廈門基本相當，和一線城市北京和廣州也較為接近（約為其七成）。而考慮到義烏僅有188萬的常住人口、1105平方公里的土地，從人均出口的角度義烏以22.9萬元/人遠超深圳、上海等一線城市；從單位面積出口額的角度僅次于深圳。

義烏也被稱作“世界超市”——去年1-11月間，前往義烏采購的境外客商超過56萬人次，且有100多個國家和地區的1.5萬多名境外客商常駐義烏，商品更是出口到世界233個國家和地區——這一系列指標在2023年均大幅增長。

“義烏中國小商品指數”（簡稱“義烏指數”）編制透明，更新頻率高，從2006年10月正式對外發布至今，日益完善，可以作為世界小商品交易市場的價格“風向標”。義烏指數近乎完全競爭的小商品市場動態。義烏指數由價格指數、景氣指數和監測指標指數三部分23個分項指數構成，周度或月度更新。從人流、物流、交易額、商家經營情況、產品價格等各個維度實時描繪義烏市場景氣度。

義烏指數每周發布一次周價格指數，每月發布一次月價格指數和景氣指數，且義烏指數的信息采集是由信息采集員從義烏中國小商品市場中3000余家定點商戶采集的，包括場內、網上、訂單、出口成交價格、交易額及商品周轉次數、資金周轉次數、商品毛利率等40個調查指標，采集代表品超過3000種，定點商戶鋪位上方會掛有“義烏指數信息采集商戶”標志，公開透明。

義烏中國小商品市場經營的商品基本都是終端消費品，占居民日常消費支出相當大比重。生產廠商大都是民營企業，除少數創新程度高且難度大的產品以外，絕大多數產品都是高度競爭的，基本排除壟斷因素，因此對于需求回升、經濟活躍度的反映較為敏感。

義烏數據對（相應品類）內外貿量和價的變化都有較好的領先性。義烏主要出口日常生活品及小件消費品，歷史數據分析表明，義烏指數有效領先中國出口相對應品類（去除高科技產品，電氣設備、汽車等）的出口額走勢1-2個月，并于去年有效預測出口下行的拐點。此外，義烏商品價格指數也與非食品CPI趨勢相關度較好，并領先非食品CPI變化1-2月左右。

義烏景氣指數同比增速在2022年8月由7月的11%左右增速大幅轉負至-7.6%，對比全國小商品（紡織物、服裝、鞋靴、玩具、箱包、燈具等）出口額同比下行則滯后1月，在9月轉負至-2.4%（而全國出口額同比則是在10月轉負），義烏指數或對于外貿景氣度拐點起到一定預判作用（圖表7）。

義烏指數也曾被當作CPI 高頻跟蹤指標之一。目前來看，義烏景氣指數與非食品CPI走勢同樣有著較強的相關性，特別是在2020年以來，義烏景氣指數同比變動幾乎領先非食品CPI同比約1-2個月（圖表8）。今年以來價格指標觸底回升，或顯示內需回暖推動非食品CPI的溫和復蘇。

2.義烏指數全面回暖可能反映分外貿需求開始回升

今年以來，義烏小商品商貿景氣度快速回升、訂單和企業效益均開始修復，人流、物流、商客數量回升，價格指標亦明顯回暖。3月的景氣指數/效益指數分別較2022年11月回升4.8%、10%（同比上升8.2%、12.3%），出口價格指數今年以來小幅回升3.1%。

義烏小商品景氣指數明顯回暖、效益指數回升：2023年3月，義烏中國小商品景氣指數較2022年11月上行4.8%，同比增速從2022年11月的5.2%上行至8.2%；此外，效益指數也較2022年11月上行10%，同比增速則從11月的-1.7%大幅上行至12.3%。

此外，客流量的迅速攀升也讓義烏市場重新充滿“煙火氣”，3月義烏國際商貿城日均進場外商同比增長30.2%；進出海關監管的車輛較二月上行近一倍。截至3月中旬，義烏今年共新設外資公司181家，比去年同期增長123%；義烏常駐外商超過1.2萬人，達到疫情前水平的80%，較2022年上半年上行50%。此外，義烏2月新設制造業企業746家，同比上行152%，為單月新設制造業企業數量的歷史最高值。

結構上，非洲、南亞、西亞、東盟等地區已成為義烏主要貿易伙伴。據義烏海關統計，2022年義烏對非洲出口809.1億元，逆勢增長7.0%，占比義烏全年出口總額18.7%，非洲已經超過歐洲（16.3%）、西亞（14.0%）、北美（12.9%）等地區，成為義烏外貿出口第一大市場。但值得注意的是，相較于全國層面出口國家的占比分布，義烏銷往非洲和西亞的出口額占比明顯更高，銷往南美、南亞也高于全國平均，而出口歐洲、美國、東盟及日韓國家的占比均偏低。

3.義烏小商品價格指數回升有哪些含義？

義烏總價格指數回升，預示非食品CPI可能在2季度開始回升。此外，疫情后可選消費品、尤其和“消費場景”和出行需求息息相關的品類價格回升較明顯——2022年12月4日以來，美容護理用品、小家電等產品價格回升較快，而箱包、五金工具、日用品、首飾等價格回落。不過整體而言，價格指標有較大波動性、變化趨勢仍待進一步觀察。

截止4月2日，義烏小商品價格指標較去年12月4日小幅回落0.1%，但同比降幅從2.4%收窄至1.3%、且回升斜率較為陡峭。分品類來看，價格指數變動指向電子儀器、小家電、鎖具及護膚品等去年12月以來價格提升較為明顯；而箱包、建筑裝飾、五金工具等價格回落（圖表14）。

然而，從外需相關的出口價格指標來看——自去年12月4日以來，紡織品、美容護理用品、鞋等產品價格回升較快，而工藝品、鐘表眼鏡、包裝品、服裝等價格回落。截至2023年4月2日，較2022年12月價格回升較快的商品門類包括紡織品（11.1%），護理美容用品（6.7%）、鞋（2.8%）、衛生清潔用品（2.5%）。但一些耐用品，比如工藝品（-21.9%），鐘表眼鏡（-5.3%）、包裝材料（-1.6%）、服裝服飾（-0.8%）、汽車用品（-0.6%）等需求回升仍不明顯。

4.見微知著——再論中國出口相對韌性

值得指出的是，義烏出口商品品類有一定的片面性，其中占中國出口占比日益上升的高科技產品、電氣設備、整車、運輸設備等不在其中，而這些品類的外需目前仍在“磨底”過程中。然而義烏“煙火氣”的回歸，仍然凸顯疫情中、及疫情后我國出口競爭力的韌性。

產業鏈升級重塑可能進一步推高我國出口占全球份額。以亞歐大陸為整體看，產業鏈持續“重塑”，而非單純轉移出中國——中國出口占全球份額仍在快速提升即是佐證（圖表16）。如我們此前報告所討論（參見《快評：中國出口增長何時轉正？》，2023/3/8），中國出口韌性仍強，且在今年1-2月降幅明顯低于其他亞洲出口大國（韓國、越南等）。

雖然外需目前面臨較大的不確定性，但我們認為中國出口“領跑”亞洲的格局可能持續——而如果下半年歐美避免同步進入衰退、全球貿易額能夠重回“零增長”，那么，中國出口增長有望轉正。

值得注意的是，義烏主要出口小商品包括塑料制品、電機設備及零部件、服裝服飾、玩具、家具制品、紡織品、玻璃制品等，而光學、汽車等在全國出口中占比逐年提升的高科技產品基本不在其中（圖表17），因此對整體出口走勢的估計可能存在一定局限性。

本文作者：易峘（執業：S0570520100005）等，來源：華泰證券研究，原文標題：《義烏指數回升是否預示外貿回暖？》

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