要說今年美股最火熱概念，誰敢與AI爭王位？幾乎貫穿了整個一季度的Al熱潮也為科技股的強勢回歸添了一把火。

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面對如此火熱的行情，自去年以來華爾街預測最準確的分析師、美國銀行策略分析師Michael Hartnett在最新的報告中表示，科技股和人工智能概念正形成泡沫，建議投資者可以拋售美股了。

Hartnett解釋稱：

如果美聯儲今年“錯誤地”停止了加息的步伐，美債收益率將升至4%以上。

如果是這樣，我們肯定還沒有看到本輪加息周期的最后一次加息。而鑒于市場目前的降息預期，未來12個月“最痛苦的交易”就是基準利率升至6%，而不是降至3%。

因此投資需要在標普500位于4200點(該指數的當前水平）時開始拋售。

Hartnet表示，AI概念目前為一個處于“嬰兒期的泡沫”，過去的泡沫形成通常是因“寬松貨幣政策”而起，以加息結束。

Hartnett以上世紀90年代的互聯網泡沫為例，當時互聯網股的上漲和強勁的經濟數據促使美聯儲開啟了緊縮的周期，而9個月后科技股泡沫破裂。

今年以來，美股AI龍頭的股價一路飆升。英偉達的股價已經翻了一番，漲幅超過了120%，未來12個月的市盈率接近60倍。提供企業AI服務的公司C3.ai本周已經飆升了34.1%，今年以來的漲幅達到了142.28%。

但現在AI概念相關股票存在估值過高的問題。盡管技術進步著不斷引爆一輪又一輪的浪潮，但高估值可能意味著轉折點已經到了。

AI概念的高估值還能持續多久？

從歷史上看，最佳投資回報時期之前，通常伴隨著較低的估值，因為低估值可以吸引投資者為預期收益增長“支付更高的價格”：

1994年，投資者可以以約3倍的市銷率購買微軟股票。而如今，微軟的市銷率已經超過11倍，而AI或許會將這一數字進一步推高。

Sun Microsystems首席執行官Scott McNeely曾就估值發表過一個重要評論：

如果一個公司的市值是其營收的10倍，意味著為了讓投資者于10年內收回成本，公司需要在接下來的10年里，每年將其全部營收作為股息支付給投資者。

因此有分析指出，對于投資者而言，市銷率若超過五倍可能出現很多潛在問題：包括估值過高、盈利不穩定、市場飽和、競爭壓力以及行業特定因素：

以市銷率為2倍的公司為例，銷售額增速達20%也只能維持其市值的溫和增長。而對于市銷率超五倍的公司而言，銷售額增速需要達到一個“天文數字”才能維持市值。

除了市銷率這一估值指標，華爾街見聞此前指出，標普500指數中的全部科技股的預期市盈率接近25倍這一歷史性的高水平，要證明這樣的倍數是合理的，美聯儲將需要至少降息300個基點，這是掉期市場對今年降息定價的五倍多。

考慮到估值回調的可能性，部分投資者開始從“安全資產”中撤離：

Legal & General Investment Management和RBC Wealth Management等基金削減科技股頭寸。

歷史教訓：過于集中不是好事

《巴倫周刊》編輯Randall Forsyth曾說：“這次可能不一樣——是投資里最危險的一句話?！?/p>

華爾街見聞在此前的多篇文章中提到，美股今年的漲幅也靠“AI”，做多大型科技股是美股最擁擠的交易，科技股已接近超買，難以繼續領跑市場：

年初至今，六家LLM創新公司微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、英偉達、Salesforce貢獻了標普500漲幅的53％、納斯達克100的54％和成長型股票的68％。

一季度美股反彈的廣度“以某些指標衡量是有史以來最弱的”，領漲股票的數量是自1990年代以來最少的。

從歷史上看，過于集中并不是好事，每每當美股由單一行業或者少數巨頭主導后，往往會伴隨一輪調整：

1980年代能源板塊占標普500指數的比重最高時達到26%，但伴隨著油價的下跌，能源股獨領風騷的時代也過去了。隨后登場的是科技股，2000年科網泡沫破裂前，科技板塊占標普500指數的比重飆升至 30%以上。

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