周一，德國短期債券需求火爆，此前德國央行宣布將停止為國內政府存款支付利息，此舉可能會(huì )刺激數十億歐元流入市場(chǎng)。雖然官員們曾暗示0%的利率最終會(huì )回歸，但德國央行上周五晚間突然宣布的新政策還是讓市場(chǎng)措手不及。此舉還可能重新引發(fā)人們對市場(chǎng)混亂的擔憂(yōu)，因為這些資金將從央行的賬戶(hù)轉移到票據和其他短期證券。

截至7月底，德國央行的一般政府存款為540億歐元(590億美元)，約為歷史最高水平的五分之一。不過(guò)，交易員們擔心，這種快速轉變可能會(huì )加劇該地區優(yōu)質(zhì)抵押品的稀缺。追逐優(yōu)質(zhì)證券的資金激增也會(huì )降低債券收益率，并阻礙加息向市場(chǎng)傳導。

包括Michael Leister在內的德國商業(yè)銀行分析師表示:“德國央行毫不留情?！彼麄儽硎?，將政府存款的利率降至0%是“一個(gè)巨大的意外——對德國央行和歐元體系來(lái)說(shuō)，這也是一個(gè)結果未知的實(shí)驗?！?/p>

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這一決定之所以格外引人注目，是因為德國央行的行動(dòng)與歐洲央行逐步停止向政府存款人支付高利息的政策背道而馳。

債券短缺擔憂(yōu)加劇

德國央行上周五晚間表示，將從10月1日起為國內政府存款提供0%的利息。之后，德國兩年期國債利率一度下跌6個(gè)基點(diǎn)，至2.95%。相比之下，歐洲央行目前的利率上限比歐元短期利率低20個(gè)基點(diǎn)，約為3.45%。

德國兩年期國債后來(lái)回落，但仍跑贏(yíng)可比利率掉期，這表明需求上升正在推動(dòng)市場(chǎng)，而不是貨幣政策前景發(fā)生變化。9個(gè)月期德國國債的拍賣(mài)需求躍升至2022年2月以來(lái)的最高水平，表明政策轉變也影響到了一級市場(chǎng)。

逐步撤出

歐洲央行及歐洲各國央行歷來(lái)不為大多數政府存款支付利息，以鼓勵在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行投資。但近年來(lái)，相對于適當安全的債券而言，過(guò)多的現金已經(jīng)造成了貨幣市場(chǎng)的扭曲，而回到0%的利率上限可能會(huì )加劇這種情況。

去年9月，盡管歐洲央行將存款利率上調至高于0%的水平，但歐洲各國政府還是匆忙降低了在央行的現金持有量，因為他們預計利率將被限制在0%。歐洲央行最終暫時(shí)取消了0%的上限，以避免資金突然涌入收益率更高的貨幣市場(chǎng)。

自今年5月以來(lái)，歐洲央行開(kāi)始以較低的利率為政府存款提供回報，以鼓勵資金逐步撤出。當時(shí)，歐洲央行表示，“隨時(shí)準備在必要時(shí)對回報進(jìn)行進(jìn)一步調整?！?/p>

“你可以說(shuō)，更大規模的調整已經(jīng)過(guò)去，”荷蘭國際集團策略師Benjamin Schroeder表示?！耙苍S這就是為什么德國央行認為/希望抵押品稀缺的影響不會(huì )那么大?！?/p>

德國央行在4月份表示，鑒于“這些存款不履行貨幣政策職能”，“進(jìn)一步”恢復0%的上限是“有意義的”。

稀缺性投機

一些分析師表示，其他國家央行可能會(huì )宣布類(lèi)似的措施。與此同時(shí)，巴克萊表示，歐洲央行可能會(huì )發(fā)表聲明，重申其目前的立場(chǎng)保持不變。

巴克萊銀行分析師Rohan Khanna表示:“德國央行決定自己開(kāi)辟道路，將公共存款利率降至0%，而不是進(jìn)行逐步調整，這應該是央行和整個(gè)歐元體系的一個(gè)學(xué)習過(guò)程?！?/p>

德國商業(yè)銀行分析師預計，經(jīng)過(guò)上周五的調整后，德國國債的表現將優(yōu)于其他債券。

德國商業(yè)銀行的 Leister表示：“不能排除再次出現德國國債擠兌的可能性，而且稀缺性投機似乎將在未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)一步加劇?！痹?huà)雖如此，德國債務(wù)機構“應繼續向市場(chǎng)提供足夠的抵押品，并隨時(shí)準備在必要時(shí)應對破壞性的稀缺?！?/p>

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