據報道，日本政府計劃在2月14日向國會提交下一任央行行長提名人選。從上周市場的反應來看，誰執掌日本央行至關重要。更重要的是，新行長將如何改變日本央行的貨幣政策。

上周一就有消息稱，日本政府接觸了日本央行副行長雨宮正佳，希望他能在黑田東彥下月底卸任后接任日本央行行長一職。雨宮正佳被視為延續黑田東彥鴿派政策的候選人，日元因此大幅下挫。

然而，上周五，當經濟學家、前日本央行審議委員植田和男將執掌日本央行的消息傳出后，日元出現大幅反彈。不過，日元兌美元匯率隨后回落至上周初的水平。

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兩位候選人引發日元短暫而劇烈的波動

這些波動背后的邏輯是，雨宮正佳被視為黑田東彥式的鴿派，會試圖將利率保持在盡可能低的水平。這可能會壓低日元兌美元匯率，并繼續鼓勵外國人通過借入日元為交易提供資金。另一方面，植田和男被認為是鷹派，或者至少比黑田東彥和雨宮正佳更鷹派。更高的利率往往意味著日元走強，因此，日元匯率一度升破130日元兌1美元。

不過，植田上周五表示：“日本央行的現行政策是適當的，現階段有必要繼續維持量化寬松政策。”植田并沒有做出太多承諾，但足以抑制市場對日元走強的押注。

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事實上，市場對植田和男知之甚少，這意味著他可能采取的政策難以捉摸，并且可能會引發波動。日本央行行長傳統上由央行內部和財務省出身的官員擔任。相反，植田和男是目前日本央行和財務省大多數頂級技術官僚的老師。

FHN Financial 首席經濟學家Christopher Low表示：“雨宮正佳完全支持黑田東彥的政策，并希望保持這一政策。植田和男的意外出現促使投資者認為，日本央行可能會允許利率上升，這并不是因為植田是鷹派，而是因為日本央行的政策長期以來一直不受市場力量的影響，投資者肯定認為任何局外人都會比雨宮更鷹派。日元因此大幅升值，但植田后來承諾將堅持到底，市場也穩定下來?，F在我們要看他能堅持舊政策多久了?！?/p>

長期以來，日本利率處于低位，這在當前尤其重要，因為該國再次成為全球最后的流動性來源。在全球其他地區的利率都在上升的情況下，日本央行試圖將日本國債收益率保持在較低水平，此舉向金融體系注入了足夠的資金，以抵消美聯儲通過出售債券收緊政策的影響。

阿波羅管理集團首席經濟學家Torsten Slok表示，對全球市場來說，日本的貨幣政策現在顯然是一件大事。日本放棄極端鴿派立場將改變投資邏輯。

或許日本當局已經找到了合適的人選，來完成退出收益率曲線控制(YCC)政策的艱巨任務。放棄極端鴿派立場的理由很簡單。日本核心通脹率目前達到32年來的最高水平。

日本核心通脹率自1991年以來首次觸及3%

這并不意味著植田和男必須立即收緊貨幣政策，盡管市場對日本央行積極干預債市、導致全球貨幣政策扭曲的政策產生了質疑。不過，YCC不可能持續太久。

凱投宏觀將10年期日本國債收益率與10年期隔夜指數掉期(OIS)利率進行了比較，兩者走勢相似并且朝著同一個方向運動。OIS利率的上升預示YCC無法持續太久:

日本放棄YCC政策最終可能會讓做空日本國債成為一筆好交易，但也會增加發生金融危機的風險。據了解，做空日本國債在過去20多年一直被業內稱作“寡婦交易”，因為這一高風險交易往往容易遭遇巨大損失。

總而言之，植田和男的政策將面臨市場嚴格的審視。

關鍵詞： 日本央行 貨幣政策 智通財經網