概述

特斯拉（TSLA.US）管理良好，目前在歐洲占據了很高的市場份額。與通用汽車和福特達成的增壓器交易應該會產生非常積極的長期影響。此外，特斯拉是唯一一家在華電動汽車市場發揮作用的西方制造商。

電動汽車行業正在經歷急劇擴張。到2022年，電動汽車占所有新車銷量的14%，較 2021 年的 9% 和 2020 年的略低于 5% 有顯著增長。預測預測這種激增將持續，電動汽車的銷量預計將同比增長 35%到 2023 年年底。這可能意味著 2023 年售出的汽車中，近五分之一將是電動汽車。

(資料圖片)

在全球范圍內，中國處于領先地位，約占全球電動汽車銷量的60%。在美國，電動汽車市場在 2022 年增長了 55%，占汽車總銷量的 8%。盡管目前僅占全球市場的一小部分，但印度、泰國和印度尼西亞等新興經濟體的電動汽車行業在 2022 年實現了顯著增長，并可能成為未來的主要增長動力。

01財務進展和利潤率趨勢

首先，簡要概述收入、支出和凈收入的較長時期。

特別引人注目且不言自明的是，利潤率的擴大伴隨著這種爆炸性的銷售增長。這是在息稅前利潤率方面與競爭對手的比較。

下面是利潤率的比較。當然，這些比較并不完全恰當，因為除比亞迪外，所有其他制造商主要通過內燃機汽車賺錢，而競爭和價格壓力在這些汽車中盛行的時間要長得多。順便說一下，比亞迪的增長速度更快，估值也便宜得多。

無論如何，這對未來并不重要：特斯拉已經建立并優化了電動汽車的生產能力，而其他制造商必須首先建立這些能力。因此，特斯拉可以更早開始降低價格，從而使電動汽車銷售業務成為其他制造商的虧損業務。

如果與此同時，這些制造商的燃燒業務越來越萎縮，從長遠來看，他們將很難保持競爭力。此外，大眾、福特和通用汽車等制造商已經負債累累，而特斯拉則完全沒有負債。

總體而言，有一個趨勢，純電動汽車公司的利潤率往往會增加，而傳統的內燃機制造商必須花費大量資金將其生產擴展到電動汽車，而傳統的內燃機制造商的利潤率往往會下降邊距。如果我們單獨看福特、通用和其他公司電動汽車部門的利潤率，它們很可能是負數。

第一季度業績公布后，對利潤率的發展進行了很多討論，一些投資者對利潤率上升的趨勢現在似乎已經結束感到不滿。事實上，特斯拉目前不再擁有業內最強的利潤率。

梅賽德斯已決定更多地關注汽車市場中價格較高的奢侈品市場，該市場可實現高利潤。這種策略沒有錯，但這意味著收入多年來沒有增長，2022 年的汽車銷量同比下降1%。

特斯拉決定走一條不同的道路。一開始，他們受益于先發優勢。競爭少了很多，但顯然其他廠商遲早也會生產電動汽車，競爭壓力會增加。因此，現在特斯拉面臨著一個選擇：保持高價并在中高端價格段站穩腳跟，或者試圖追求銷量。正如 Elon Musk 在第一季度財報電話會議上明確指出的那樣，決定已經做出。

雖然我們在第一季度初大幅降低了價格，但值得注意的是，我們的營業利潤率仍然是業內最好的。

我們認為，推動更高的銷量和更大的機隊是正確的選擇，而不是更低的銷量和更高的利潤率。然而，我們預計，隨著時間的推移，我們的車輛將能夠通過自動駕駛產生可觀的利潤。所以我們確實相信我們就像在這里打下基礎，然后最好以較低的利潤率運送大量汽車，然后在我們完善自主性時在未來收獲利潤。這是非常重要的一點。

2023 年第一季度財報電話會議

Zachary Kirkhorn 對利潤率前景的另一評論是這樣的。

我想在保證金上提到另一件事。雖然我們沒有在那里提供具體的指導，但我的意思是，只是為了設定我們認為該業務在利潤率方面的預期，可能通常處于我們在汽車業務歷史上所見的范圍內。對于我們推出的任何項目，我們通常希望獲得 20% 左右的毛利率。因此，我們還沒有開展這項業務，但這就是我們正在努力的方向。

2023 年第一季度財報電話會議

主要基于 Elon Musk 的評論，我認為可以公平地說，利潤率下降可能會持續幾個季度甚至幾年。這是為了換取更多的市場份額和更高的銷售額。如果你推斷上一張與寶馬和梅賽德斯相比的收入增長圖表，特斯拉可能會在 2024 年或 2025 年的收入上超過梅賽德斯。根據埃隆馬斯克的說法，盡可能多地售出汽車是未來獲得更高利潤的目標.

這是正確的策略嗎？當然，這是一個見仁見智的問題，并不是每個人都會同意的。我認為更高的銷量有很多優勢并開辟了新的機會。

02估值與展望

鑒于更高的利潤率，特斯拉可以更快地降低價格。從長遠來看，這是一個明智的策略，因為它將導致生產成本更低，并且像超級充電站這樣的經常性收入將更有價值。此外，這將為公司提供更多數據，從而帶來更好的自動駕駛系統和更智能的超級充電站設置方式。

因此，最近與福特和通用汽車達成的 Supercharger 交易對公司非常有利，因為它帶來了收入，并允許公司建立更緊密的免費宣傳站網絡。

分析師丹·艾夫斯 (Dan Ives) 和團隊認為，特斯拉今年有望達到 180 萬輛的交付量，并且到 24 財年應該會看到利潤率回升。該公司估計，與福特和通用汽車公司達成的新電動汽車電池充電協議可能會在未來幾年為特斯拉的電動汽車充電服務收入再增加 30 億美元，這是這家總部位于奧斯汀的公司的另一項增值撲克舉措。

尋求阿爾法新聞

該公司目前的企業價值為 $758.98B。市值為 $774.63B，現金多于債務。顯然，這不是一個便宜的估值，尤其是在最近幾周股價大幅上漲之后。然而，下圖顯示今年很長一段時間內存在極好的買入機會。隨著所有積極的發展，市盈率低于 50 的任何東西都是明確的買入。

該評估主要基于汽車市場的總體動態。在全球范圍內，今天的汽車銷量低于 2016 年。然而，純電動汽車制造商并未注意到這一點，而是在一個強勁增長的細分市場中運營。特斯拉現在是越來越多國家的暢銷品牌。

03風險

特斯拉存在的一個風險是，他們在華的市場份額也將被本土公司奪走。

與其說是公司的風險，不如說是股東的風險是，如果戰略轉向進一步降低公司的利潤率，即使車輛越來越便宜，并以這種方式保持每股收益在幾個時期內或多或少保持不變年。這對公司來說可能是最好的策略，但對股東來說，這可能意味著未來幾年的增長數字都將很低。市場可能會降低對該公司的溢價估值。梅賽德斯或大眾等制造商的市盈率不到5，股息收益率為 7% 或 8%。

再者，特斯拉遲早會面臨產能超過市場需求的局面。此時，市場也可能開始以較低的平均市盈率對公司進行估值。

總體而言，考慮到收入以及與許多其他公司（尤其是科技公司）相比，SBC 的收入相對較低。然而，份額稀釋相當大，但這似乎正在放緩。

這些都是過去三個月的內幕交易。

04結論

特斯拉目前估值很高但不再是炒作股；它利潤豐厚，并采取了一項又一項明智的舉措：該公司正朝著成為汽車行業巨頭的方向邁進。

毫無疑問，它的估值很高，但在目前的狀態下仍有潛力，值得溢價估值。

本文編選自微信公眾號“美股研究社”，智通財經編輯：陳宇鋒。

關鍵詞：