市值蒸發8成之后，維他奶（00345）的投資者終于看到了“困境反轉”的曙光。

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智通財經APP注意到，維他奶股價自2019年6月創下46.2港元的歷時高點后，“長牛”走勢戛然而止。時至2022年10月，公司股價下探至8.9港元的低點，3年多時間市值蒸發8成。近3個月，維他奶的股價走勢明顯回暖，屢有大漲表現。1月12日，公司股價上漲逾11%，盤中一度上漲至18.1港元，較去年10月低點實現翻倍。

股價蟄伏三年之后，是什么點燃了維他奶投資者的做多熱情，這一輪上漲是否是公司新一輪“長?！弊邉莸拈_端？

兩大利好因素激活做多情緒

據智通財經APP了解，維他奶股價之所以長時間下滑，主要原因之一是疫情反復出現區域性爆發，導致供應鏈及消費端受到沖擊。公司截至2022年3月31日止年度業績公告顯示，期內實現收入65.01億港元，同比下降13.5%，股東應占虧損1.59億港元，同比由盈轉虧，基本每股虧損14.9港仙。

維他奶在財報中表示，2021/22財年，盡管香港特別行政區、澳洲及新西蘭及新加坡等其他市場營運單位均有穩定增長，但中國內地市場表現疲弱，公司于中國內地的銷售額同比下滑23%（以當地貨幣計算下滑28%）。

要知道，即便維他奶在中國內地的銷售額在2021/22財年下滑超過2成，公司在中國內地的銷售占比仍然高達59%。這意味著，只有在中國內地的銷售回暖，公司業績才能真正重回成長軌道。

數據來源：維他奶2021/22財年年報

維他奶曾在財報中表示，公司在中國內地的銷售額2021/22財年下半年強勁復蘇，較年度上半年銷售額的按年減幅大幅收窄。2022/23財年中期業績公告顯示，期內公司在中國內地的收入增長4%至19.16億元人民幣。由于人民幣貶值，以港幣計算的收入較同比下降1%。中期公司在中國內地實現經營溢利為1.39億港元，去年中期期間為虧損3300萬港元。

數據來源：維他奶2022/23財年中期業績公告

總體來看，主要受在中國內地銷售回暖影響，維他奶2022/23財年中期取得收入36.42億港元，同比增加1.05%。此外，中期期間公司獲得有關疫情相關的政府資助為5900萬港元，公司中期股東應占溢利達到1.42億港元，同比增加332.27%。

數據來源：維他奶2022/23財年中期業績公告

由此可見，業績回暖是維他奶近期股價上漲的刺激因素。與此同時，隨著中國內地疫情防控政策的調整，維他奶未來銷售表現有望進一步修復。

招商證券發布研報稱，食品板塊方面，四季度需求整體上仍受疫情影響，12月份春節備貨渠道反饋有所好轉，但2021年四季度大眾品普遍提價致基數較高，預計2022年四季度收入恢復相對緩慢。疫情管控政策調整，需求端場景壓制觸底恢復。預計春節期間全國大部分城市有望迎來較好的消費復蘇，春節有望好于悲觀預期。

國泰君安證券曾在研究報告中預測，維他奶2023-2025財年在中國內地市場銷售分別達到40.69億港元、44.75億港元、49.45億港元，年均復合增速約10%。

智通財經APP注意到，維他奶在中國內地產能擴張也將有力支撐公司后續業績增長。2017年8月，維他奶在東莞常平完成簽約儀式的東莞的生產基地，項目的投資總額為10億元人民幣，預計年產值可達約18億元。據悉，維他奶東莞新產房已于2020/21財年開始運作。

維他奶也在2022/23財年中期財報中表示，中國內地業務仍然是公司最大的業務市場，同時亦是公司擴大業務規模的主要推動力。維他奶目前的首要任務是通過優化同店的銷售執行工作、全國性擴展以及建立品牌價值的創新，維持中國內地業務的盈利增長及人均消費。2022/23年度的下半年，維他奶在中國內地將繼續推出廣告和推廣活動，以及在各增長領域上執行策略。公司也會尋找不同方法節省營運開支及控制不斷上升的原材料及能源成本，同時會調整定價以維持盈利能力。

南向資金出逃，短期或已非介入良機

以上種種因素表明，維他奶的基本面有望進入“困境反轉”階段，基于對公司業績回暖的樂觀預期，刺激投資者的做多情緒。需要注意的是，維他奶股價短期翻倍的情況下，是否仍然是短期買入的好時機需要商榷。

根據里昂近期發布的研究報告，由于內地業務基數低、以及香港營運恢復正常，預計維他奶銷售反彈將會延續至明年3月底止下半財年。即使公司與同業一樣，遭受原材料成本壓力，但鑒于價格上漲、生產規模擴大，里昂預計維他奶將取得正面純利。整體而言，相信公司中期正踏上一個良好復蘇軌道，這將會取決于擴大其規模的速度、執行加價策略和采購管理。

據此，里昂將維他奶評級由“跑輸大市”升至“跑贏大市”，預計2023-25財年收入將同比增3%/10%/7%，其凈利潤率則擴大4/1.4/1.2個百分點，以反映2023財年上半年業績表現，及對于在廣告及宣傳支出方面持相對審慎態度，目標價由15港元升至16.2港元。

麥格理在研究報告中稱，維持維他奶國際“跑贏大市”評級，將2023/24財年純利預測上調244.9%/18.6%，以反映中國內地業務復蘇表現強勁及受惠于價格上漲，目標價由17.3港元上調至17.8港元。

智通財經APP注意到，維他奶股價經過3個月時間上漲，已經達成大行預測的目標價。鑒于公司股票目前仍處于高估值狀態，需要公司以業績增長兌現市場預期，優化估值水平，方可為市場提供進一步做多的動力。

事實上，隨著維他奶股價上漲，部分投資者已經對持有公司股票持審慎態度。智通財經APP數據顯示，南向資金近期正在凈賣出維他奶股票。南向資金持倉數量從2022年11月1日的1294.8萬股，下降至2023年1月12日的1172.8萬股。

南向資金的持倉變動數據表明，維他奶若要復刻曾經的“長?！弊邉?，需要給市場一個更具確定性的做多信號。

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