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半年報釋放積極信號 中國中免(01880)何時“王者歸來”?

7月7日盤后,“免稅一哥”中國中免(01880)披露2023年半年度業績快報,報告期內,公司實現營收358.58億元,同比增長29.68%;實現營業利潤49.47億元,同比下降6.60%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤38.64億元,同比下降1.87%。受此消息刺激,7月10日,中國中免早盤一度漲超11%,截至收盤,收110.5港元,漲6.56%。值得注意的是,中國中免今年股價一路下跌,自年初最高價280港元跌至目前110.5港元。


(相關資料圖)

相比股價來說,中國中免今年處于持續復蘇的狀態。中國中免2022年遭遇近三年來首次營收凈利雙降,而今年收入比去年要好很多。中國中免2023年一季度的收入達到207.7億元,這一單季度收入比以往任何一個季度的收入都要高,是中免歷史上單季度收入最高的一個季度。

不過,從歸母凈利潤角度看,中國中免自2022年一季報以來,已連續6個報告期出現同比下滑。折價促銷、機場租金營運成本提升等原因是增收不增利的主要原因之一。

根據文旅部和海南省商務廳數據,今年上半年海南離島免稅店總銷售額323.96億元/+31%,免稅購物人數516.5萬人/+34%,計算可得客單價同比下滑2.2%;同時作為海南旅游淡季,二季度離島免稅總銷售額約155.0億元、環比略有下滑。

雖然二季度延續了一季度增收不增利的現象,但中國中免整體盈利能力有所提升。據公司披露,中國中免2023年上半年較去年下半年環比提升7.81個百分點,其中2023年二季度較一季度環比提升3.67個百分點。

隨著免稅旺季到來和消費意愿回升,作為免稅龍頭的中國中免有望繼續穩步提升盈利能力。7月4日,海南啟動了為期兩個月的2023第二屆海南國際離島免稅購物節,海口、三亞、萬寧和瓊海四地將聯動全省離島免稅店,推出30余場促銷活動,全省發放2000萬元免稅購物消費券,有望激發旅游消費活力。

同時,進入2023年下半年,暑期旺季和十一黃金周帶來的國內出游需求加速釋放,消費賽道或迎來一輪估值修復階段。作為免稅龍頭,中國中免能否迎來業績以及股價雙拐點,值得投資者持續關注。

此外,自中國中免業績公告發出后,各大券商也紛紛發布研報點評。多數機構長期依然看好中國中免,對下半年的業績復蘇也持樂觀態度。

麥格理發研報指出,中國中免上半年銷售按年升29.7%,純利按年跌1.9%,意味著次季銷售按年升38.8%至150億元人民幣,勝于該行預期,而次季純利按年升13.8%至17億元人民幣,亦勝于該行預期。該行指,次季毛利率按季升3.7個百分點至約32.7%,勝于預期,并料下半年毛利率錄得重大改善,主要是上年基數極低。該行指,將公司今年及明年純利預測分別上調9%及5.9%,并將其H股目標價由187港元上調至197港元,維持其評級為“跑贏大市”。

中金研報指出,關注中國中免未來的營業面積擴張、重大奢侈品牌入駐、市內政策出臺及機場租金重新談判等潛在的邊際改善因素。海棠灣一期二號地及三亞鳳凰國際機場法式花園正積極籌備開業,預期有望帶來業績增量。中金維持2023至2024年盈利預測不變,并將其H股目標價調至170港元,維持“跑贏行業”評級。

華泰證券研報指出,中國中免營收溫和復蘇,盈利能力受海南價格體系重塑、機場租金成本、外匯匯率上漲等多重因素影響,同比小幅下滑。該行認為從需求環境、公司庫存周期來看,23年下半年到24年銷售收入和凈利潤率有望企穩改善,下半年催化包含海南日銷有望回升,機場店經營正?;?,項目升級落地,市內店政策預期升溫。該行將其A股目標價調至128.37元,并維持“買入”評級。

國信證券研報指出,中國中免中報業績展現積極信號,期待下半年低基數表現及免稅新政機遇。伴隨后續出境游逐步恢復,預計今年底明年初國人離境市內免稅政策仍有期待。中線來看,公司作為全球免稅巨頭,立足超級旅游零售渠道全方位深耕,海南布局持續強化,未來“出境游+海南游”客群共享和“海南+機場+市內+線上”消費渠道全面打通后,中長線成長潛力可觀。綜合目前市值水平和公司未來中線成長前景,加之未來新政策預期,維持“買入”評級。

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