8月27日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，決定自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。

A 股交易費用主要由傭金、印花稅、過(guò)戶(hù)費、經(jīng)手費、證管費五部分構成。按現行收費標準，證券交易印花稅按成交金額的千分之1對出讓方征收，在投資者A股交易費用中占比最高，因此印花稅調整對投資者情緒存在較明顯影響。

(資料圖)

歷史上，A股交易印花稅歷經(jīng)3次上調和6次下調，多發(fā)生于市場(chǎng)過(guò)熱和過(guò)度低迷時(shí)期。

我國從1990年起征收證券交易印花稅。1990年至2023年，A股交易印花稅收費水平經(jīng)歷3次上調，包括1990年11月深圳市由單邊征收改為雙邊征收和2次稅率上調。

其中，2次上調分別發(fā)生在1996年至1997年大牛市末期和2006年至2007年大牛市中期。印花稅水平下調為6次，包括5次稅率下調和2008年9月由雙邊征收改為單邊征收。其中，2001年以來(lái)的4次下調均發(fā)生于熊市接近底部的尾聲階段。

中銀證券認為，作為A股投資者交易主要成本構成，印花稅調整對大盤(pán)市場(chǎng)表現影響顯著(zhù)。截至2023年8月16日，有確切時(shí)間的A股交易印花稅調整共7次。2次印花稅上調均引發(fā)市場(chǎng)下行，上證指數行情分別持續39天和4天(按交易日計算)，累計跌幅分別為25.2%和15.3%。

5次印花稅下調均催化市場(chǎng)上漲，市場(chǎng)反應程度也隨印花稅降稅幅度的增加而逐漸顯著(zhù)。除2005年1月下調印花稅時(shí)市場(chǎng)上漲出現滯后情形以外，其余4次印花稅調整后，市場(chǎng)均呈現較為及時(shí)的正向反饋。上證指數上漲行情天數介于5天至18天之間，累計漲幅最高為21.2%。

印花稅下調時(shí)，多數情況下券商板塊領(lǐng)漲勢頭顯著(zhù)。與市場(chǎng)相同，除2005年外，數次印花稅下調均帶動(dòng)券商板塊顯著(zhù)上漲。2008年兩次調整后，券商板塊均于通知發(fā)布首日接近漲停，行情均持續7個(gè)交易日，累計漲幅分別達到37.7%和49.3%(歷次印花稅調整前后一年內上證指數、券商指數走勢圖附于報告后，2000年以前由于沒(méi)有申萬(wàn)行業(yè)指數數據因此只附上證指數走勢)。

東吳證券認為，細數2000年以來(lái)印花稅的4次下調，均發(fā)生于A(yíng)股走勢疲軟、投資者情緒不佳的階段。調降印花稅可以在一定程度上表明中央態(tài)度、振奮市場(chǎng)信心，但其僅能使股市短期止跌，帶來(lái)日度或周度級別的回漲，但無(wú)法從根本上改變A股走勢。

附：歷史上歷次印花稅調整后的市場(chǎng)行情

本文主要來(lái)源：中銀證券研究報告《A股印花稅歷次調整回顧》，分析師：張天愉，S1300521100002；林媛媛，S1300521060001；東吳證券研究報告《歷史上暫緩 IPO、調降印花稅階段，A 股如何表現?——流動(dòng)性系列(七)》，分析師：陳剛，S0600523040001；陳李，S0600518120001

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