近日，中央全面深化改革委員會第十八次會議審議通過《關于建立健全生態產品價值實現機制的意見》，生態產品價值實現機制的建立將降低環保產業對于政府財政的依賴程度，固廢、污水處理、土壤修復等產業鏈盈利邏輯及資金來源有望獲得厘清，各細分板塊龍頭長期業績彈性料將更有保障。

2月22日，國務院發布了《國務院關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見》，其中提到了以節能環保、清潔生產、清潔能源等為重點率先突破，做好與農業、制造業、服務業和信息技術的融合發展，全面帶動一二三產業和基礎設施綠色升級。

機構指出，關注碳中和相關環保投資機會，能源結構轉型、完善排放權交易市場、開展國土綠化行動等幾方面將成為2021年的熱點。環保行業中的新能源環保裝備、生活垃圾處理和土壤修復三個領域有望受益于碳達峰、碳中和政策的落地。

核心邏輯

1、“十四五”開局之年，環保行業關注度持續上升。今年全國兩會恰逢“十四五”的開局之年，兩會主題有望圍繞“十四五”規劃展開，作為“十四五”的重要板塊，環保行業關注度持續上升。在地方兩會上，多省市部署了未來五年以及2021年環保重點工作，“碳”、“修復”、“土壤”、“污染防治”、“綠化”等關鍵詞寫入多個省市的政府工作報告中，伴隨著全國兩會的臨近，環保概念有望再度升溫。

2、“碳達峰”、“碳中和”將成為未來環保政策的主要方向。對于環保行業來說，碳中和目標的提出，一方面有利于推動污染源頭治理，有利于減少對化石能源進口的過度依賴；另一方面，環保為節能減排的重要手段，也將在全國碳達峰和碳中和工作中做出重要貢獻。能源、工業和交通三個領域合計碳排放占比超過90%，是未來實現碳中和目標節能減排的關鍵領域，能源結構轉型也將進一步提速。未來預計垃圾焚燒作為生物質能利用作為重要的手段，將會在財政部電價補貼之外獲得新的資金來源。

3、生態產品價值實現機制逐步落地。近日，中央全面深化改革委員會第十八次會議審議通過《關于建立健全生態產品價值實現機制的意見》，會議提到建立生態產品價值實現機制，關鍵是要構建綠水青山轉化為金山銀山的政策制度體系，堅持保護優先、合理利用，徹底摒棄以犧牲生態環境換取一時一地經濟增長的做法，建立生態環境保護者受益、使用者付費、破壞者賠償的利益導向機制，探索政府主導、企業和社會各界參與、市場化運作、可持續的生態產品價值實現路徑，推進生態產業化和產業生態化。盈利模式不清晰、資金來源單一是環保產業發展面臨的主要痛點，生態產品價值實現機制的意義在于保證投資生態產品能夠獲得合理回報，從而提高各地生態保護積極性，通過建立使用者付費、破壞者賠償制度，環保產業對于政府財政的依賴程度將有所下降，固廢、污水處理、土壤修復等產業鏈盈利邏輯及資金來源有望獲得厘清，各細分板塊龍頭長期業績彈性料將更有保障。

4、公募REITs 7大配套規則正式落地，環保運營資產望受益。近期，滬深交易所正式發布基礎設施公募REITs配套業務規則，“1個辦法+2個指引”的正式發布，標志著滬深交易所推進基礎設施公募REITs試點工作取得階段性進展。REITs與環保極度契合，促進環保行業股權融資改善，污水、垃圾焚燒、危廢子板塊望深度受益。REITs可提供一種新的權益性融資工具，而環保公司發展依賴資金，融資改善邊際效應強；當前逆周期調節力度加碼，環保作為純內需補短板的重要一環不斷加力，環保REITs相應板塊增長潛力較好，空間廣闊，REITs出臺恰逢其時。

5、融資回暖、需求加力，環保配置價值凸顯。2019年以來利率下降、國資入主，環保企業債權融資改善明顯，而再融資新規出臺解決企業股權融資的難點，壓制板塊PE最重要因素消除。2020年以來環保專項債總量擴容、占比提升：1)總量擴容：2019年環保專項債總額546億，2020年截至12/31共2324億；2)比例傾斜：2019年環保專項債占比2.5%，2020年提升至6.3%。十九屆五中全會堅持生態文明建設不動搖，目標“十四五”期間要實現生態環境新的進步、2035年實現生態環境根本好轉，且長江及黃河流域大保護、垃圾分類等催化下行業本身增長空間廣闊。

6、目前環保板塊的估值處于相對底部區域。2020年，A股市場是典型的“核心資產”類股票的牛市，但是另一方面，部分成長行業在基本面未出現變化的情況下，由于整個市場的交易行為，造成其股價非理性的下跌，環保行業(申萬環保指數)的PE(TTM)在2020年下半年由30倍以上跌至年末的25倍左右?；仡櫄v史，除去2018年由于“去杠桿”帶來的環保公司業績暴雷和大規模的控制權變更使得環保行業的估值跌至20倍以下外，行業的估值始終維持在20倍以上，目前板塊的估值處于相對底部區域?？紤]到龍頭公司的成長性，對應2021年的業績，龍頭公司的估值分布于10-20倍之間。

利好公司

東方證券指出，環保股估值行情啟動，精選三條投資主線：1)垃圾焚燒：繼續看好現金流好，自身造血能力強，估值安全邊際高的垃圾焚燒公司，推薦偉明環保、瀚藍環境

關鍵詞： 開局 之年 環保 行業