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精選!新股解讀|正味集團的生意經:賣休閑食品年入3億 傳統渠道依賴癥難解

成立于2002年的正味集團,距離打開港股市場大門又近了一步。

智通財經APP注意到,日前,正味集團通過了港交所上市聆訊。據了解,正味集團主要生產干貨食品及零食,此外還進行相關產品的貿易。招股書顯示,正味集團的大本營在江西省,同時其也將業務拓展至了四川省、湖北省等26個省、自治區及3個直轄市。


(資料圖)

經過多年的發展后,目前正味集團已經形成一定火候。根據弗若斯特沙利文報告,以2021年收入而言正味集團在江西省食品市場排名第五,市場份額約為0.4%。

如今,正味集團離港股上市已是臨門一腳。對于二級市場上的潛在投資者而言,正味集團的投資價值究竟如何?后市來看,公司的成長潛力又有多少呢?

業績缺乏亮點的“中等生”

作為一家已有二十年經營歷史的老牌企業,正味集團擁有“聲耀”和“贛味坊”兩大自有品牌,旗下產品線不可謂不豐富。根據招股書,公司的產品組合囊括了零食、干制山珍、干制水產品、谷物,以及調味料及其他產品等。截至2022年12月20日,正味集團共擁有583種零食及630種干貨食品。

盡管產品組合豐富,但若結合業績來看,不難發現正味集團的基本面亮點稍顯不足。數據顯示,2019-2022年上半年期間,正味集團分別實現收入2.97億元、2.83億元、3.42億元及1.67億元;同期,公司凈利潤分別為4094.5萬元、4093.9萬元、4829.2萬元、2086.9萬元。報告期內,正味集團的核心財務數據整體保持增長態勢,但規模仍然較小。

拆分收入結構來看,正味集團的收入可以初略分成制造和貿易兩大塊。其中,制造板塊是正味集團收入的主要來源,報告期內該業務收入占比均超過七成。

進一步細分,正味集團的制造板塊收入全部來源于“聲耀”和“贛味坊”兩大自主品牌。據了解,正味集團主要以“聲耀”品牌銷售帶包裝干制山珍(如黑木耳)、香菇、干制水產品(如墨魚干)及蔬菜和肉類零食產品,而“贛味坊”品牌則銷售蜜餞(如葡萄干和棗乾)以及堅果等。2022H1,公司來源于“聲耀”品牌的收入為1.33億元,占比79.4%;“贛味坊”品牌收入1223.6萬元,占比7.3%。除此以外,公司約有2211.9萬元收入由貿易板塊貢獻,占比約為13.3%。

盈利方面,報告期內正味集團的毛利分別為0.96億元、0.91億元、1.09億元及0.54億元,對應毛利率分別為32.4%、32%、31.7%、32.3%,整體保持穩定。

若進一步細究,不難發現正味集團較高的毛利率主要是得益于“聲耀”品牌拉升了公司整體的盈利能力。報告期內,“聲耀”品牌毛利率一路攀升,從2019年的32.2%提高至2022H1的33.7%。作為對比,2022H1期間,“贛味坊”的毛利率僅為26.7%,貿易產品的毛利率則為26.9%。

線上渠道疲弱成長性堪憂

從正味集團近幾年來的業績表現看,該公司始終未能展現出較強的成長性。那么,站在當前時間節點,二級市場上的潛在投資者究竟該如何看待公司未來的市場前景呢?

對于休閑食品行業里的參與者而言,分銷渠道是影響企業發展的重要因素之一。目前,正味集團通過超市、促銷專柜、雜貨店、公司客戶及電商等多個渠道來分銷產品。

其中,超市及促銷專柜仍是正味集團最為主要的銷售渠道。2022H1期間,該兩大渠道的收入占比高達76.5%。而與此形成鮮明對比的是,正味集團電商渠道的收入近乎可忽略不計,報告期內該渠道收入分別僅為84.1萬元、394.4萬元、272.8萬元、3.7萬元。

在同業普遍積極擁抱線上渠道的時代背景下,正味集團卻仍是高度依賴傳統渠道,這抑或在一定程度上解釋了為何公司的規模遲遲無法實現突破。

另外,從業務覆蓋地域來看,正味集團也存在較大的局限性。數據顯示,近年來公司來自于江西省的收入占比始終超過了50%。盡管這一比例已經出現了走低的跡象,但2022H1期間仍達到了51.3%。

而在江西省以外,今年上半年也僅有湖北、浙江、四川(包括重慶市)、湖南及福建等省市的收入占比超過了1%。其中,四川及重慶市的收入占比達到23.6%,從中亦不難想見正味集團在其他省市的影響力較為單薄。

業務集中在少數省市,同時產品分銷過于倚重傳統渠道,無怪乎正味集團空有豐富的產品線,但卻始終無法在規模上實現突破。如今以港股上市為契機,正味集團或許可以借力資本市場實現跨越式的發展,但這只能留待時間給出答案了。

關鍵詞: 正味集團 智通財經網

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