2022年對于券商行業來說是充滿挑戰的一年。截至2023年2月7日，A股已披露2022年度業績預告的券商中，僅有方正證券(601901.SH)凈利潤實現正增長，中信證券(600030.SH)、東方財富(300059.SZ)和國元證券(000728.SZ)歸母凈利潤降幅不超過10%，有15家券商預計2022年歸母凈利潤遭“腰斬”，下滑幅度超50%，其中天風證券(601162.SH)和太平洋(601099.SH)預告虧損。整理發現，大部分券商業績下滑的主要原因在于自營業務，而業績預虧的天風證券和太平洋證券則是受到計提資產減值準備增多的影響。

方正證券凈利逆市上漲兩家券商由盈轉虧

面對股市大開大合的2022年，券商業績普遍滑坡已成既定事實，由此下滑幅度成為衡量的新標準。具體來看，作為已披露業績的20家頭部券商中的“預盈獨苗”，方正證券實現歸母凈利潤逆市上漲，預計2022年度實現歸母凈利潤19.13億元至20.95億元，同比增長5%至15%。太平洋證券和天風證券則是由盈轉虧，其中天風證券預計2022年度歸母凈利潤虧損12.71億元，而2021年度的歸母凈利潤為5.86億元；太平洋預計公司2022年度實現歸母凈利潤虧損3.70億元到5.30億元，而上年同期歸母凈利潤為1.21億元。

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對此，天風證券稱，在2022年嚴峻的市場環境下，公司營收占比較高的自營業務收入大幅減少、計提各項資產減值準備以及參股單位出現巨額虧損等原因導致公司2022年出現虧損。太平洋則稱，公司各業務條線經營穩定，但由于計提資產減值準備及預計負債、終止確認部分遞延所得稅資產等原因，造成公司本年度虧損。

近八成券商歸母凈利潤遭“腰斬”多因自營業務收入下降

業績下滑幅度相對較小的的券商中，中信證券、東方財富、國元證券歸母凈利潤降幅不超過10%。國泰君安歸母凈利潤下降23.35%，五礦證券下滑11.13%，華安證券下降17.04%。從歸因來看，國元證券稱下滑是因為權益投資受市場和投資管理能力的影響，發生較大金額的虧損。華安證券則稱公司自營、經濟等業務較上年同期出現一定幅度的下滑。

對于2022年的業績表現，國泰君安總結道，面對復雜的經營環境，公司加快推進改革創新轉型，持續完善戰略布局，經營管理各項重點工作取得積極進展，投資銀行等業務核心能力穩中有升，實現了三個三年三步走“第一個三年”圓滿收官。但受證券市場波動等因素影響，投資收益、經紀業務手續費凈收入等下滑，公司歸屬于上市公司所有者的凈利潤同比下降。

但放眼整個券商行業來看，有近八成的券商歸母凈利潤遭腰斬，下滑幅度超50%，其中多為中小型券商，包括華西證券(-68.14%至74.27%)、東興證券(-66.71%至72.76%)、西部證券(-66.41%至71.37%)、西南證券(-64%至76%)、申萬宏源(-62.76%至71.27%)、財達證券(-53%至60%)、長城證券(-45%至55%)、國都證券(-50.07%)、中航證券(-62.83%)、華鑫證券(-67.18%)、國海證券(-67.38%)、國盛證券(-75.85%)、華創陽安(-57%至64%)、紅塔證券(-97.89%)、中泰證券(-79.75%至83.13%)、東北證券(-85.81%)、湘財證券(-79%)、英大證券(-79.9%)、中原證券(-79.93%)。

梳理發現，大部分券商業績下滑的共性在于2022年自營業務收入下降，包括紅塔證券、長城證券在內等十多家券商在業績變動原因中提到，2022年度業績下滑明顯的主要原因為受到自營業務收入下降的影響。而業績預虧的天風證券和太平洋則是受到計提資產減值準備增多的影響。

券商2023年恢復與成長兼具

相比2022年的滿面沉寂，2023年券商股終于迎來春天，1月證券行業大幅跑贏市場，板塊上漲9.77%，在31個申萬行業指數中位列第5位。在業績復蘇、估值上修及全面注冊制利好刺激下，多家券商非銀分析師對此也表示樂觀。

信達證券認為，目前券商整體迎來“曙光乍現”的階段，在2022年低基數下，2023年行業業績增速有望反轉。經濟修復進展和良好的政策環境下的業績兌現或成為未來影響券商行情的重要因素。

華西證券看好證券板塊估值和業績成長錯配帶來的左側配置機會。其一，全面注冊制穩步推進，IPO節奏高位運行但需要考慮二級市場資金承接能力。其二，財富管理的潛在空間依賴居民超額儲蓄率的權益配置，更依賴A股市場的賺錢效應。主線明確的情況下，券商調動市場情緒的作用有望再度發揮。

東吳證券同樣看好證券板塊，其三大理由，一是市場波動業績承壓，預計2023年業績迎來拐點，預計證券行業2023年將實現歸母凈利潤1708億元(同比+19.8%)。二是全面注冊制呼之欲出，利好券商投行業務鏈，相關配套政策值得期待。三是估值底部區間，靜待估值修復行情。當前券商估值逼近板塊二十年的底部，下行空間有限；預計隨著權益市場景氣度回升、央企估值逐漸回歸合理水平，證券板塊將迎來估值修復。

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