廣東鴻銘智能股份有限公司(以下簡稱“鴻銘股份”)作為包裝專用設備生產商，相較于斯萊克、新美星、中亞股份這些同行來說，在資本市場的布局已然掉隊。在科創板IPO折戟后，鴻銘股份仍執著于上市并轉戰創業板。最新動態顯示，近日鴻銘股份的創業板IPO申請已獲受理。北京商報記者注意到，在前次闖關時，鴻銘股份因股東深圳市裕同包裝科技股份有限公司(以下簡稱“裕同科技”)一直位列公司第一大客戶而遭遇連環追問。此番再戰IPO，鴻銘股份前述被追問的老問題依舊，同時報告期內鴻銘股份的主營業務毛利率還出現了持續下滑。

裕同科技仍是第一大客戶

此前沖擊科創板時，裕同科技作為鴻銘股份重要股東之一同時也是該公司第一大銷售客戶的情形接連被追問。二度闖關，裕同科技的雙面角色仍成為關注的焦點。

招股書顯示，鴻銘股份是包裝專用設備生產商，主營產品包括各種自動化包裝設備和包裝配套設備，產品主要應用于消費類電子包裝盒、食品煙酒盒、醫藥保健品盒、化妝品盒、珠寶首飾盒、禮品盒、服裝服飾盒等各類精品包裝盒及包裝盒紙托的生產。數據顯示，2018-2020年，鴻銘股份實現的主營業務收入分別為21531.12萬元、26433.15萬元、30810.86萬元，其中各報告期鴻銘股份向前五名銷售客戶合計實現的銷售額分別為6070.67萬元、6461.56萬元、6105.3萬元，占各期主營業務收入的比例分別為28.19%、24.44%、19.82%。

在前五名客戶中，裕同科技及其子公司是不得不提及的重要客戶。據招股書，鴻銘股份在2018-2020年向裕同科技及其子公司實現的銷售額分別為2540.78萬元、2075.54萬元、3248.36萬元，分別占各期主營業務收入的比例為11.8%、7.85%、10.54%。在報告期內，裕同科技及其子公司一直是鴻銘股份的第一大客戶。

事實上，裕同科技與鴻銘股份關系匪淺。招股書顯示，鴻銘股份與裕同科技合作始于2010年，2016年雙方進行了深度“捆綁”。裕同科技入股鴻銘股份的時間為2016年12月。彼時，裕同科技以約1890萬元的價格受讓代飛翔持有的鴻銘有限(鴻銘股份前身)4.5%的股權，每1元注冊資本對應的價格為35.7元。

截至招股書簽署之日，裕同科技持有鴻銘股份168.7498萬股股份，占公司總股本的4.5%，裕同科技與涵和祺頌、灝德祺頌并列為鴻銘股份的第四大股東。

數據顯示，2011-2016年，鴻銘股份向裕同科技實現的銷售額(未經審計)分別為272.28萬元、924.76萬元、1384.14萬元、344.1萬元、23.66萬元、253.34萬元。

沖擊科創板時，在鴻銘股份的前三輪問詢中，與裕同科技合作的相關細節被連環追問。在投融資專家許小恒看來，由于既是股東又是第一大客戶容易導致相關交易滋生利益輸送以及可能粉飾業績的情形，因此監管對公司業績的規范性和真實性存在擔憂，這就需要公司進一步核查交易合理性、真實性。

主營業務毛利率連降

除了裕同科技扮演雙面角色的問題，鴻銘股份在報告期內主營業務毛利率持續走低也同樣值得關注。

招股書顯示，鴻銘股份的主營業務產品自動化包裝設備、包裝配套設備是公司營業收入的主要來源。2018-2020年，鴻銘股份的自動化包裝設備和包裝配套設備占主營業務收入的比例分別為97.48%、96.82%和85.95%。而報告期內，鴻銘股份主營業務毛利率分別為49.34%、44.64%和43.26%，呈逐年下降趨勢。

主營業務毛利率為何逐年下滑?鴻銘股份證券部相關人士在回復北京商報記者采訪函中表示，由于包裝專用設備技術含量高、產品附加值高、國內有生產能力的企業較少，因此毛利率水平整體較高。主營業務毛利率下滑主要原因系高毛利率的包裝設備銷售毛利率和收入貢獻率逐年下降，促使其毛利率貢獻率逐年下降。數據顯示，鴻銘股份2018-2020年的包裝設備毛利率貢獻率分別為41.81%、37.12%和29.03%。

招股書還顯示，2018-2020年，鴻銘股份自動化包裝設備毛利率分別為54.22%、51.49%和45.36%。2020年度，鴻銘股份自動化包裝設備毛利率較2019年度下降6.13個百分點，該年度包裝設備單位成本為48.76萬元，較上年增長10.25%;銷售均價為89.24萬元，較上年降低2.12%，單位成本的變動使得自動化包裝設備毛利率降低4.97個百分點，是包裝設備毛利率下降的主要原因。

針對公司主打產品毛利率是否有進一步下滑的可能以及公司有哪些應對措施等問題，鴻銘股份證券部相關人士在回復北京商報記者采訪函中稱，未來公司將堅持技術創新的發展戰略、不斷提高研發與創新能力，重點開發高效、節能、模塊化的產品，增強研發能力，從而進一步提高公司的市場占有率和市場份額。

上市速度已掉隊

北京商報記者注意到，早在2002年就成立的鴻銘股份，與同行業競爭對手相比，上市速度已經掉隊了。

從披露的招股書來看，在生產紙質包裝盒的包裝專用設備領域，鴻銘股份將賽騰股份、斯萊克、新美星、中亞股份等公司列為主要的競爭對手，其中斯萊克、新美星、中亞股份為國內包裝專用設備上市公司，賽騰股份為專用設備上市公司。

從成立時間看，賽騰股份、斯萊克、新美星均比鴻銘股份晚。新美星成立于2003年10月28日，主要從事液體包裝機械的生產和銷售，主要產品包括前處理系統、吹灌旋一體機、吹瓶系統、蓋灌裝系統、二次包裝系統、物流系統等六大系列，2016年4月新美星在創業板上市。斯萊克成立于2004年1月6日，該公司主要從事金屬包裝裝備的生產和銷售，2014年1月斯萊克如愿登陸創業板。

據了解，賽騰股份是一家為客戶提供自動化解決方案，集非標自動化領域研發方案設計、精密加工、組裝調試、安裝培訓和服務支持于一體的公司，該公司于2007年6月19日成立，并于2017年12月25日首次公開發行股票并上市。

中亞股份是一家集研發、制造和銷售于一體的包裝機械制造商，主要定位于設計、制造中高端的包裝設備，于1999年2月8日成立的中亞股份在2016年6月實現了A股上市。

從營收規模上看，鴻銘股份也與上述競爭對手存在較大差距。數據顯示，賽騰股份、斯萊克、新美星、中亞股份在2020年實現的營業收入分別約20.28億元、8.83億元、6.91億元、6.62億元，鴻銘股份2020年實現的營業收入約3.08億元。

在獨立經濟學家王赤坤看來，包裝專用設備業是技術密集、資金密集型行業，資金規模的大小直接影響企業的產能和規模效益。與同行相比，鴻銘股份在經營規模和資本實力方面還存在著較大的差距，這或許是鴻銘股份迫切上市的推動力。

對于轉戰創業板的具體原因，鴻銘股份證券部相關人士在回復北京商報記者采訪函中表示這是“結合公司自身的戰略規劃調整及經營規劃考量”而作的決定。(劉鳳茹)

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