報告摘要

電費是鐵合金成本的重要組成部分。以電價相對便宜的內蒙古地區為例，電費在每噸硅鐵生產成本中占比徘徊在49%左右的水平，而在每噸硅錳生產成本中占比近兩年也維持在15%到25%的區間。

在電費很大程度取決于電價的情況下，電價對硅鐵產區分布有著重要影響。合金企業，尤其是硅鐵生產企業多數轉移到了電價有優勢的地區。同時，具有電價優勢的地區其硅鐵產業集中度仍在不斷提升。

本文我們對電價與硅鐵合金價格相關性進行了研究。研究發現，在包括鋼廠在內的整個行業盈利較好的時候，硅鐵價格與電價符合我們通常的認識，呈正相關關系;在持續虧損的時候，硅鐵價格與電價呈部分正相關，即僅與電價的下跌呈正相關;而在盈虧狀況發生逆轉的時間段，這種正相關關系或被打破，甚至可能呈現顯著的負相關關系。

近期內蒙地區電價再度上漲，在包括鋼廠和合金企業在內的產業鏈條利潤仍相對較好的情況下，我們認為，當地硅鐵現貨價格中樞或將隨著電價的上漲出現一定的上移。同時，這或許也可以部分解釋在電價仍具有比較優勢的情況下，內蒙地區硅鐵企業出廠價仍高于同期寧夏、青海等地的原因。

正文

電價對鐵合金成本影響巨大，對電費在生產成本中占比較高的硅鐵合金來講更是如此，而電價也因此成為決定硅鐵主產區分布的關鍵因素。我們本文將研究的重心放在電價對鐵合金價格的影響上來，探索其與鐵合金價格走勢的相關性。

一、 電費是鐵合金成本的重要組成

電費是鐵合金成本的重要組成部分，尤其對每噸產品電耗更高的硅鐵來說。通常情況下，生產每噸硅鐵消耗的電量在7800-8200度左右，生產每噸普通硅錳消耗的電量在3800-4200度左右。以電價相對便宜的內蒙古地區為例，電費在每噸硅鐵生產成本中占比自2016年以來雖然有所下降，但仍徘徊在49%左右的水平，而在每噸硅錳生產成本中占比雖不及錳礦，但近兩年也維持在15%到25%的區間。

在電費很大程度取決于電價的情況下，電價對硅鐵產區分布有著重要影響。由于合金企業多數為民營企業，對成本比較敏感，生產較為靈活，因此合金企業，尤其是硅鐵生產企業多數轉移到了電價有優勢的地區。在國內，一般西北、西南等經濟相對不發達、但發電量較大的地區電價相對便宜。我們對比了這些區域的八個省份可以發現，內蒙、青海、陜西、甘肅、寧夏等地依次是電費較低的地區，而這五個省份也恰恰是我國排名前五的硅鐵主產區，產量合計占比超過95%，且近兩年這五個硅鐵主產區的產業集中度仍有不斷上升的趨勢。

但是對硅錳來講，電價并非是決定主產區分布的最關鍵因素?？梢钥吹?，青海、陜西這兩個2018年以來電價僅次于內蒙的地區并非是硅錳的主產區。這是由于硅錳成本中錳礦占比最大(目前接近60%)，因此有無錳礦資源、交通是否便利才是最關鍵的因素。而這同樣是廣西、云南、貴州等電價相對較高，但擁有一定錳礦資源的地區成為硅錳主產區的重要原因。

二、 電價與鐵合金價格的相關性研究

由于內蒙地區是硅鐵和硅錳最大的主產區，且電價波動相對頻繁，我們選其作為我們研究的主要地區;此外，硅錳成本的主要決定力量是錳礦而非電費，因此我們將研究對象集中在硅鐵上。我們選擇以硅鐵價格的月度平均值作為研究對象，以減少噪聲數據產生的干擾，同時由于電價在較長一段時間內是保持不變的，我們也對電價做月度平均處理，以保證電價數據與現貨平均價格在時間上相對應。

整體來看，自2014年8月硅鐵期貨上市以來，內蒙古硅鐵現貨均價月度走勢與當地平均電價走勢是負相關的，相關系數為-0.477。這一結果與我們的直觀認識有所不同，因為通常情況下，成本與價格應呈正相關關系。我們接下來將分階段討論這一現象。

第一階段為2014年8月至2015年12月，硅鐵生產企業在此期間普遍虧損，硅鐵價格與電價呈部分正相關，即在電價下跌時呈一定的正相關，而在上漲時呈負相關。我們認為正相關的原因在于，在該階段因產能過剩導致的虧損條件下，合金企業議價能力不足，疊加下游鋼廠也處于虧損中，在作為外部變量的電價下調后，鋼廠很快就將該部分減少的合金生產成本計入了合金價格中，并在招標中對合金采購價格進行壓制。同時需要注意的是，在2014年8月到2014年11月期間，電價有小幅的上調，但由于議價能力不足等原因導致現貨均價仍出現下調，與電價呈現短期的負相關，且相關系數高達-0.831。

第二階段為2016年1月至2016年12月，硅鐵價格與電價呈顯著負相關，相關系數為-0.828。在此期間，硅鐵行業產能過剩情況有所改善，產量在2015年的基礎上繼續下降，而鋼廠粗鋼產量在盈利改善后開始小幅上升，使得硅鐵生產企業盈利情況也有所好轉。可以看到，在9月之前，硅鐵企業多數時間仍處于虧損狀態，而進入9月后陸續開始持續盈利。我們認為，該階段硅鐵價格與電價呈顯著負相關的原因在于，供給側改革在降低硅鐵產量的同時，也使生產企業議價能力有一定的提升，疊加下游鋼廠也開始盈利，具有一定讓利的空間和意愿。

第三階段為2017年1月至今，該階段硅鐵價格與電價整體呈正相關，但由于2017年硅鐵整體波動幅度比較大，相關系數僅有0.225。該階段正相關的主要原因我們認為仍是硅鐵企業和鋼廠盈利情況均較好，互相讓利意愿較強，甚至在2018年4月份電價下降的情況下，硅鐵價格仍有所上漲。

我們將電價波動比較頻繁的寧夏地區作為驗證，也可以發現類似的特點。在普遍虧損的2016年以前，電價的下行與寧夏地區硅鐵月度均價保持高度正相關;而在2016年雖然電價未變化，但該階段電價與硅鐵價格相關性并不強，硅鐵價格中樞整體仍有上移;2017年以來，雖然電價在該階段初期提升后持穩，但硅鐵價格中樞有明顯的上移，再次呈正相關關系。

總體來看，在包括鋼廠在內的整個行業盈利較好的時候，硅鐵價格與電價符合我們通常的認識，呈正相關關系;在持續虧損的時候，硅鐵價格與電價呈部分正相關，即僅與電價的下跌呈正相關;而在盈虧狀況發生逆轉的時間段，這種正相關關系或被打破，甚至可能呈現顯著的負相關關系。

近期內蒙地區電價再度上漲，在包括鋼廠和合金企業在內的產業鏈條利潤仍相對較好的情況下，我們認為，當地硅鐵現貨價格中樞或將隨著電價的上漲出現一定的上移。同時，這或許也可以部分解釋在電價仍具有比較優勢的情況下，內蒙地區硅鐵企業出廠價仍高于同期寧夏、青海等地的原因。

三、 常用的降低電費的手段

由于電費在生產成本中占比較大，以及電價與硅鐵價格多數情況下存在正相關關系，合金生產企業為了在虧損時期減少虧損，在盈利時期擴大盈利，均會采用各種方法降低電價或電費。目前通常采用的方法主要有余熱發電以及自建變電站。

余熱發電利用礦熱爐生產過程中產生的400℃以上的廢氣余熱作為熱源，進入余熱鍋爐，經過鍋爐換熱后，將給水加熱成為過熱蒸汽，過熱蒸汽進入汽輪機做功，帶動發電機發電。使用余熱發電可以提高能源利用率，降低運營成本，但缺點是需要配套余熱發電設備，投資較大，對用電量較大的大中型硅鐵企業較為適用。而余熱發電量的多少主要取決于配套發電機的功率、礦熱爐大小、排氣量及氣體溫度等因素。正常情況下，一臺投資過億的20MW余熱發電機組每年可發電1.5億度左右。

自建變電站可以使電力部門向企業供電時采用高壓供電，而在進入廠區后再根據需要進行變壓。高壓傳輸不僅可以降低網損，改善電網質量，還可以在接入后降低礦熱爐變壓器的自身損耗。通常，供電部門會將減少的網損在電價上體現，給與企業一定的電價優惠，根據區域不同可以降低用電成本0.02-0.06元/度。自建變電站投資相對較小，因此對硅鐵和硅錳生產企業均比較適用。

關鍵詞： 電價 鐵合金 相關性