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投資者終于度過了10多年來股市最糟糕的一年，松了一口氣，但現在，高昂的股價估值和不斷萎縮的盈利仍阻礙著大型科技公司迅速反彈。雖然市盈率已從疫情期間的峰值回落，但許多市場上的知名公司看起來仍很昂貴。與此同時，由于美聯儲大舉加息以抗擊通脹，企業利潤前景正在走弱，美國經濟可能走向衰退。

科技公司的關鍵業務也面臨風險，比如蘋果(AAPL.US) iPhone的供應受限，以及谷歌母公司Alphabet(GOOG.US)和Meta Platforms(META.US)等公司在線廣告業務疲軟。其次，由于企業支出的放緩可能意味著云計算趨勢的減弱，而亞馬遜(AMZN.US)業績的主要推動力——云計算業務也將受到影響，這也是瑞銀集團在下調微軟(MSFT.US)評級時提到的一個風險。

疲弱的經濟背景和不穩定的基本面共同表明，作為股價主要推動因素的企業盈利可能令人失望。上周，科技行業領頭羊三星電子公布的Q4利潤同比下降了69%，出現了十多年來的最大降幅。

DataTrek Research聯合創始人Nicholas Colas在談到大型科技公司時表示：“這些公司的基本面沒有改善，而且在不斷惡化，要想讓成長型股票發揮作用，你就必然希望看到基本面和估值有所改善，而我們目前還沒有看到這一點，這就很難支持估值倍數擴張。”

以科技股為主的納斯達克100指數去年下跌了33%，為2008年以來最大年度跌幅。而在未來幾周，企業將公布第四季度業績，這將是一個關鍵考驗。投資者擔心，這些報告和展望可能會突顯出疲弱宏觀經濟背景將沖擊需求，這是導致亞馬遜、Meta和賽富時(CRM.US)等公司大規模裁員的一個因素。

媒體數據顯示，華爾街預計今年美股科技板塊的收益將下降2.2%，而標普500指數的收益將增長2%。在過去幾個月里，這一共識預期大幅下降——9月底，市場預計科技公司的收益將在2023年增長4.7%;而且許多人預計分析師將進一步下調他們的預期。如果市場確實下調了預期，這便會降低市盈率的分母，從而使股票看起來更昂貴，可能會導致更大的拋售壓力。

標普500指數科技板塊的市盈率仍為20.1倍，高于18.9倍的10年平均水平，也高于標普500指數整體水平的17倍。蘋果市盈率仍高于其長期平均水平，而微軟市盈率僅略低于自身長期水平;這兩家公司占標普500指數總權重的11%左右。

在4家最大的超大型股中，Alphabet是唯一一家市盈率低于整體市場水平的公司。而Meta股價去年下跌64%后，投資者的情況一直在好轉。這一下跌使該Facebook母公司市盈率從幾年前的28倍降至12倍，使其成為納斯達克100指數中最便宜的股票之一。包括裁員1.1萬多人在內的大幅成本削減措施已幫助該公司股價較去年11月的低點上漲46%。

不過，Winslow Capital Management投資組合經理Patrick Burton指出，市場尚未消化公司盈利衰退的影響，他相信這種情況今年就會發生。他說:“在這種環境下，投資者對盈利能力不足、經濟增長放緩、盈利或業績指引疲弱的寬容程度將會降低。大型科技公司已經成功了很長時間，但現在，如果一只被廣泛持有的股票正在經歷增長減速，這就是一個問題。目前的估值水平如此之高，任何壞消息都會引發拋售。”

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