光大證券發布研報表示，保利發展(600048.SH)發布2023年半年度業績快報，23年上半年公司預計實現營業總收入1384億元，同比增長24.9%；歸母凈利潤120.0億元，同比增長10.8%。光大證券認為，公司業績小幅增長，利潤率仍承壓但邊際收窄，行業銷售龍頭地位穩固，聚焦核心城市補充優質土儲，股票定增注冊獲批，融資渠道暢通。

光大證券的主要觀點如下：

(資料圖片)

營收增長驅動業績微增，利潤率短期承壓但邊際改善

23年H1，公司預計實現營業總收入1384億元，同比增長24.9%；營業利潤196億元，同比小幅增長2.1%；歸母凈利潤120億元，同比增長10.8%，營業利潤率和歸母凈利率分別為14.2%、8.7%，分別同比降低3.2pct、1.1pct，較22年H1降幅邊際收窄，整體上，短期內公司結算毛利率或仍處于歷史低位，隨著歷史低毛利項目陸續結算出清，預計公司23年結算毛利率下滑壓力有望邊際放緩。伴隨公司銷售恢復以及公司自22年以來新拿地項目毛利率有所回升，公司盈利水平有望加速回升。

行業銷售龍頭地位穩固，銷售均價提升蘊含積極意義

2023年H1公司實現銷售額2368億元，同比增長12.7%，位居克而瑞銷售排行榜第一；對比克而瑞統計的百強房企1-6月累計銷售額同比-0.4%，公司銷售表現明顯強于大市。從售價角度看，23年1-5月公司銷售均價為1.71萬元/平米，同比增長9.1%，或與推貨結構和售價策略調整有關，售價企穩或回升將直接降低期末存貨減值壓力。

聚焦核心城市，補充優質土儲

23年1-5月，公司累計獲取18宗地，拿地總價324億元，其中權益地價約282億元，拿地總建面160萬平米；從城市分布來看，一線及強二線城市拿地金額占比分別為48.7%、43.4%，核心土儲較為充足。

定增方案獲批，融資渠道暢通

22年12月，公司發布股票定增預案；23年6月，證監會批準公司向特定對象發行股票的注冊申請，募資總額不超過 125 億元（含本數）。23年上半年，公司累計發行公司債30億元，一般短期融資券50億元，票面利率介于2.26%~3.20%，融資成本保持低位，信用優勢顯著，未來財務費用有望進一步降低，同時充裕的現金流將助力公司保持穩健運營和積極的拿地節奏，提升經營的靈活性。

風險提示：銷售、拿地不及預期，項目結算不及預期，行業下行超預期等風險。

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