美東時間7月12日周三將公布6月美國CPI，它是本月末美聯儲召開貨幣政策會議以前公布的重磅通脹數據報告。目前市場普遍預計，6月CPI同比增速將較5月的4.0%明顯放緩，環比增速將高于5月的0.1%。

(相關資料圖)

兩大華爾街機構摩根大通和高盛都做出了各自的CPI數據及相關市場反應預期。

摩根大通：6月CPI最有可能同比增長3.05%到3.2%

領導摩根大通市場情報團隊的交易員Andrew Tyler在報告中寫道，本周的CPI仍是今年夏季市場的關鍵催化因素之一?？紤]到科技股走勢的相似性，以及目前市場關注AI和機器學習的情緒，多名摩根大通的客戶將當前類比為1999年時期，若和1999年類似，美股將在經歷夏季低迷后今年最終走高。

Tyler提到了本周一公布的Manheim二手車價值指數，追蹤二手車拍賣價格的該指數6月環比5月猛降4.2%，創疫情初期以來最大降幅。

Tyler指出，上述二手車指數3月以來跌去9%，但其影響還未在CPI中得到體現。事實上，2月以來，CPI中的二手汽車和卡車分項指標還漲了9%，其三個月的年化增速為36%。摩根大通預計，未來幾個月，二手車CPI將體現該指數的影響。

摩根大通的首席經濟學家Michael Feroli預計，6月CPI環比增長0.3%，同比增速較5月的4.0%放緩至3.2%。若預測無誤，6月CPI將創2021年3月以來最低同比增速，主要體現了基數效應。在過去三個月內兩個月大幅下跌后，能源價格6月將小幅上漲0.3%。

Feroli預計，剔除食品和能源的核心CPI 6月將環比增長0.3%，同比增速較5月的5.3%放緩至5.0%。若符合預期，這將是核心CPI六個月內首次增速不到0.4%。6月住房類通脹料將繼續逐步降溫，所有權人約當租金（OER）將漲0.51%，租戶租金將漲0.52%。

Feroli指出，最近核心通脹走強源于4月和5月二手車價格意外上漲4.4%，預計這類價格的漲勢將在6月逆轉，6月將下跌0.6%。

Andrew Tyler領導的摩根大通市場情報團隊預測了6月CPI各種可能的結果，以及本周三CPI公布后可能的市場反應。

CPI同比增長3.7%或更高的概率為5%。

若出現這種尾部風險情形，核心通脹可能大幅上升，市場將預計美聯儲7月會加息50個基點，而且市場定價將體現此后會議還會加息。債券收益率和股市的波動都會大增，股市會發生拋售，標普500指數將跌2%到2.5%。

CPI同比增長3.3%到3.6%的概率為15%。

若出現這種情形，標普500指數將跌1%到1.25%。這種情形將無助于緩和市場對加息周期很快結束的擔憂。由于基數效應料將從利好通脹下降因素轉為不利因素，債市可能上調加息預期。

CPI同比增長3.05%到3.2%的概率為45%。

若出現這種情形，標普500指數將漲0.5%到0.75%。這種結果代表通脹大幅放緩，它將繼續支持通脹下降的論調，但不可能動搖美聯儲7月加息25個基點的行動，可能足以打消市場對7月過后聯儲進一步加息的預期。

CPI同比增長2.8%到2.9%的概率為25%。

若出現這種情形，標普500指數將漲1.5%到1.75%。這將是本輪加息周期內CPI總體增速最大的放緩幅度?？紤]到PPI的波動以及ISM價格指數，可能令市場調整通脹預期，預計通脹將保持到3%以內。市場對7月加息的預期可能下降。今年8月24日到26日的杰克遜霍爾央行年會可能非官方地宣布，結束本輪緊縮周期。鑒于最近公布的就業和宏觀數據，這將代表美國經濟將處在所謂金發姑娘的增長狀態，即經濟增長既不過熱也不過冷的理想狀態。

CPI同比增長2.7%或更低的概率為10%。

這種尾部風險情形成真的可能性高于其他尾部風險。若出現這種情形，標普500指數將漲2.5%到3%，市場會打消美聯儲7月加息的預期，今年第四季度降息的預期會升溫。

總體而言，摩根大通上述團隊認為，產生鴿派影響的CPI數據結果比鷹派到結果更有可能出現。我們會看到通脹下行足以結束美聯儲的加息周期。6月CPI將讓市場更接近金發姑娘這種經濟增長、盈利增長、同時通脹正?；淖罴褷顟B。

高盛：6月核心CPI最有可能環比增長0.2%到0.29%

高盛的賣方研究預計，6月CPI環比增速從5月的0.1%加快至0.25%，增速略低于共識預期0.3%，同比增速從5月的4.0%放緩至3.08%，也略低于共識預期的3.1%。6月核心CPI環比增長0.22%。

高盛的首席經濟學家Jan Hatzius預計6月CPI將體現三種關鍵的分項價格趨勢：1、二手車價格跌1.2%，新車價格跌0.2%，反映出二手車拍賣價格下跌，以及汽車經銷商的促銷繼續增多；2、因為季節性因素可能過度擬合新冠疫情期間封鎖后的價格反彈，殘留季節性因素將施壓旅游類別通脹，酒店和公共交通的價格將下跌2%；3、因為新租約租金和續租租金之間的差距繼續縮小，住房通脹將一定程度上緩和，租金和OER將漲0.47%。

高盛交易員John Flood指出，聯邦基金期貨目前預計7月美聯儲加息25個基點的概率超過90%，未來兩周內美聯儲打消7月加息念頭的門檻非常高。

對于市場反應，Flood預計了以下幾種可能：

6月核心CPI環比增長超過0.5%的概率為5%，若出現這種情形，標普500至少跌2%。

6月核心CPI環比增長0.4%到0.5%的概率為10%，這種情形下，標普500跌1%到2%。

6月核心CPI環比增長0.3%到0.39%的概率為30%，這種情形下，標普500跌零到1%。

6月核心CPI環比增長0.2%到0.29%的概率為35%，這種情形下，標普500漲零%到1%。

6月核心CPI環比增長0.1%到0.19%的概率為15%，這種情形下，標普500至少漲1%。

同時Flood指出，期權合約暗示，CPI公布當天，本周三標普500的波動只有大概0.7%。下圖展示了去年1月以來CPI公布日的期權暗示標普波動幅度和已實現波動，其中去年10月和11月的波動相對較大。

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