光伏如此多嬌，引無數英雄競折腰。

(資料圖)

硅料如此魔妖，令一眾玩家死翹翹。

最近6.5萬元/噸的硅料價格，將拉開新一輪硅料洗牌風暴：有人將被成就，也有人將被埋葬。

現在，企業干硅料就好似在沙漠中穿行——行至中途才知道沙漠盡頭的果子未必香甜。原路返回，還是繼續咬牙前行？不管哪一種選擇，都會繼續耗費干糧和水；如果干糧和水不夠，就有可能死在半路上。難！

中國有色金屬工業協會硅業分會消息：由于硅料價格下跌，東立、寶豐等企業已經選擇延期投產。可是，延期就能解決硅料產能過剩問題嗎？

市場中還有更多正在建設的項目怎么辦？

商業有意思的地方就在于，當你看到別人賺錢了才沖進來時，往往就成了接盤俠。就像炒股，一只股票已經七八個漲停了，越是生手膽兒越大，一股腦地往里沖。商道即人道，人性使然。

沉沒成本巨大的硅料，就是這樣一門生意。

孤勇者李書福，吉利變“急”利

吉利控股官微的品牌口號，叫“讓世界充滿吉利”。

愿望是美好的，但在多晶硅這個產業，找不到一絲吉利詳和的氣氛，充斥著你死我活的血戰與不安。前不久，知名媒體《中國企業家》更是以“吉利變急利”為主題，深入解讀這家5000億資產規模的浙江民企常青樹當下的戰略迷思。

6月17日，據銀川當地權威媒體報道，吉利年產10萬噸物理法多晶硅及光伏全產業鏈項目在銀川賀蘭工業園區開工，項目總投資242億元，年度投資58億元，將填補銀川光伏產業鏈上游空白，推動自治區多晶硅產能從5萬噸提升至15萬噸。

去年，吉利對外公布襄陽市谷城硅谷項目：規劃“推進硅礦、工業硅、多晶硅、單晶拉晶、切片、電池片、組件、光伏發電產業鏈上下游布局”，總投資228億元。其中，年產5萬噸多晶硅項目投資額為50億元。

如果湖北襄陽項目不變的話，吉利在光伏產業鏈投資布局，兩個大項目已高達470億元。

此前，趕碳號一直認為，行業快速邁向N型時代，這會讓吉利的多晶硅項目會踩剎車。按計劃，今年3月吉利在湖北的1萬噸多晶硅項目已經達產，方向就是6N(6個9，即99.9999%，幾個9即是幾N))太陽能級多晶硅。

行業普遍觀點，物理法提純的極限就是6N，而光伏級多晶硅的純度是6N-9N，N型硅料的純度要求為電子級，即9N以上。踩著硅料純度下限的吉利物理法多晶硅，市場前景不容樂觀。不過，天量的投資，李書福不可能不謹慎行事。也許，李書福自有其必勝之把握和信心，只不過現在外界對此還一無所知而已。

寧夏正成為多晶硅企業們扎堆開卷的地方。

在吉利之前，寧夏已有5萬噸多晶硅產能。趕碳號經查詢得知，這5萬噸項目或為已經投產的潤陽悅達寧夏5萬噸高純多晶硅項目，潤陽后面還有個5萬噸二期項目。

東方希望才是當之無愧的“寧夏卷王”。寧夏晶體（東方希望全資子公司）一期14.5萬噸工業硅及12.5萬噸多晶硅已于2022年3月開工，目前已經分別完成85%和45%，原計劃今年3月和6月建成投產。東方希望在寧夏也有二期項目，12.5萬噸。

另外，上市公司江蘇陽光去年公告，其內蒙包頭項目改嫁到了寧夏石嘴山，在當地規劃建設年產10萬噸高純多晶硅項目等項目，首期5萬噸高純多晶硅，投資50億，原計劃今年上半年開工，2024年底達產。

這樣算下來，僅寧夏一地，已建和在建多晶硅產能，就有潤陽10萬，吉利10萬，東方希望25萬，陽光10萬，加起來高達55萬噸！

合盛硅業，退無可退

在硅料新玩家之中，趕碳號最關注合盛硅業，因為他的信心最足、野心最大。

今年5月初，在合盛硅業的年度股東大會上，董事長羅立國說：“現在（多晶硅）市場上差的賣15萬元/噸，好的賣18萬元/噸。我要求不高，等年底我們產品出來，賣10萬元/噸就行，搞不好到明年可能就（每噸）七八萬元。即使賣七八萬，我們還能賺。我一條線10萬噸，人家一條線1萬噸，我的運行成本比它便宜1萬~2萬元/噸，它關門我還可以撐著，是這么計算的?！?/p>

沒人能想到，這才一個月時間，“每噸七八萬還能賺”的話，就已經不能說了。

合盛硅業從來不違談野心，一起手就瞄準了硅料龍頭通威。在股東大會現場，羅立國說：“（公司）2023年年底多晶硅達產有40萬噸。目前全國最大的當數通威，為35萬噸。雖然通威后續也在增產，但今年年底前無法達產。因此，等到明年（2024年）一季度，在全國乃至全球范圍內，我們多晶硅產能是最大的?！?/p>

同為浙商，羅立國比李書福還要猛。2022年、2023年，合盛硅業先后開工兩個20萬噸/年多晶硅項目。其中，甘泉堡項目投資規模為175.00億元；鄯善項目投資規模為176.31億元。合計投資規模達351.31億元。

合盛硅業對標通威，然而從盈利能力以及企業規模上看，無論是與通威，還是和協鑫、大全，都有不小差距。

和其他的跨界者不一樣，合盛硅業一直干的都是重化工的生意。它處在多晶硅的上游——工業硅。去年以來，工業硅的價格一路下行，日子也不比硅料好到哪里去。

為了讓大家了解下多晶硅上游情況，順手發張圖，工業硅價格已經從去年最高的23,000元/噸一路下跌，目前已經腰斬。

縱使羅立國熟悉重化工行業，有能力保證多晶硅質量、控制好成本，但是在多晶硅上，畢竟還是個新手，在人才、技術、財務上沒有通威、協鑫、大全等的多年積累；手頭當然也沒有硅料長協訂單……

現在我們不了解合盛硅業的生產成本、現金成本以及產品質量參數，假如一投產就虧損，羅立國能扛得住嗎？

羅立國是老江湖，合盛硅業家底豐厚，又有上市公司這個優秀的融資平臺作為依托，即使套在半山腰，也能頂上一陣子。相比之下，東立、晶諾、寶豐等這些企業才更危險：

房地產起家的東立，原計劃在本月底投產5萬噸的硅料項目（已延期）；今年5月8日，其又與內蒙古巴彥淖爾市簽約，擬建設20萬噸硅料項目。

新疆晶諾規劃建設年產10萬噸高純晶硅項目，總投資100億元，分兩期建設。一期5萬噸高純晶硅項目已于2021年6月29日開工，總投資約50億元，全年完成固定資產投資入庫42億元，預計今年6月——也就是本月投產。

在2021年時，寶豐集團就準備進軍多晶硅；2022年2月，公司在蘭州市成功簽訂多晶硅上下游協同項目投資合作協議。一期項目擬建設5萬噸/年多晶硅，計劃于2022年3月20日開工，2023年6月底建成投產（已延期）。

上述三家企業，一期項目都是5萬噸。一般來說，5萬噸的多晶硅產能投資要在50億元左右。延期投產，設備不運行，也是有成本的。首先是設備折舊，多晶硅設備折舊行業平均約在10年左右，通威樂山項目目前可以做到12年以上。僅設備這一塊，5萬噸投下去不生產，一年的折舊費用就是5個億！另外，還有資金成本，土地成本、人工成本，等等。

當然，如果投產之后再停產，損失更大，停產檢修一個月沒問題，在產設備如果長期連續停產兩年以上，基本上就報廢清零了。所以，這就是為什么硅料企業一旦開產，含著淚都要把它打完的原因。

紅獅，從一個火坑跳進另一個火坑

趕碳號越來越佩服施正榮博士了，在硅料盛極而衰的關鍵節點上，精準將亞洲硅業脫手。光伏教父這水平，拉開這批硅料新玩家們好幾個段位。

莫說接盤俠紅獅集團了，就連長期潛伏于光伏賽道、投資過正泰安能、正泰新能、美科、愛士惟的鋆昊資本，縱使財技再高超，因為跟投不少，同樣有可能被亞洲硅業這單生意套牢。

亞洲硅業當初的第一選擇是A股上市，但是其在審核階段，多次被問及施正榮和亞洲硅業的歷史問題，最終在2022年4月29日終止IPO計劃。

經歷了幾輪光伏周期，對資本市場又非常熟悉的施正榮，在今年3月，把亞洲硅業百億賣給了紅獅。

財富再次眷顧了施正榮：在硅料處在高位的時候，施正榮可以享受亞洲硅業的高分紅、高估值；在硅料價格暴跌后、亞洲硅業可能面臨虧損時，這家公司已與他沒有太大關系了。

亞洲硅業雖然是老玩家，但是成本不會很低。多位業內人士透露：亞洲硅業的生產設備老舊，處在被淘汰的邊緣。

三個月前還是香餑餑，三個月后已經是燙手山芋。接手亞洲硅業的紅獅控股，肯定未曾想過，會從產能過剩的水泥行業，跳進另一個產能更加過剩的硅料行業，從一個火坑，轉戰到另外一個火坑。

在接盤亞洲硅業之前，紅獅的日子至少還不錯。紅獅集團2021年末總資產669億，連續多年在全球水泥熟料產能排名老6，一年也有個二三十億的凈利潤。接盤了亞硅，紅獅未來的日子，會好過嗎？

青海麗豪在發展速度上似乎跑贏了光速，但卻未必能跑贏市場。麗豪一期5萬噸項目在去年7月投產，吃到了硅料行情的大肉；但是最終卻輸給了硅料下跌的速度。青海麗豪計劃總投資180億元，分三期建設20萬噸高純晶硅項目，二期項目正在建設中。

去年12月，麗豪完成新一輪融資，估值140億元，愛旭出資，三峽、IDG資本領投！當時的投資各方肯定覺得投了一家賺錢的黑馬，稍等數月待企業IPO定能賺上一把?，F在硅料價格這般下跌，麗豪的盈利能力肯定要下降，將來能不能賺錢都不好說。

最后一批投資者們，還有信心陪麗豪一起穿越周期嗎？

謹小慎微的南玻，剛伸手又要被剁手

干硅料是一件很難的事兒，南玻深有體會。盡管謹小慎微，但南玻該栽的跟頭一個都沒落下。

南玻對硅料很長情。2005年，南玻就已經開始籌建高純晶硅產線。2006年10月，總投資達60億元的多晶硅材料及太陽能電池片項目奠基。2015年南玻再投9億元，擴產3000噸超純電子級多晶硅和2000噸太陽能級多晶硅項目……

投產計劃不錯，但是它沒有預料到2018年的貿易戰和531新政。晶硅業務最終成了包袱，為此還做了資產減值。

2021年，硅料的價格上漲，行業的好日子終于盼來了。南玻趁機把多晶硅業務拾起來了。因為并非完全從零做起，受益于硅料業務，2022年公司太陽能及其他產業實現營業收入達38.89億元，同比增長257%，實現凈利潤9.74億元。

在硅料這塊剛嘗到甜頭，南玻就想再伸手試試。

去年6月，南玻發行可轉債的同時，宣布投資44.91億元（其中募集28億元，自有資金投入24.91億元）投資年產5萬噸高純晶硅項目。

在這輪硅料投資熱中，南玻表現得非常謹慎：它沒有拋出10萬噸、20萬噸的宏偉投資計劃，對硅料的價格判斷也偏謹慎，在硅料價格逼近30萬/噸的情況下，南玻對未來硅料價格預期只有7萬/噸。預計項目投資回收期（所得稅后）為5.19年，財務內部收益率（所得稅后）28.64%。

然而，市場的變化還是超過了南玻的預期。現在項目還在建設中，硅料價格就跌破6.5萬。而且價格還有進一步下探的可能。當下南玻的心理陰影面積，你說會有多大呢？

風輕云淡，當屬高紀凡

在去年，提起硅料產能過剩風險，不少人都會笑著說，產能看上去嚇人，其實很多都是“PPT產能”。現在回頭看，PPT產能，多晶硅計劃如果還停留在PPT上，這是一件何其難得、多么幸福的事？

行動遲緩、看準才動的南玻，兩次因為把持不住在硅料上栽了跟頭，而天合光能，恰恰是因為兩次“按兵不動”，實現了躺贏。

不得不說，姜還是老的辣。數次光伏周期的沉浮，留給老玩家的不僅是財富，還有經驗。

高紀凡對硅料同樣是長情，前前后后計劃了十幾年。其耐心與靜氣，令人不得不服。

天合光能第一次計劃干硅料，是在很久很久以前，2007年。當時的情況和這兩年一樣，硅料價格上漲，硅料是行業里最賺錢的生意。不一樣的是價格，2008年，硅料價格最高漲到3000元（500美元）/公斤，合300萬一噸，即使不考慮通脹因素，也是去年硅料高點的10倍！

于是，高紀凡計劃在連云港投資萬噸級多晶硅項目，總投資額10億美金，計劃在2012年前全部建成。

但是隨后，高紀凡意識到當時上馬的多晶硅項目如果全部投產，會超出市場總需求的三倍以上。在左思右想“連續三個晚上失眠”之后，高紀凡決定：不干了。

天合光能的這一次懸崖勒馬是成功的。2011年，硅料價格從110美元跌到30美元，僅僅用了8個月。光伏行業一時間哀鴻遍野，尚德、賽維死了，天合光能喜幸存了下來。

去年，天合光能宣布在青海投資建設天合光能（西寧）新能源產業園項目，其中包括年產30萬噸工業硅、年產15萬噸高純多晶硅、年產35GW單晶硅、年產10GW切片、年產10GW電池、年產10GW組件以及15GW組件輔材生產線。

新玩家們干硅料都在拼手速，高紀凡卻選擇了“慎行”。青海的其他項目先干著，工業硅和多晶大硅項目延后（屬于二期項目，2025年之前完成）。

現在，跨界硅料的企業或許心態已崩，不得不面對，“生存還是毀滅，這是一個值得考慮的問題”。而高紀凡，繼續風輕云淡。因為時間過去一年多了，他在大西北的多晶硅項目，一鍬土都還沒挖。

知止，既是一種企業的生存本能，亦是一種可貴的企業家品質。

其實，在光伏行業還有一位企業家，和高紀凡一樣“按兵不動”，成為贏家。他就是“玻璃大王”曹德旺。

2021年，福耀玻璃的業績被主營光伏玻璃的信義光能比下去了，一時間，關于曹德旺失去玻璃大王行業地位的消息滿天飛。2022年上半年，面對投資者的追問，曹德旺表示，公司有光伏玻璃技術儲備，將進軍光伏玻璃。然而，2022年光伏玻璃行業率先出現產能過剩征兆，成為紅海中的紅海。我們再回首，才發現，原來玻璃大王曹德旺的光伏玻璃業務，至今也沒有任何實際性進展。

與硅料行業類似，光伏玻璃的固定成本較高，都是啟停難度較大的行業。光伏玻璃停窯后再點火開工，一般需要1個月以上重新烤窯的時間，需消耗大量燃料，所以其生產具有連續性，即使產能過剩虧損著生產也比不生產強。

硅料，從來不是投機生意

“如果你愛一個人，就送他去紐約，因為那里是天堂；如果你恨一個人，也送他去紐約，因為那里是地獄?！?/p>

這句話，也很適合硅料。硅料價格暴漲的時候，閉著眼睛都能賺大錢；硅料價格下跌的時候，你有鋼筋鐵骨也很難熬。

硅料從來不是一門投機的生意。

因為投機者尋找的都是短線機會，而硅料是一個長期的生意，能不能干得成，至少要經歷一個周期的考驗。欲戴王冠，必承其重。通威、協鑫、大全、新特，都是多少年的風雨洗禮幸存下來的，沒那么簡單。

硅料也從來不是低門檻的生意。

硅料生意能不能干得成，不能光看一口氣能砸出多少個億來，更要看人才厚度、技術難度，產品有多純、成本有多低、產能利用率有多高。再往深一步，還要看和下游客戶綁定得有多緊密。打個比方，在同等價格之下，隆基、中環、晶澳會買自己參股企業的硅料呢，還是在市場上采購硅料？

另外，重化工行業，搞得不好不是虧錢那么簡單，發生火災、爆炸的風險遠高其其他行業。去年是以管理精細化著稱的東方希望發生了大火，更早時連美國瓦克也發生過大爆炸。

本文作者：趕碳號團隊，文章來源：趕碳號科技，原文標題：《多晶硅，埋葬了誰？》。

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