5月25日，基于云計算的數據儲存公司Snowflake(SNOW.US)發布了最新的業績報告后，其股價暴跌17%。Q1營收為6.236億美元，同比增長47.6%，較市場預期高出1490萬美元。其中，產品收入同比增長50%，至5.901億美元，分析師的平均預期為5.719億美元。Q1非GAAP每股收益為0.15美元，較市場預期高出0.10美元。

這些總體數據似乎很健康，但未能提振該股，主要是由于該公司意外下調了業績指引，目前股價仍比歷史高點低60%以上。該公司周三在一份聲明中稱，Q2產品收入將同比增長約34%，達到6.25億美元，分析師平均預期為6.463億美元。產品收入占雪花公司總收入的大部分，受到投資者的密切關注。

Snowflake還意外下調了本財年的營收預期，稱產品收入將在26億美元左右，分析師預期為27.1億美元。今年3月，該公司預計今年產品銷售額將達到27.1億美元。其次，該公司還下調了全年調整后經營利潤率至5%，此前指引為6%。

【資料圖】

那么，在Q1業績與指引矛盾的情況下，該股是否還值得買入？看空者與看漲者均發表了自己的觀點。

看跌觀點

Snowflake從整個組織的各種計算平臺收集數據。它將所有這些信息存儲在一個集中的基于云的數據倉庫中，這樣第三方應用程序就可以很容易地訪問這些信息。

空頭認為，盡管Snowflake最初像野草一樣成長，但其產品收入的增長(占其第一季度收入的95%)自IPO以來已經放緩。該公司的凈收入留存率也一直在下降。凈收入留存率衡量的是每位現有客戶的收入同比增長率。

Snowflake預計，第二季度其產品收入同比僅增長33%-34%，全年增長34%。該公司將這種放緩歸因于抑制企業軟件升級支出的宏觀不利因素?？纯照咭矔赋觯琒nowflake面臨著來自類似云數據倉庫平臺的激烈競爭，比如亞馬遜(AMZN.US)云業務AWS旗下Redshift、微軟(MSFT.US)旗下Azure Synapse和Alphabet(GOOG.US)旗下谷歌BigQuery。隨著這些科技巨頭將自己的數據倉庫服務捆綁到自己的云基礎設施平臺上，Snowflake可能難以長期增長。

按照GAAP標準，Snowflake仍然嚴重虧損。該公司2024財年第一季度的凈虧損同比從1.66億美元擴大至2.26億美元，主要原因是股票薪酬支出占其收入的46%，在可預見的未來，該公司可能仍將處于無利可圖的狀態。

最后，Snowflake的企業價值為537億美元，仍然是其2024財年預期產品收入的21倍。如此高的估值，再加上增長放緩和虧損擴大，可能會在這個動蕩的市場中拖累其股價。

看漲觀點

而多頭則認為，盡管Snowflake的增長正在降溫，但它仍有望實現在2029財年創造100億美元產品收入的目標。要實現這一目標，它只需要在2023財年至2029財年期間以32%的復合年增長率增長其產品收入。

如果到2029財年，該公司的股價水平仍保持在銷售額的20倍左右，那么到2029財年，該公司的市值可能達到2000億美元左右——這將比目前的水平高出近四倍。即使其股價僅為銷售額的10倍，其股價屆時仍有可能翻倍。

一旦宏觀環境好轉，Snowflake的增長也可能再次加速。至于競爭，看好Snowflake的人認為，它靈活的基于使用的模式——只向企業收取他們實際需要的存儲和計算能力——將繼續使其成為AWS、Azure和谷歌云之外的一個有吸引力的選擇。

其次，多頭還認為，Snowflake的GAAP虧損也不太令人擔憂，因為隨著其自由現金流(FCF)的改善，它可以逐步減少基于股票的薪酬。事實上，Snowflake的非GAAP產品毛利率、營業利潤率和調整后的現金流利潤率(不包括股票薪酬)在過去三年里都有顯著提高。

Snowflake預計全年的非GAAP產品毛利率將達到76%，非GAAP營業利潤率為5%，調整后的FCF利潤率為26%。利潤率的上升可以完全歸功于其規模的擴大，而不是積極的成本削減措施。

Snowflake目前沒有打算精簡公司，而是在2023財年雇傭了約1900名新員工，并計劃在2024財年再雇傭1000名新員工。這種自信的擴張表明，與過去一年匆忙實施大規模裁員的一長列科技公司相比，Snowflake的狀況要好得多。

空頭vs多頭，誰更有理?

Snowflake是一家運營良好的公司，有很大的增長潛力，但目前它的股票定價已經是完美的，但其業績并不完美。因此，就目前而言，知名金融媒體The Motley Fool分析師團隊認為看空Snowflake的理由將比看多的理由更有意義，直到其估值降溫，宏觀經濟逆風減弱，其收入增長再次企穩。

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