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野村蘇博文:美國衰退近在眼前,降息不會太快,亮點在東南亞

海外經濟體加息正逐漸進入尾聲,但央行與通脹之戰仍難言勝利。經濟表現出來的彈性,使得市場對歐美經濟軟硬著陸的分歧也尚未有定論,未來又有哪些經濟體將引領增長?


(資料圖片僅供參考)

對此,野村全球宏觀研究主管及全球市場研究部聯席主管蘇博文先生第十五屆野村中國投資年會中分享了對全球經濟的精彩觀點:

??全球增長正在放緩,美國經濟即將在四季度和明年一季度迎來連續兩個季度衰退。加息累積效應以及超額儲蓄用盡是主要因素,勞動力市場表現滯后。

??通脹可能很難將其降到2%,這對央行來說將非常棘手。因此央行不會迅速降息。美國最快也要在衰退兩個季度后開始降息。

??未來的亮點在于東南亞新興市場國家。包括印度,印尼,菲律賓等新興經濟體,其經濟增速將超過6%。主要源于其勞動力市場的發展空間和大量基礎設施需求。

??印度在吸引更多跨國投資方面,將是一個緩慢的過程。印度的基礎設施還很不發達,也需要培訓勞動力以提高效率。

美國經濟即將進入衰退

我們相信全球增長正在放緩。美國經濟即將進入衰退,今年第四季度和明年一季度出現連續兩個季度的負增長。歐洲經濟的商業調查數據同樣表現薄弱,未來衰退的風險正在上升。整個亞洲經濟也面臨增速放緩和災害性氣候的挑戰。但未來的亮點在東南亞。

盡管到目前為止,美國經濟看起來相當有彈性。特別是勞動力市場仍然相當強勁。但是我們需要注意三件事:

第一,勞動力市場是經濟的最后一部分,屬于周期的滯后指標。實際上,只有當公司業績明顯低迷時才解雇工人。

第二,美聯儲本次加息周期非常激進。目前,加息的累積效應還沒有被完全體現。當家庭和公司進行再融資,并將利率重新設定為新的更高的水平時,這將進一步削弱經濟。

第三,疫情期間的過剩儲蓄,隨著家庭開始用光所有這些錢,那么他們就沒有多余的儲蓄緩沖來支付支出,支持消費。因此,這些原因將導致第四季度美國經濟大大放緩,環比下降0.4%。

領先指標例如收益率曲線倒掛、信貸狀況意見調查等,都已經處于衰退區域,指示美國經濟將在接下來的兩個季度衰退。

低利率低通脹的模式已經改變

通脹會繼續下行。我們觀察大多數潛在的通脹指標,美國,就連歐洲都出現下降跡象。亞洲通脹的下行則更加顯著。央行開始慢慢贏得這場打擊通脹的戰爭,但說勝利還為時過早。通脹會保持一定的持續性。

過去十年低通脹、低利率的模式或許已經出現改變,我認為經濟不會再回到疫情前。本質上全球投資可能比全球儲蓄更強,這將提高自然利率的水平。盡管人口老齡化將需要更高的儲蓄,但是去全球化、氣候變化、綠色領域甚至國防開支等,都意味著需要更多的投資。在財政政策方面,全球現在有非常大的預算赤字,都需要融資。這也可能給長期利率帶來上行壓力。

而通脹的風險在于其持續性。隨著通脹率的下降,我們可能會陷入3%左右的通貨膨脹,很難將其降低到2%。這種情況對央行來說將非常棘手。特別是歐洲,通脹下降需要更多時間。因此,雖然我們對增長的預測低于一致預期。但我們也同樣認為央行不會迅速降息。美國今年四季度開始衰退,但預測美聯儲最快也要在明年3月開始降息。歐洲、英格蘭銀行的降息時點則更晚。

由于全球經濟疲軟,日本難以實現2%的可持續通脹。因此,日本央行將保持一段時間的負利率。但相對于歐洲和美國,日本經濟呈現出更多積極的因素,這將推動更多的投資和更高的生產率增長。中期來看,日本的經濟增速將比過去更快。

韓國的利率已經見頂,韓國家庭則面臨更高的負債成本和房價的下跌。因此韓國的消費前景更加消極。韓國將出現衰退,韓國央行將在亞洲率先降息,時點在明年1月。

未來的亮點在于東南亞新興市場國家

東南亞將會是未來十年全球增長最快的經濟體之一,同時市場的重新定價也將給這些新興經濟體帶來利好。包括印度,印尼,菲律賓等新興經濟體,其經濟增速將超過6%。主要源于其勞動力市場中年輕人口的發展空間,以及其對大量基礎設施的需求。

隨著跨國公司供應鏈的多樣化,新興市場國家將吸引大量投資。其中,印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓或表現更佳。相對而言,越南和墨西哥的成本壓力已經顯現,包括勞動力成本上漲和原材料短缺等。

印度最新的通脹較高,超過7%,主要受到了食品價格推動。印度季風推高了很多蔬菜價格,番茄價格漲了200% 以上。最終通貨膨脹率將在今年年底開始再次下降。由于政府投資減少,以及出口疲軟,印度的增速可能已經觸頂,將在下半年放緩。

印度在吸引更多跨國投資方面,取得了一些進展,但這將是一個緩慢的過程。印度的基礎設施還很不發達,也需要培訓勞動力以提高效率。印度需要更多時間提升制造業水平。印度的優勢更多來自服務業。

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