最近，黃金價格表現有點猛。

截至昨日收盤，受債券收益率下降和央行將加大購買量預期的提振，黃金期貨在新年第一個交易日收漲，并創六個多月新高。

具體來看，2月到期的黃金價格上漲19.90美元，收于每盎司1846.10美元漲幅1.1%。FactSet數據顯示，這一最活躍合約的價格收于6月16日以來的最高水平。

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4月鉑金上漲10.40美元，至每盎司1093.30美元漲幅1%，此前曾觸及1108.70美元的高點，為3月上半月以來最活躍合約的最高盤中價格。在截至12月31日的三個月里，這種貴金屬錄得2008年以來最強勁的季度漲幅。

盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，總體而言，在衰退和股市估值風險的支持下，我們期待一個對黃金價格友好的2023年，包括央行利率最終見頂，加上美元走弱的前景，以及通脹在年底前不會回到預期的3%以下水平，所有這些積極因素都增加了支撐。

Hansen還指出，他看到去年有幾個央行出現了“去美元化”的勢頭，當時他們買入的黃金數量創下了歷史新高，這個趨勢看起來會繼續下去，從而為金市提供了一個軟底。

民生證券認為，考慮加息對金價壓制趨緩，全球央行購金需求的長期推動下，2023年全年金價或將維持中樞上移趨勢。從2022年三季度央行購進數據來看，已達歷史新高，央行購金或將演變成中長期現象，成為黃金購買主力，歷史上央行購金趨勢上行，通常對應金價的上行周期。

宏觀層面，美聯儲加息進入強弩之末，利率端壓制緩解。

期限利差持續到掛，暗示美國經濟衰退預期逐步增強，10年期國債利率與基準利率走勢出現背離，加息對名義利率的抬升作用日漸式微，12月份加息力度放緩，市場預期2023年上半年將停止加息，寬松貨幣政策可期。從實際利率的角度，2023年名義利率或將在上半年筑頂，而通脹或將反復，隨著美聯儲降息周期開啟，金價牛市將正式確立。

基本面層面，央行成黃金配置主力，提供堅實需求支撐。

央行黃金儲備起到了穩定本國貨幣信用的作用，歷史上央行購金趨勢上行，通常對應金價的上行周期。隨著美聯儲進入加息周期，美元加速回流國內，各國持有的美債資產貶值，為穩定本國幣值穩定、避免貨幣信用危機，各國央行購金需求增加。

同時本輪周期中主要經濟體央行通過印發紙幣大幅擴表，而黃金的購買量沒有對應，央行資產中黃金資產儲備占比降至歷史低位。從2022年三季度央行購進數據來看，已達歷史新高，央行購金或將演變成中長期現象，成為黃金購買主力。

此外，滯脹周期漸行漸近，黃金是大類資產最優選。

復盤70-80s年代的滯脹時期，金價漲幅達14倍。滯脹時期高通脹壓制經濟增長，利率受到經濟衰退的影響長期處于低位，以貴金屬為代表的實物資產價格強勢，其中黃金漲幅明顯。

復盤滯脹成因，本輪經濟周期中的貨幣政策與商品供給端矛盾與滯脹時期存在相似性，隨著疫后超發貨幣的不斷傳導和供應端資本開支不足的矛盾出現，通脹或將超出市場預期，黃金在類滯脹時期表現可期。

投資機會上，民生證券指出，隨著美聯儲降息周期開啟，金價牛市將正式確立，推薦黃金板塊的β屬性機會，建議關注山東黃金、招金礦業、中金黃金、中國黃金國際、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金、恒邦股份、盛達資源。

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