12月21日，格林基金李會忠發文稱，展望2023年，國內股市將會否極泰來、重現曙光。第一，預計美聯儲加息節奏將逐步趨緩，甚至在明年下半年進入降息通道，并帶來全球流動性格局的逆轉。第二，預計明年的疫情防控措施會更兼顧經濟增長，不排除到明年下半年很多消費場景逐步恢復的可能性，再加上今年疫情帶來的低基數效應，預計明年尤其是下半年消費復蘇會較為強勁。第三，今年國家出臺了很多房地產托底政策，這些政策的效果正在逐步顯現。當前房地產產業鏈估值很低，一旦估值修復，對股指的拉動將十分明顯。第四，當前市場的估值水平很低，已經到了長線資金可以布局的時點。

2022年，全球股票市場普遍表現不佳，國內股市尤甚。銀河證券數據顯示，截至11月25日，滬深300指數今年以來的跌幅為23.57%，如此大的跌幅在歷史上也不多見。究其原因，李會忠認為主要有以下三點。

第一，美聯儲加息引發的國際流動性趨緊。年初，美國經濟內生增長動力強勁，本來就已經進入了縮表周期，俄烏沖突的爆發導致了原油等大宗商品價格急劇上升，這對美國的通脹無異于火上澆油。美聯儲加息決策滯后，使得今年的加息動作異常頻繁而急劇，導致全球流動性快速趨緊。盡管中國的貨幣政策獨立性很強，但國際資本通過QFII配置國內股票市值已經較高，全球流動性趨緊勢必帶來國際資本減持A股核心資產的壓力。下半年，國際資本擔心中國經濟的長期前景，進一步帶來了權重股的下挫。

(相關資料圖)

第二，國內疫情散點式爆發，嚴重影響了整個經濟尤其是消費領域的復蘇。疫情管控使得很多消費場景消失，很多領域出現了不同程度的就業問題，人們的收入預期和消費意愿大大降低，消費復蘇維持在較弱狀態，導致相關行業的股票表現欠佳。而在經濟的三駕馬車中，消費的貢獻極大，消費股的表現不佳對整個股指的影響非常大。

第三，房地產產業鏈萎靡不振，風險暴露和風險處置在持續進行。過去很多年，房地產都是國民經濟的支柱性產業，產業鏈波及范圍廣，在經濟中比重大，其基本面較差進一步拖累了股票指數的表現。

從風格上看，中小股票的表現明顯好于大盤藍籌。首先，經濟疲弱勢必意味著大盤藍籌業績普遍不佳。而一些新興產業，得益于處于提升市場滲透率的階段，其行業景氣度很高，且與宏觀經濟相關度較低，所以業績增長強勁。但由于是新興產業，股票的整體市值較小。其次，國際流動性趨緊基本不會影響小股票的流動性格局。因為中國的貨幣政策相對獨立且國際資本配置小股票的比例很低，而國內流動性非常充裕，抬高了小股票的估值水平。藍籌股則不具備這種條件，且藍籌股的基本面較差，即使國內流動性充裕，資本也不敢輕易介入，所以藍籌股受到了國際流動性趨緊的負面影響。最后，年初時的估值水平不一樣。過去幾年，核心資產漲幅較大、估值提升較多，而很多小股票則估值較低，兩者在年初的估值比處于歷史上的高位，這在一定程度上也影響了今年的風格分化幅度。

展望2023年，李會忠認為，市場風格將更加均衡，一方面，代表新興產業的“新半軍”等可能沿著景氣度方向繼續前行，另一方面，藍籌股表現也很可能出現底部反轉的局面。主要看好以下幾個領域：消費醫藥、高端制造、數字經濟和金融地產。

看好消費醫藥的理由主要在于以下幾點。首先，消費的長期發展前景依然廣闊。到2035年我國人均國內生產總值要達到中等發達國家水平，據此測算經濟增速仍能達到接近5%的水平。而根據國際經驗，一個國家在發展過程中消費的貢獻比例會越來越大，這意味著消費的發展速度會更快。同時，當人均GDP超過1萬美元后，高端消費的崛起是不可阻擋的歷史潮流。人們對醫療服務的需求也是同理，老齡化趨勢會強化人們在這方面的需求。

其次，國家政策鼓勵創新藥發展，藥品集采的負面影響已基本到位，藥企國際化雖然道路曲折，但長期來看中國企業前途還是相當光明的。醫藥公司很多具備較好的核心競爭力，未來業績增長有望持續而穩定。再次，消費醫藥的短期表現受疫情影響很大，預計明年這些不利影響將出現轉機。最后，消費醫藥的機構配置比例較前幾年大幅下降，估值水平也大幅下降，股價已經到了長期配置的較理想位置。

關于高端制造，李會忠看好的理由主要是：第一，制造業是衡量一個國家強大與否的關鍵指標，要實現中華民族的偉大復興，由制造業大國轉變為制造業強國是李會忠發展的必由之路。第二，國家一系列方針政策，都體現了對發展高端制業的高度重視，這些政策勢必會帶來相關領域的發展和投資機會。比如：要在關系安全發展的領域加快補齊短板，特別是要補齊基礎軟件、核心硬件、基礎原材料等突出短板，提升自主知識產權和替代接續能力，確保產業鏈供應鏈穩定暢通；推動戰略性新興產業融合集群發展，構建新一代信息技術、人工智能、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、綠色環保等一批新的增長引擎；開創國防和軍隊現代化新局面，優化國防科技工業體系和布局，加強國防科技工業能力建設；等等。第三，如果我國制造業實現由大到強的轉變，國際市場也會向李會忠打開大門。

關于數字經濟，首先，國家政策高度重視以信創為代表的數字經濟的發展，數字經濟發展既是當前全球產業創新發展的核心趨勢，將有效帶動產業邁向中高端，又將深刻影響社會發展的方方面面，成為中國式現代化的重要支撐。其次，國家將加強核心技術攻關，發揮新型舉國體制優勢，帶動人工智能、先進計算、數字孿生等前沿技術攻關，布局數字化與行業融合創新技術，實現高水平科技自立自強。

再次，國家將深入推進實體經濟數字化轉型，不斷拓寬數字化應用的深度與廣度，加快以數字化帶動中小企業創新發展，積極探索基于數字化的新模式新業態。第四，國家將加大數字產業培育力度，聚焦數字技術和融合技術領域，加快產業化培育，孵化一批產品和解決方案，培育一批領軍企業。第五，國家將完善數據要素治理體系，構建以工業/產業數據空間為核心的數據基礎設施，保障我國數據主權。而這些勢必帶來相關領域的投資機會。

關于金融地產，李會忠認為，明年房地產行業的風險暴露問題將得到有效解決，基本面也會適度好轉，再疊加目前較低的估值水平，可能會帶來相關個股的估值修復行情。

關鍵詞： 格林基金 智通財經網