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國海證券發布研究報告表示，目前美聯儲政策利率已處于充分限制性區間下沿，下半年大概率暫停加息，但降息或需要等到年底或明年。目前美國服務業消費依舊較強，導致服務業通脹仍有韌性，因此美聯儲政策利率或在高位維持較長時間。目前美國政策利率已處于充分限制區間下沿，但下半年加息節奏仍有不確定性，未來若通脹超預期則可能重啟加息。

下半年美國經濟或將逐步放緩，但距離衰退仍有一段距離，美國經濟預計衰退最早在年底或明年。下半年美國信貸收縮下經濟或將進一步放緩，但截至2023年5月美國居民仍有1.2萬億美元超額儲蓄，美國居民消費仍有一定韌性，將會延緩衰退到來。盡管美國服務業就業仍較為強勁，但基于美國國債收益率利差倒掛情況，2024年美國經濟有出現技術性衰退的可能。

下半年港股或為震蕩向上行情，更可能出現超跌反彈行情而非爬坡慢漲行情。盈利：國內經濟下半年或將呈繼續復蘇態勢。若Q3有穩增長政策不斷出臺，預計Q4行情將因經濟預期改善而更佳；流動性：美聯儲停止加息對股市是利好，而美聯儲開始降息反而可能說明美國經濟衰退風險已大幅實質加深，需要防范的是從美聯儲停止加息到降息之間的窗口期過短；風險偏好：2024年1月我國臺灣地區將要進行選舉，2024年3月俄羅斯將要進行總統大選，2024年11月美國將要進行總統大選，海外政客可能制造中國話題。

下半年若美國加息停止，美股在美國經濟衰退之前仍有望震蕩上漲，但表現大概率沒有上半年好；若年底美國經濟下行風險增大，則美股或有一定壓力。

其余資產配置：2023年下半年美債利率或震蕩下行，美元大概率走弱，黃金白銀或震蕩上行。

風險提示：國內經濟修復不及預期；全球貨幣政策變化超預期；國際地緣政治局勢變化超預期；海外經濟衰退風險超預期；監管政策變化超預期。

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