拖延多年，作為牛欄山二鍋頭母公司的順鑫農業（000860.SZ）終是要將旗下的房地產公司北京順鑫佳宇房地產開發有限公司（下稱“順鑫佳宇”）脫手。

6月26日，順鑫農業發布公告稱，為聚焦主業發展，擬剝離房地產業務，在北京產權交易所掛牌轉讓順鑫佳宇100%股權，評估后確定的掛牌價格為30.98億元。

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并且順鑫農業在公告中表示，若多輪價格調整后仍未能征集到意向受讓方，其控股股東北京順鑫控股集團有限公司（下稱“順鑫控股”）或其制定關聯方將以不低于22.5億元參與摘牌。

連年虧損的順鑫佳宇顯然成了順鑫農業的一塊“燙手山芋”。2016年至2021年，順鑫佳宇累計虧損達到19.22億元，并在2022年巨虧7.76億元，拖累順鑫農業錄得上市十年來首次虧損。

公告發布次日，6月27日，順鑫農業股價高開高走，當日以漲停板收盤，收于34.24元/股。當日盤后龍虎榜顯示，兩機構席位合計買入3816.05萬元，另有三機構賣出1.37億元，合計凈賣出9931.98萬元。

信風（ID：TradeWind01）致電順鑫農業證券事務方面，詢問是否已經有與（潛在）意向受讓方進行接觸，對方僅表示“沒到那步”。

截至今年一季度，在順鑫農業前十大股東中，馮柳執掌的高毅鄰山1號遠望基金自去年三季度就開始埋伏，買進第三大股東，持股比例達4.25%；蕭楠和王元春管理的易方達消費行業股票型證券投資基金則在一季度大幅加倉，持股比例提升至4.18%。

但今年白酒板塊跑輸大盤的行情，市場甚囂塵上對渠道庫存的質疑聲音，似乎都在說明，今年的酒并不好賣。而被明星基金經理看好的表象下，是順鑫農業略顯慘淡的業績。

在此次掛牌之前，順鑫農業給順鑫佳宇這塊“拖油瓶”業務進行了資產重組。

4月28日，順鑫農業斥資19.9億元向順鑫佳宇購買位于北京市順義區的商務中心及寰宇中心兩棟樓宇資產。

5月29日，順鑫農業發布公告稱，公司臨時股東大會審議通過了以債轉股方式對順鑫佳宇增資的方案。

順鑫農業原本持有順鑫佳宇49.74億元的債權，為便于后者的剝離流程推進，其將49.74億元的債權對順鑫佳宇進行增資，并全部計入資本公積。

一通操作下來，順鑫農業成功將順鑫佳宇重組成凈資產為正的全資子公司。截至今年5月31日，順鑫佳宇凈資產為26.43億元，凈利潤約為3.4億元。要知道在去年年底，其凈資產還是-26.75億元，并且凈虧損達到8.4億元。

在順鑫佳宇的掛牌交易中，順鑫農業母公司順鑫控股將為其兜底。公告顯示，如首次掛牌價30.98億未能征集到意向受讓方，將以不低于90%價格為底價重新掛牌，如二次掛牌仍未能征集到意向受讓方，將確定新的底價繼續掛牌，力促本次交易在首次掛牌后12個月內完成。

如果經過多輪價格調整仍未能征集到意向受讓方，順鑫控股或其指定關聯方將以不低于22.5億元的價格參與此次摘牌。公開信息顯示，順鑫控股為北京順義區國資委全資控股的子公司。

在上述順鑫農業持有的順鑫佳宇49.74億債權轉變為資本公積之后，順鑫農業對后者持有的賬面價值22.99億元。

假設按照掛牌價格30.98億成交，剔除稅費影響，順鑫農業持有的順鑫佳宇資產預計將增值34.75%；若按照順鑫控股的兜底價格22.5億成交，則資產將略減值2.13%。

目前，順鑫佳宇的存貨土地資源主要包括“牛欄山下坡屯項目”，總占地面積約23.3萬平米。項目共分兩期建設，其中一期回遷房和少量商品房已完工并銷售，二期部分尚未確定開工時間。

在山東曲阜、內蒙古包頭和海南文昌，順鑫佳宇共有四個子項目，包頭和文昌的項目僅有少量尾盤在售，但位于曲阜的六塊商業用地還未正式開發建設，賬面凈額合計2425萬元。

事實上，早在2019年，順鑫農業就將剝離房產業務的目標寫入了年報。2021年12月1日，順鑫農業發布公告，擬公開掛牌轉讓順鑫佳宇100%的股權，此后管理層多次強調要剝離地產業務，終于在一年半后得以正式掛牌。

在2022年，順鑫農業不僅房地產業務遇冷，巨虧7.76億元，其核心白酒業務也遭受重創。在政策和外部環境的雙重壓力下，順鑫農業的白酒產品有些“青黃不接”。

2022年其營收占比近七成的白酒業務貢獻了81.09億營收，同比減少20.7%。而以“白牛二”（42度牛欄山陳釀酒）為代表的低檔酒則占到白酒業務營收的75%。2022年，白牛二銷售量同比大幅下滑24.4%。

原因有二：

一方面，2022年，疫情尚未結束，進店堂食的消費場景缺失，由此光瓶酒極度依賴的餐飲渠道遭受重創。并且德邦證券研報指出，2021年，農民工群體中超過半數為40歲以上人群，與白牛二的消費群體契合。而房地產業務的萎靡，農民工進城務工數量減少、收入下降會對牛欄山的銷售產生負面影響。

在業績說明會上，公司也將白牛二銷量下滑歸因于受到多重超預期因素的反復影響，白酒業務的消費場景減少，造成消費頻次和銷量下降。

另一方面，自去年6月1日起開始施行的《白酒工業術語》及《飲料酒術語和分類》國家標準（下稱“新國標”）將“白牛二”與白酒“脫鉤”。由于其并非純糧酒，加入了食用香料進行調香，因此“白牛二”只能被稱為配制酒。新國標施行后，該產品的名稱由“陳釀白酒”已變更為“陳釀酒”。

于是在2022年，順鑫農業推出了一款42.3度的純糧白酒牛欄山“金標純釀”，定價在30-40元。但由于推出時間尚短，去年銷售量僅為“白牛二”的4%。在投資者調研中，公司管理層曾表示，“金標陳釀的核心優勢是純糧品質 、超高性價比以及能夠順利的借助牛欄山的渠道優勢快速行動”。

2022年，順鑫農業經銷商為主的前五大客戶貢獻了14.83%的銷售額，在行業中處于偏高水平。山西汾酒僅約為其一半水平，為7.66%。

武漢京魁董事長肖竹青將順鑫農業這一渠道結構視作“隱患”。其對信風（ID：TradeWind01）表示：“順鑫農業下屬牛欄山二鍋頭多年來積累的渠道政策隱患帶來大商政策優于中小經銷商，大商以政策優勢低價串貨傾銷沖擊了整體牛欄山二鍋頭價差體系造成很多受沖擊市場價格透明，導致渠道商沒有動力推銷是牛欄山二鍋頭業績下滑很重要的原因?！?/p>

知趣營銷總經理蔡學飛則向信風（ID：TradeWind01）表達了看好的觀點。

他認為，新國標只是對于釀酒標準重新做了劃分，強調了食品安全與純糧釀造的重要性，本身沒有高低優劣之分。白酒作為風味型飲品，消費者口感依賴大，而順鑫農業本身是民酒代表，在全國擁有龐大的消費人群與品牌知名度，完整的全國分銷網絡，受到的影響非常小。

今年一季度，順鑫農業錄得營收40.88億元，同比增長4.63%；實現凈利3.28億元，同比增長214.4%。這是其自2021年一季度以來，重回業績增長。但與2021年同期相比，其營收體量已減少了四分之一。