中信建投證券發布研究報告稱，預計1H23上市銀行營收和利潤小幅改善，頭部區域性銀行在1Q23基礎上進一步提速；規模預計在一季度開門紅基礎上保持較快增長；凈息差正在筑底，預計降幅收窄；非息收入預計好于預期；資產質量保持穩健。7月政治局會議對銀行板塊而言，確立了城投、地產、經濟增長這三大拐點，三大拐點相關標的可關注成都銀行(601838.SH)、招商銀行(600036.SH)、寧波銀行(002142.SZ)。

中信建投證券主要觀點如下：

1. 預計1H23營收、利潤小幅改善，頭部區域性銀行在1Q23基礎上進一步提速。

(資料圖片)

我們預計1H23上市銀行營收同比增長1.7%（1Q23: 1.3%），利潤同比增長3.0%（1Q23: 2.3%），較一季度小幅回升。其中頭部城農商行預計表現最為突出，成都、寧波、江蘇預計營收和利潤均較一季報提速，實現10%以上的營收增長和20%左右的利潤增長，杭州、常熟繼續保持一季度的較優水平；國有行基本保持穩定，營收和利潤均邊際小幅改善；股份行營收預計仍承壓，延續負增長態勢，利潤增速與一季報相當。

2. 凈利息收入方面，規模在一季度開門紅的基礎上保持較快增長，凈息差降幅收窄，以量補價策略更為有效。

規模端，在開門紅基礎上繼續保持較快增長。根據國家金融監管總局數據，截至2Q23，商業銀行總資產同比增長11.2%（1Q23: 11.8%），其中國有大行、股份行、城商行分別同比增長13.7%、6.8%、11.0%和8.9%，考慮到上市城農商行集中在經濟較為發達區域，預計其規模增速將高于行業平均水平。信貸結構上，預計對公貸款仍是投放主力，零售信貸需求仍有待修復。對公方面，在一系列穩增長政策刺激下，信貸需求正由產業鏈核心的大中型企業向上下游不斷傳導，廣大中小企業需求震蕩上行，保持改善的趨勢。零售方面，按揭需求仍偏弱，上半年零售信貸增長主要來自經營貸等非房零售貸款。但7月政治局會議不再提及“房住不炒”，要求“適時調整優化房地產政策”，下半年按揭新增需求回暖值得期待。

息差端，經過1Q23按揭重定價的一次性沖擊后，2Q23息差正在筑底、降幅收窄。預計2Q23息差環比下降4bps，1H23息差環比1Q23下降2bps，1H23息差同比下降17bps，較1Q23同比降幅有所收窄。資產端，新發貸款定價企穩。根據央行，上半年，新發放企業貸款加權平均利率為3.96%（3月：3.95%）；新發放個人住房貸款加權平均利率為4.18%（3月：4.14%） 。負債端，上半年多措并舉降低存款成本，理財規模逐漸回升亦有利于改善存款活期占比。一方面，今年上半年協定存款及通知存款利率自律上限有所下調，活期、二年期、三年期、五年期存款掛牌利率下調，有助于銀行降低負債成本穩定息差。另一方面，理財市場有所回暖，二季度開始理財規模開始回升，有助于銀行優化存款結構，定期化趨勢有所緩和。我們預計，上市銀行凈息差將在年內筑底，降幅逐步收窄，對營收的拖累逐步緩解，以量補價策略將更為有效。

3. 非息收入方面，保險營銷火熱、理財規?；厣?，十年期國債收益率下行利好其他非息收入。中收方面，盡管代銷基金仍顯疲弱，但上半年各家銀行代銷保險力度大，疊加理財凈值回升帶動規模有所提振，預計將成為凈手續費收入的主要增長點。其他非息收入方面，盡管去年基數較高，但今年二季度10年期國債收益率二季度從2.8%左右下降至2.6%左右，預計銀行債券投資收益好于預期。

4. 資產質量保持穩定，城投和地產領域的政策拐點和情緒拐點已經出現。預計2Q23上市銀行不良率季度環比下降1bp至1.26%，撥備覆蓋率季度環比提高1.3pct至246.2%。城投方面，政治局會議未提及“嚴控新增隱性債務”，而是要求“有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”，明確了中央推動地方政府債務穩健化解的政策預期，有助于緩解市場對于地方債政府債務的擔心。地產方面，金融16條延期，政治局會議未提及“房住不炒”，而是要求“適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策”，強調“因城施策用好政策工具箱”。我們認為，城投和地產兩大風險點在銀行端的表現實際上是非常結構性的，各家銀行敞口大小、客戶選擇以及風險暴露程度均有非常顯著的差異，大行、頭部股份行、優質區域性銀行的資產質量壓力遠遠好于行業平均水平。當前城投和地產兩大風險的政策拐點和情緒拐點確立，系統性風險預期緩解，優質銀行beta層面的估值壓制因素解除。

5. 行業觀點：7月政治局會議之于銀行板塊，意味著城投、地產以及經濟增長這三大拐點的確立，前期由于城投及地產資產質量問題以及悲觀經濟預期帶來的估值壓制將明顯改善，銀行股估值修復可期。經歷本周上漲后，截至2023年7月28日，成都、寧波、招行的動態估值分別為0.81倍、1.07倍和0.95倍23年PB，仍處于歷史底部，年初至今依然是負收益，估值修復空間依然充分。

6. 風險提示：（1）如果宏觀經濟大幅下滑，企業償債能力削弱，資信水平較差的部分企業可能存在違約風險，從而引發銀行不良暴露風險和資產質量大幅下降。（2）疫情可能存在反復，影響對公端企業經營和零售端客戶消費，從而對信貸需求產生較大不利影響，資產規模擴張受限。（3）寬信用政策力度不及預期，經濟維持較高發展增速的動能減弱，從而對銀行信貸投放產生較大不利影響。（4）零售轉型效果不及預期，權益市場出現大規模波動影響銀行財富管理業務。

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