自特斯拉公司(TSLA.US)公布2023年第二季度財務(wù)業(yè)績(jì)以來(lái)，其股票的市值下跌了約18%，股價(jià)一度累計下跌約25%，上周收復了部分跌幅。有觀(guān)點(diǎn)認為，這種拋售是沒(méi)有根據的，理由包括2Q23財務(wù)業(yè)績(jì)穩??；特斯拉7月份在中國交付量的環(huán)比下降可能是由于預計在9月推出Model 3 Highland，據傳該車(chē)型以及設計和功能升級后的價(jià)格低于目前的Model 3市場(chǎng)指導價(jià)；此外，投資者忽視了該公司的其他業(yè)務(wù)，而這些業(yè)務(wù)代表了長(cháng)期增長(cháng)的強大驅動(dòng)力。

與市場(chǎng)先生的觀(guān)點(diǎn)相反，在2Q23期間，相對于2Q22，特斯拉生產(chǎn)的汽車(chē)增加了83%，交付量增加了86%。具體來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)了約48萬(wàn)輛汽車(chē)，交付了約46.6萬(wàn)輛。當然，在特斯拉折扣的推動(dòng)下，利潤率受到影響，這是為了滿(mǎn)足日益增長(cháng)的生產(chǎn)水平的燃料需求。然而，鑒于全自動(dòng)駕駛(FSD)軟件一旦完全功能化，將帶來(lái)與潛在的機器出租車(chē)業(yè)務(wù)相關(guān)的高利潤率的經(jīng)常性收益，與特斯拉相關(guān)的利潤是動(dòng)態(tài)變化的，并將隨著(zhù)時(shí)間的推移呈指數級增長(cháng)。此外，該公司正在占領(lǐng)市場(chǎng)份額，考慮到特斯拉的買(mǎi)家更有可能最終用特斯拉的另一款車(chē)型替代汽車(chē)，這是一個(gè)重要的好處。此外，隨著(zhù)越來(lái)越多的特斯拉汽車(chē)配備FSD，該公司正在積累寶貴的FSD里程來(lái)訓練該平臺?？傮w而言，降價(jià)銷(xiāo)售特斯拉會(huì )帶來(lái)凈收益。

(資料圖片僅供參考)

前幾個(gè)季度發(fā)生的事件表明，特斯拉不再是斗志昂揚的失敗者。隨著(zhù)Model Y成為世界上最暢銷(xiāo)的汽車(chē)，其充電標準成為北美事實(shí)上的標準，市場(chǎng)力量將該公司視為全球汽車(chē)的領(lǐng)導者。然而，特斯拉在過(guò)去十年中的快速發(fā)展卻顯得緩慢而穩定，相比之下，其業(yè)務(wù)在其未來(lái)十年中可能經(jīng)歷的快速和劇烈增長(cháng)。

毫無(wú)疑問(wèn)，特斯拉未來(lái)的故事是關(guān)于其汽車(chē)業(yè)務(wù)的勢頭(推測2030年交付2000萬(wàn)輛特斯拉，平均價(jià)格為25000美元，每輛汽車(chē)的利潤率為10%，將達到500億美元的利潤)。然而，特斯拉下一章的主要驅動(dòng)力也可能是其輔助部門(mén)：太陽(yáng)能電池板/屋頂，儲能，FSD和Robotaxis。它們很可能與該公司汽車(chē)業(yè)務(wù)的成功相媲美。

特斯拉的儲能業(yè)務(wù)

按增長(cháng)幅度排列，特斯拉的儲能業(yè)務(wù)是未來(lái)三到五年的風(fēng)頭。特斯拉創(chuàng )建了一個(gè)完整的生態(tài)系統，以促進(jìn)太陽(yáng)能的產(chǎn)生，存儲，部署和貨幣化。對于太陽(yáng)能發(fā)電，它提供太陽(yáng)能電池板/屋頂，為了存儲產(chǎn)生的電力，它提供儲能系統儲能裝機Powerwall和巨型電池儲能系統Megapacks，為了向電網(wǎng)出售剩余能源，它有智慧能源管理平臺Autobidder?？紤]到特斯拉簡(jiǎn)化了與太陽(yáng)能相關(guān)的活動(dòng)，其太陽(yáng)能電池板/屋頂，Powerwall和Megapacks正在經(jīng)歷強勁的客戶(hù)需求。

由于Powerwall是價(jià)格相對較低的家用儲能系統，因此與特斯拉儲能業(yè)務(wù)相關(guān)的大部分銷(xiāo)售將來(lái)自其Megapacks，這些Megapacks專(zhuān)為商業(yè)企業(yè)設計，包括向電網(wǎng)供電的大型公用事業(yè)公司。由于太陽(yáng)能的生產(chǎn)成本相對低于利用化石燃料發(fā)電，并且它可以防止環(huán)境的進(jìn)一步惡化，預計客戶(hù)對Megapacks的需求將呈指數級增長(cháng)。在這方面，重要的是要注意到，在3Q24之前 Megapacks 都是延期交貨。

因此，為了滿(mǎn)足客戶(hù)對Megapacks的強勁需求，特斯拉宣布了迅速提高產(chǎn)量的計劃。目前，Megapacks大部分是在特斯拉位于加利福尼亞州的Lathrop工廠(chǎng)生產(chǎn)的，該工廠(chǎng)每年可生產(chǎn)1萬(wàn)個(gè)單位。然而，工廠(chǎng)的升級正在進(jìn)行中，這將使生產(chǎn)能力在明年翻一番。此外，Megapacks預計將于23年第三季度在中國上海首次亮相，Megapacks的生產(chǎn)預計將于2024年開(kāi)始。此外，特斯拉表示計劃在未來(lái)幾年內推出幾個(gè)大型工廠(chǎng)。

每個(gè)Megapack的存儲容量?jì)H為3MWh，需要數百個(gè)單元才能促進(jìn)大規模的可持續能源部署。在已完成的Megapack項目中，有澳大利亞維多利亞州的212臺機組的350MW系統，為城市提供備用能源;德克薩斯州安格爾頓的81臺機組100MWh系統，為電網(wǎng)提供停電保護;以及阿拉斯加索爾多特納的37臺機組46MWh系統，增加可持續能源容量，并抵消燃氣輪機產(chǎn)生的電力。

正在進(jìn)行的項目包括位于加利福尼亞州莫斯蘭丁的PG&E 367臺機組1.1GWh(1100 MWh)系統，該系統將為電網(wǎng)供電;以及位于夏威夷卡波萊的189臺機組565MWh系統，該系統將支持該州向可持續能源轉型。

在盈利潛力方面，每臺Megapack的定價(jià)為約240萬(wàn)美元，特斯拉表示利潤率與該公司汽車(chē)的10%的利潤率一致。鑒于未來(lái)幾年Megapack產(chǎn)量的預期增長(cháng)，該業(yè)務(wù)似乎有能力在中期實(shí)現穩健的收益。在需求方面，值得注意的是，鑒于可持續能源帶來(lái)的重大惠益，全球向不使用化石燃料的過(guò)渡迫在眉睫，特別是在全球南半球，那里陽(yáng)光充足，石油進(jìn)口給外匯儲備帶來(lái)壓力。

特斯拉的FSD業(yè)務(wù)

如果不討論特斯拉的FSD平臺，任何討論都是不完整的。FSD正在開(kāi)發(fā)中，以使特斯拉的自動(dòng)化達到無(wú)需駕駛員干預即可運行的水平。從本質(zhì)上講，該計劃是將特斯拉轉變?yōu)闊o(wú)人駕駛汽車(chē)。特斯拉的FSD目前處于三級自動(dòng)化(有條件的駕駛自動(dòng)化)階段，這表明盡管帶有FSD的特斯拉有能力自動(dòng)從A點(diǎn)駕駛到B點(diǎn)，但在發(fā)生故障時(shí)，駕駛員必須時(shí)刻注意進(jìn)行干預。

特斯拉需要實(shí)現四/五級自動(dòng)化才能被認為是全自動(dòng)的，無(wú)需駕駛員即可完全運行。特斯拉指出，需要60億英里的FSD英里來(lái)訓練平臺實(shí)現五級自動(dòng)化(完全駕駛自動(dòng)化)。在23年第二季度末，特斯拉在FSD上行駛了3億英里。此外，美國和加拿大的40萬(wàn)輛特斯拉配備了FSD。此外，230萬(wàn)輛特斯拉上加載了駕駛員輔助系統Autopilot。

FSD的加速發(fā)展需要FSD里程和計算能力。為了支持計算能力，特斯拉開(kāi)發(fā)了Dojo超級計算機，它將加快與FSD相關(guān)的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò )訓練的速度。關(guān)于FSD里程，道路上配備FSD的特斯拉的規模越大，實(shí)現完全自動(dòng)化所需的60億FSD英里的步伐就越快。鑒于動(dòng)態(tài)，特斯拉的FSD將實(shí)現五級自動(dòng)化，這只是時(shí)間問(wèn)題，而不是是否問(wèn)題。然而，鑒于60億FSD里程的要求與目前行駛的3億FSD里程之間存在巨大差距，特斯拉的完全駕駛自動(dòng)化似乎還有很長(cháng)的路要走。

但是，四級自動(dòng)化(高駕駛自動(dòng)化)可能更容易實(shí)現。在四級自動(dòng)化中，車(chē)輛可以在沒(méi)有駕駛員的情況下以自動(dòng)駕駛模式運行，通常在城市環(huán)境中。一旦實(shí)現四級自動(dòng)化，特斯拉可能會(huì )開(kāi)始其Robotaxi業(yè)務(wù)。Alphabet(GOOG.US)的Waymo Robotaxis在四級自動(dòng)系統化上運行。此外，在四級自動(dòng)化系統中，FSD價(jià)格為15000美元，可能會(huì )對潛在的特斯拉買(mǎi)家更具吸引力。

特斯拉的Robotaxis業(yè)務(wù)

特斯拉管理層表示，其Robotaxis將是沒(méi)有踏板和方向盤(pán)的無(wú)人駕駛車(chē)輛組成的車(chē)隊，專(zhuān)為拼車(chē)而建造，以及配備FSD的私人特斯拉，車(chē)主可以通過(guò)專(zhuān)用的Robotaxi應用程序進(jìn)行操作。鑒于與Robotaxis相關(guān)的每英里成本預計約為0.18美元，而目前與汽車(chē)服務(wù)相關(guān)的成本為2至3美元，因此利潤潛力巨大。特斯拉表示，預計將與加入特斯拉Robotaxi網(wǎng)絡(luò )的私人特斯拉車(chē)主分享一半的利潤。

值得注意的是，通用汽車(chē)(GM.US)的附屬公司Cruise在西海岸提供Robotaxi服務(wù)，預計到2030年，與其業(yè)務(wù)相關(guān)的收入可能會(huì )達到500億美元?？紤]到與Cruise EV相關(guān)的自動(dòng)化是基于整個(gè)城市的地圖，而四級自動(dòng)化特斯拉可以不受限制地在任何地方使用，與特斯拉Robotaxis相關(guān)的創(chuàng )收潛力呈指數級增長(cháng)。

然而，FSD必須達到四級自動(dòng)化，才能啟動(dòng)特斯拉的Robotaxi業(yè)務(wù)。除非公司改變軌道并推出基于繪制整個(gè)城市的機器人出租車(chē)服務(wù)?？紤]到這種情況極不可能，特斯拉的Robotaxis的潛在推出估計還有待確定。

投資者不應該根據特斯拉在中國一個(gè)月的交付量下降來(lái)評估特斯拉。他們應該專(zhuān)注于與公司多個(gè)部門(mén)相關(guān)的部分總和。鑒于業(yè)務(wù)狀況，特斯拉的股票在當前水平上代表了一個(gè)買(mǎi)入機會(huì )。因此，Seamist Capital重申492美元/股的目標價(jià)和買(mǎi)入評級。該目標價(jià)不包括太陽(yáng)能電池板/屋頂、儲能、FSD 和Robotaxis的收入，特斯拉其他業(yè)務(wù)有待納入考量。

總結

特斯拉汽車(chē)一切都很好，有來(lái)自世界各地的政府支持、電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)最大且不斷增長(cháng)的生產(chǎn)能力，還能夠通過(guò)降價(jià)來(lái)保持庫存流動(dòng)，并似乎能緩慢消化競爭壓力。作為該行業(yè)的先驅?zhuān)厮估请妱?dòng)汽車(chē)的代名詞，就像施樂(lè )之于復印，吉百利之于巧克力一樣?，F在，特斯拉似乎處于有利地位，可以在與可持續能源相關(guān)的其他垂直領(lǐng)域發(fā)揮其魔力：太陽(yáng)能電池板/屋頂和電池存儲系統，以及潛在的FSD和Robotaxis。當然，收益將繼續滾滾而來(lái)。特斯拉公司會(huì )迎來(lái)藍天，特斯拉投資者也會(huì )迎來(lái)藍天。

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