8月28日，“膠原蛋白第一股”巨子生物發(fā)布了2023年中期業(yè)績(jì)報告。

截至2023年6月30日止六個(gè)月，公司收益為人民幣16.057億元，同比增長(cháng)63.0%；

【資料圖】

毛利為人民幣13.510億元，同比增長(cháng)61.2%；

歸屬于母公司持有者盈利為人民幣6.669億元，同比增長(cháng)52.5%，每股基本盈利為人民幣0.67元。

在分化劇烈的美妝行業(yè)上半年，巨子生物憑借“膠原蛋白”的差異化定位，沒(méi)有被行業(yè)變化甩下車(chē)，依然實(shí)現了高速增長(cháng)。

僅“可復美”一個(gè)品牌上半年就貢獻了12.3億元的收入。

“膠原蛋白”已成為今年資本市場(chǎng)的熱詞，不僅被廣泛應用于護膚品，在醫美填充劑中的應用前景也備受關(guān)注。

“注射膠原蛋白”第一股錦波生物已于上個(gè)月在北交所上市。

相比于護膚品市場(chǎng)門(mén)檻較低，競爭者多，醫美填充市場(chǎng)門(mén)檻更高、附加值更高，似乎被視作一個(gè)更具前景的細分賽道。

從一支產(chǎn)品到一種品類(lèi)、再到一個(gè)品牌

今年上半年，巨子生物總營(yíng)收16.06億元，同比增加63%；歸母凈利潤6.67億元，同比增加52.5%。

強勁業(yè)績(jì)表現不僅超過(guò)了此前的市場(chǎng)預期，全年業(yè)績(jì)指引也由25%-30%提升到30%-35%。

報告期內營(yíng)收增長(cháng)的主要原因有3點(diǎn)——持續擴充產(chǎn)品類(lèi)型、線(xiàn)上渠道的加碼以及明星大單品的打造。

僅“可復美”一個(gè)品牌，就實(shí)現了12.3億元的收入，較去年同期增長(cháng)101%。

“可復美”和“可麗金”兩大核心品牌貢獻了公司96.4%的營(yíng)業(yè)收入。

（圖片來(lái)源：巨子生物披露的半年報）

在競爭愈發(fā)激烈、分化日益嚴重的美妝賽道，“可復美”憑借膠原蛋白的差異化定位，無(wú)論從知名度還是銷(xiāo)售量，都遠遠超過(guò)同類(lèi)可比品牌。

（主要敷料品牌天貓旗艦店銷(xiāo)售額，數據來(lái)源：第三方爬蟲(chóng)平臺、國金證券研究所）

在618大促活動(dòng)中，可復美旗下核心單品再次證明了強大的品牌力。

重組膠原蛋白敷料（膠原敷料）在天貓傷口敷料類(lèi)目和京東醫用美護類(lèi)目第一；

Human-like重組膠原蛋白肌御修護次拋精華（膠原棒）全網(wǎng)銷(xiāo)售超過(guò)3500萬(wàn)支，GMV同比增長(cháng)700%以上，在多電商平臺位居榜首

不過(guò)，盡管眼下的巨子生物仍處于高速成長(cháng)期，增長(cháng)迅猛，但市場(chǎng)對品牌長(cháng)期發(fā)展仍存憂(yōu)慮，認為營(yíng)收過(guò)于依賴(lài)個(gè)別大單品帶動(dòng)銷(xiāo)量、可復美和可麗金品牌差異化不夠明顯。

見(jiàn)智研究認為，對于這類(lèi)宣傳主導的產(chǎn)品，產(chǎn)品區隔對于定價(jià)極為重要，需避免品牌間過(guò)于同質(zhì)化，否則不僅難以滿(mǎn)足不同消費者的多元化需求，也會(huì )降低品牌矩陣效應，限制公司長(cháng)期發(fā)展。

巨子生物顯然也意識到了這個(gè)問(wèn)題。

面臨產(chǎn)品較為單一的現狀，巨子生物在報告期內推出新品重組膠原蛋白肌御賦活修護精粹乳（“膠原乳”）、重組膠原蛋白賦活舒緩精華面膜（“膠原舒舒貼”），以豐富產(chǎn)品線(xiàn)，擴展不同品類(lèi)組合。

新品獲得市場(chǎng)積極反饋，多次登頂新品榜。

同時(shí)，旗下核心品牌可復美進(jìn)行產(chǎn)品線(xiàn)升級，推出面向痘痘肌群體的凈痘清顏系列（OK系列），以“稀有人參皂苷單體成分”作為賣(mài)點(diǎn)，旨在擴大目標群體，帶來(lái)更多增長(cháng)機會(huì )。

而對于另一品牌“可麗金”，在報告期內，可麗金品牌實(shí)現收入3.2億元，比去年同比增長(cháng)6.4%，增速較“可復美”較為平淡。

公司在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上明確表示定位抗衰抗老賽道，試圖與定位修護賽道的可復美，形成更明顯的差異化。

主打單品可麗金Human-like重組膠原蛋白賦能珍萃緊致彈潤次拋精華（“嘭嘭次拋”）在618大促期間線(xiàn)上全渠道銷(xiāo)售超過(guò)170萬(wàn)只。

凈利率下降在預期內

從盈利能力看，今年上半年，巨子生物毛利率85.1%，同比下降1個(gè)百分點(diǎn)；

凈利率41.5%，同比下降2.9個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)調整凈利率42.1%，同比下降4.9個(gè)百分點(diǎn)。

（見(jiàn)智研究自制圖）

（圖片來(lái)源：巨子生物披露的半年報）

巨子生物短期的渠道結構調整及利潤率走低，實(shí)際上已在市場(chǎng)的預期內。

當前，巨子生物正處于業(yè)務(wù)快速擴張的關(guān)鍵階段。

一方面，“膠原蛋白”不如“玻尿酸”的市場(chǎng)教育程度，在此階段加大市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，教育消費者是必要的，銷(xiāo)售費用率從2022年上半年的26.8%上升至2023年上半年的34.6%；

另一方面，公司要拓展新品類(lèi)、推出新品，關(guān)鍵原料的研發(fā)投入必不可少，背后包括專(zhuān)業(yè)研發(fā)團隊的擴充、前沿技術(shù)如再生醫學(xué)的跟蹤等。

截止2023年5月底，公司共有130項在研產(chǎn)品，研發(fā)費用也從22H1的1.9%上升至23H1的2.1%。

不過(guò)，今年上半年歸母凈利潤率同比降幅（2.9個(gè)百分點(diǎn)）較22年（11個(gè)百分點(diǎn)）有明顯收窄，主要是化妝品業(yè)務(wù)收入占比提升趨于穩定；

另外上市初期的費用支出減少，帶動(dòng)管理費用率由2022年同比持平，明顯改善至2023年同比下降2.15個(gè)百分點(diǎn)。

醫美填充，下一個(gè)必爭之地

如今，巨子生物已在“膠原蛋白”護膚賽道取得了階段性勝利，無(wú)論從品牌影響力、消費者認知還是銷(xiāo)量，都是當之無(wú)愧的龍頭。

不過(guò)長(cháng)期來(lái)看，僅靠膠原蛋白護膚品，仍會(huì )面臨競爭格局惡化的風(fēng)險。

特別是當國內外大品牌進(jìn)入膠原蛋白化妝品領(lǐng)域，強大的品牌影響力以及營(yíng)銷(xiāo)宣傳能力可能會(huì )對現有的市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。

為了鞏固技術(shù)優(yōu)勢、保持業(yè)績(jì)增長(cháng)，進(jìn)入技術(shù)壁壘更高、附加值更高的細分領(lǐng)域——醫美，成了巨子生物瞄準的下一個(gè)賽道。

在醫美市場(chǎng)，盡管透明質(zhì)酸一直占原料主導地位，但近年興起的膠原蛋白填充劑因其更自然效果和皮膚美白特點(diǎn)，被認為擁有廣闊的前景。

根據Frost & Sullivan預計，2022-2027年將以42.4%的CAGR增長(cháng)至人民幣1083億元。

與透明質(zhì)酸相比，膠原蛋白填充劑目前產(chǎn)能較低、生產(chǎn)成本較高，且重組膠原蛋白制備技術(shù)有待進(jìn)一步突破，這制約了其市場(chǎng)份額的擴大。

也正是由于較高的研發(fā)和技術(shù)壁壘，提高了進(jìn)入門(mén)檻，使得醫美膠原蛋白市場(chǎng)供給有限、競爭程度較低。

目前我國已獲批的膠原蛋白填充劑產(chǎn)品只有4家廠(chǎng)商，重組膠原蛋白僅有錦波生物的薇旖美一家。

根據錦波生物公告，該產(chǎn)品2021、2022年已實(shí)現銷(xiāo)售收入0.28 億元、1.17 億元。

巨子生物也想在競爭格局優(yōu)異、行業(yè)發(fā)展處于初期階段時(shí)搶占先機，獲得先發(fā)優(yōu)勢。據公司披露，計劃于2024年中期、2025年上半年先后拿到兩款三類(lèi)醫療器械證書(shū)。

這4款產(chǎn)品包括液體制劑、固體制劑、非交聯(lián)凝膠產(chǎn)品和交聯(lián)凝膠產(chǎn)品，可滿(mǎn)足不同部位和適應癥的需求。

（圖片來(lái)源：巨子生物招股書(shū)）

如今醫美市場(chǎng)以水光針為主，僅錦波生物薇旖美一款產(chǎn)品獲得三類(lèi)醫療器械證書(shū)。

但市場(chǎng)對安全有效的膠原蛋白填充劑需求充足，因此率先實(shí)現技術(shù)突破、率先獲批上市且能實(shí)現大規模生產(chǎn)的公司將搶占行業(yè)先機。

巨子生物在護膚品及醫用敷料業(yè)務(wù)上從初始研發(fā)到終端上市的周期短、速度快，可以在短時(shí)間內快速回籠資金投入研究。

截至2023年6月30日，巨子生物流動(dòng)資金為1,557.5百萬(wàn)元，比截至2022年12月31日止年度的1,331.0百萬(wàn)元增加了17.0%。

也就是說(shuō)，巨子在美妝業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢有利于填充產(chǎn)品的研發(fā)。報告期內，巨子生物新增了2條重組膠原蛋白產(chǎn)線(xiàn)，2條化妝品產(chǎn)線(xiàn)及1條醫療企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)線(xiàn)。

另外，子品牌積累的專(zhuān)業(yè)醫療美容渠道資源，將有助于未來(lái)醫美產(chǎn)品的推廣。截至2023 年 6 月 6 日，新氧中可麗金旗艦店已授權70家精選機構、百余位醫生。

若明后年，巨子生物的醫美產(chǎn)品順利獲批，那將完成從純護膚品牌邏輯，到醫美行業(yè)的切換，將帶來(lái)更大想象空間。

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