依靠資本市場融資“續命”在創新藥企業中正在變得稀松平常。

6月6日，君實生物（688180.SH）董事會決議在瑞交所發行GDR。

根據募投計劃，君實生物擬發行不超過0.68億股募資34億元，投向“創新藥研發項目”、“上海君實生物科技產業化基地建設項目”和補充流動資金等用途。

(資料圖)

“本次發行有助于加快公司臨床研究工作及推動相關產品在國內外的上市進程，擴充公司單克隆抗體原液產能，提升公司將創新藥物研發成果轉化為生物藥物制劑產品的生產能力，滿足公司國際化布局需要?！本龑嵣锉硎?。

值得注意的是，早在去年11月君實生物就在A股市場完成一筆37.77億元的定增。

截至今年3月末，君實生物前次定增未使用資金仍有34.46億元。

君實生物短短半年間再度向資本市場“伸手”的動作，引發了市場情緒——截至6月6日收盤，君實生物的A股和港股跌幅分別達到5.01%、5.34%。

從業績表現和研發費用的消耗速度來看，想要一直保持穩定研發速度的君實生物確實面臨一定的壓力。

2022年，君實生物的營業收入僅為14.53億元，凈虧損達到23.88億元。截至2022年末現金及現金等價物余額為59.97億元。

信風（ID:TradeWind01）就募資具體情況向君實生物求證，但截至截稿前尚未得到回復。

中瑞通的GDR機制自2022年7月啟動后，奔赴瑞士發行GDR成為了許多A股公司再融資的重要路徑。

Wind數據顯示，截至6月6日，杭可科技（688006.SH）等共計13家A股公司已成功登陸瑞交所發行GDR。

但為了規范GDR的發行流程，證監會近期發布了《監管規則適用指引——境外發行上市類第6號：境內上市公司境外發行全球存托憑證指引》（下稱“GDR新政”），比照再融資規則做出了信批、間隔期等限制。

根據再融資規則，上市公司申請增發、配股、向特定對象發行股票，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。

換言之，A股公司發行GDR的董事會決議距離前次募資資金到位不得少于18個月。

凡事總有例外。

再融資規則也有豁免條款，若前次募集資金基本使用完畢或者募集資金投向未發生變更且按計劃投入的，相應間隔不少于6個月即可。

正是這一條件給了君實生物機會——在完成定增后短短半年就拋出GDR融資計劃。

2022年11月4日，君實生物37.77億元的再融資方案通過證監會審核。同年11月23日，君實生物的定增募資額就已全部到賬。

截至今年3月末，未使用完畢募資額仍有34.46億元。

盡管賬面上趴著巨資，君實生物董事會仍然在6月6日通過赴瑞交所發行GDR的預案。

這個時間點選擇頗為精巧。

君實生物發行GDR董事會決議日距離前次募資額到賬僅相距6個月12天，剛好滿足豁免條件中“6個月”的限制。

不僅如此，兩次募資的募投方向也存在相似之處。

根據GDR預案，君實生物擬發行不超過0.68億股募資34億元，投向“創新藥研發項目”、“上海君實生物科技產業化基地建設項目”和補充流動資金等用途。

其中，“創新藥研發項目”與君實生物前度定增項目名稱一致。

但君實生物在公告中并未闡述二者的區別，信風（ID:TradeWind01）也就該問題求證君實生物，但截至截稿前并未得到回復。

二級市場“用腳投票”表達對君實生物短時間內再發募資案的不滿——截至6月6日收盤，君實生物的A股和港股跌幅分別達到5.01%、5.34%。

事實上，君實生物自上市以來就一直在通過資本市場“補充彈藥”。

2018年12月，君實生物登陸港交所，募資額達到31.20億元；不到2年后的2020年7月，君實生物又通過科創板IPO募集了48.36億元。

兩地上市后，君實生物就開啟了“融資大法”——在港交所實施配售、A股拋定增以及GDR方案。

據此計算，君實生物在港股上市至今的4年半時間里已經累計對外募資142.98億元。

若將GDR也計算在內，則君實生物對外募資額或可達到176.98億元。

不過君實生物此番瑞士之旅能否成行仍具有較大的不確定性，例如短期內頻繁募資是否滿足GDR新政中“理性融資”的要求，仍待監管層的核驗。

“境內上市公司應當理性融資，合理確定融資規模?！弊C監會在GDR新政中指出。

據君實生物的測算，若2023年虧損與2022年持平，則GDR發行后其基本每股收益為-2.41元/股，較2022年的-2.60元/股有望進一步收窄。

但君實生物上市以來連年虧損的業績仍然飽受詬病。

自港交所上市后的首個會計年度2019年算起，君實生物連續4年都未實現盈利，累計歸母凈虧損達到55.26億元。

與之對應的是，君實生物的產品銷售收入表現也沒有太多驚喜。

作為君實生物拳頭產品，2018年12月上市的“特瑞普利單抗”（商品名：拓益）適用于既往接受全身系統治療失敗的不可切除或轉移性黑色素瘤、既往接受過二線及以上系統治療失敗的復發/轉移性鼻咽癌等患者。

特瑞普利單抗是國內首個成功上市的國產PD-1單抗藥物，但其2022年銷售收入僅為7.36億元。

相比之下，百濟神州（688235.SH）旗下2019年末才上市的PD-1單抗藥物——“替雷利珠單抗注射液”（商品名：百澤安）2022年中國區的銷售額就已經高達28.59億元。

擁有先發優勢的君實生物落后于百濟神州背后折射的窘境，或是其適應癥開發以及商業化能力仍然需要進一步核驗。

國內市場規模有限的背景下，目前市場對于君實生物更多的期待，則源自其是否能夠推進特瑞普利單抗的“出海”。

6月1日，君實生物宣布已順利完成FDA對其生產基地的檢查，合作伙伴Coherus正在準備特瑞普利單抗在美商業化的相關工作。

“未來，公司將與Coherus密切合作，共同推動特瑞普利單抗在北美的商業化，并與其他合作伙伴充分溝通，盡快在相應區域啟動特瑞普利單抗多個適應癥的注冊程序。公司亦將持續尋求特瑞普利單抗在更多地區的商業化拓展，實現海外收入的逐步放量?！本龑嵣锉硎?。

或正是基于出海的預期，君實生物擬將約1成的GDR募資額用于新建產線以提高特瑞普利單抗等藥物的產能。

公告顯示，君實生物計劃將4億元募資額投向“上海君實生物科技產業化基地建設項目”，以擴建兩條原液生產線及配套的公用設施設備。

“未來，公司將有更多特瑞普利單抗注射液的適應癥獲得NMPA批準上市。”君實生物指出，“通過本次募集資金投資項目的實施，可滿足公司現有已上市產品，以及處于臨床階段后續即將上市新產品的市場需求，為公司核心產品的全球化應用奠定基礎，防止產能瓶頸的出現。”

除此之外，君實生物此番募資或還與之資金壓力有關。

2022年，君實生物的營業收入僅為14.53億元，凈虧損達到23.88億元；而同期研發費用高達23.84億元。

截至2022年末，君實生物的現金及現金等價物余額為59.97億元。

這意味著，若業績提振有限，則君實生物更多只能寄希望于“向資本市場伸手”。

事實上，君實生物并不是創新藥企業中頻繁募資“續命”的個例。

2022年12月，創新藥企康方生物（9926.HK）宣布董事會已通過科創板IPO的決議。而在此之前，其已先后通過港交所IPO以及2度配售募集不少于39億元。

與之對應的是，康方生物2019年至2022年的凈虧損合計已經達到34.20億元。

在不少市場人士看來，科創板允許未盈利甚至是“0收入”企業上市，在一定程度上給予了創新藥企更多的寬容性。

但與此同時，究竟何時可以“自力更生”擺脫未盈利狀態，也是擺在這類企業面前共同的命題。