軟銀集團(SFTBY.US)將于5月11日(周四)公布2023財年第四季度業績。在這份財報中，關于軟銀旗下的投資部門愿景基金業績、Arm首次公開募股(IPO)情況等重點將備受投資者關注。

目前，市場普遍預計，由于全球科技股的上漲，愿景基金可能會出現季度虧損縮窄，甚至實現盈虧平衡。不過，這還不足以抵消連續三個季度的巨額虧損。愿景基金的年度虧損可能仍比前一年創紀錄的2.6萬億日元還要大，Astris Advisory的Kirk Boodry表示，截至今年3月的2023財年，預計愿景基金的總虧損將約達4萬億日元(合300億美元)。

由于投資組合中非上市公司的比例很高，愿景基金投資的估值很難估計，這使得軟銀的業績報告成為最好的晴雨表。投資者目前仍對愿景基金的虧損是否已經結束表示質疑。

(相關資料圖)

對于不盈利的初創公司來說，風險偏好仍然很弱，這削弱了軟銀賬面投資收益的能力。創始人孫正義將缺席周四的財報電話會議，首席財務官后藤芳光(Yoshimitsu Goto)將負責宣傳芯片設計部門Arm的赴美IPO計劃，并緩解外界對其財務狀況的擔憂。

以下是投資者值得注意的關鍵點：

科技初創公司最糟糕的時期已經過去了嗎?

在過去的一年里，軟銀減少了對印度的Oyo Hotels和瑞典的Klarna Bank AB等備受矚目的未上市初創企業的投資。但一些投資者仍在質疑，軟銀是否已經做得足夠了。

軟銀披露了其在上市公司的投資減記或收益，其中包括滴滴和Grab(GRAB.US)。但外界對軟銀持有的數百家私人控股公司的了解有限。軟銀投資的許多初創公司仍處于虧損狀態。

因此，投資者的關注重點可能會放在愿景基金業績改善的任何跡象上，例如截至3月底的內部回報率。軟銀第一只愿景基金自成立以來的累計回報減去投資金額后，勉強維持盈利，但第二只愿景基金已經處于虧損狀態，截至去年12月底，該基金的投資價值縮水約170億美元。

軟銀的資產負債表有多強勁?

軟銀衡量其財務健康狀況的首選指標是其貸款價值比(LTV)。該指標體現了軟銀的債務負擔與其持有所有資產的現值比率。

根據最新的數據顯示，軟銀目前負債累累，這使其很容易受到任何加息的影響。該公司已承諾將其LTV保持在25%以下，并持有足夠的現金來支付至少兩年的債券贖回。第三財季，這一數字為18.2%。

分析師則通常關注每股凈資產值。計算方法是用公司持有的股票價值減去凈債務，再除以流通在外的股票數量，截至去年12月底，這一數字為每股9472日元，軟銀目前的股價略高于這個數字的一半。摩根士丹利三菱日聯證券認為，一家控股公司的股價較每股凈資產值折價40%至50%較為合適。

Arm的IPO規模會有多大?

芯片設計部門Arm的業績將有助于決定其備受期待的IPO在今年晚些時候的成功與否，進而決定軟銀再次發起攻勢的能力。

據此前相關報道稱，銀行家們對Arm此次上市的估值在300億至700億美元之間，這一估值范圍很大，反映了在半導體股價波動的背景下，市場對該公司進行估值所面臨的挑戰。

去年第四季度，Arm營收同比增長近30%，市場預期該公司可能會再次實現增長。但部分芯片市場的前景仍不確定，高管們警告稱，智能手機和PC市場的整體低迷可能將持續下去。

軟銀持有的阿里巴巴股份還剩多少?

軟銀持有的阿里巴巴(BABA.US)股份為該公司從軟件發行商到電信公司再到全球最大的科技投資者的轉型提供了資金。但這一資源可能正在枯竭，突顯出軟銀越來越依賴Arm來推動其未來的押注。

賬目上，截至去年12月底，軟銀仍持有這家中國電商巨頭近14%的股份。但實際上，這一比例估計要小得多。

根據對相關監管文件的分析顯示，軟銀今年通過預付遠期合同額外減持了73億美元的阿里巴巴股票。Astris Advisory的Boodry估計，到3月底，這將使軟銀在阿里巴巴的未受約束股份減少到約3.8%。

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