文/樂居財經徐酒眠

國潮東風刮起，外籍商人在境內投資的企業也欲借勢講國貨故事。

遞交招股書的半個月前，小方制藥罕見的進行了一次宣傳。

(相關資料圖)

今年6月15日，小方制藥的董事長方之光，接待了上海市浙江商會黨委副書記、執行副會長、秘書長吳仲春一行人。在雙方會晤后的第二天，上海市浙江商會的官微刊發了一篇題為《【商會】小方制藥：打造家庭常備藥的國貨之光》的推文。

雖然懷抱“打造家庭常備藥的國貨之光”的夢想，但小方制藥背后的實控人——方之光、魯愛萍夫婦，卻是實打實的加拿大籍人士。

小方制藥全稱為上海小方制藥股份有限公司（簡稱“小方制藥”），今年7月1日，其上海證券交易所遞交招股說明書，申請登陸上交所主板。

單看這個公司名稱，或許會陌生。不過，其主營產業之一——“便秘神器”信龍牌開塞露的知名度卻不小，市場占有率長期處于領先地位。

近一兩年，在眾多美妝博主和營銷號的吹捧下，開塞露華麗變身為無所不能“神仙水”的推廣，在各大社交平臺刮起一陣大風。

“開塞露+粗鹽+護膚精華”去黑頭，“開塞露+牙膏+煙酰胺原液”解決皮膚暗沉，“開塞露+維生素E+身體乳”撫平頸紋……當代民間偏方，似乎總有一種神奇的魔力。

事實上，開塞露在護膚界走紅的這些年，已有不少皮膚科專家出面科普和辟謠，不過關于它“秒殺大牌”的民間傳說并沒有偃旗息鼓。反而有生產它的制藥公司，趁勢向資本市場發起沖擊。

作為小方制藥的主營產品之一，開塞露的銷售支撐了公司每年總營收的過半。不過，單一的產品依賴也正在成為小方制藥的風險因素之一。

一方面，對外的銷售端有來勢洶洶的競爭對手，小方制藥生產的開塞露，市場份額不斷被競爭對手吞噬；另一方面，對內的成本端也在面臨原材料價格上漲、毛利率被吞噬的困境。

外籍實控人消費“國貨”情懷

根據招股書介紹，小方制藥實際控制人為方之光和魯愛萍夫婦。方氏夫婦之子方家辰及其配偶羅曉旭，為實際控制人的一致行動人。而這一家四口人，除了兒媳羅曉旭為中國國籍，方氏夫婦及其兒子均是加拿大籍。

具體持股方面，方之光通過香港運佳、盈龍創富合計間接持股73.92%，魯愛萍通過香港運佳間持股7.84%。方氏夫婦作為實際控制人，合計持有小方制藥發行前總股份的81.76%。而方家辰通過盈龍創富間接持持股1.44%；羅曉旭通過嘉興必余和嘉興有伽間接持股3.74%。

據此，在小方制藥發行前，作為實際控制人及其一致行動人的方氏家族，合計持股占比86.94%。

追溯歷史，小方制藥前身為上海運佳制藥有限公司（簡稱“運佳制藥”）。正式遞表之前，今年1月份，運佳制藥融入實控人的家族姓氏，正式更名為如今的“小方制藥”。

成立于1993年8月的小方制藥，最初其實是中外合資企業，由香港運佳與五四制藥共同出資設立，各自持股占比51%、49%。其中，后者隸屬于上海市農場管理局旗下的五四總公司。

1998年8月，運佳制藥進行首次股權轉讓與增資，五四制藥將其全部股份轉讓給了五四總公司，同時另一中方股東——第一醫藥商店以上海黃浦制藥廠實物資產入股。此番變動之后，五四總公司與第一醫藥各自持股占比24.5%，香港運佳的持股51%。

2005-2007年，運佳制藥進行第二次股權轉讓，五四總公司與第一醫藥退出，小方制藥由此變更為外商獨資企業。

41位員工瓜分0.7%嘉賞股權

小方制藥由香港運佳100%持股的股權結構，直至在2021年籌備上市才有所變化。

為建立股權激勵平臺，以及為方之光夫婦近親屬間股權劃分，去年5月，嘉興必余和嘉興有伽各自出資170萬元，入股小方制藥占比4.8%。

不過，嘉興必余和嘉興有伽的最大的直接持股方，為實控人方之光夫婦控制的盈龍創富，在兩個平臺均持股50%；第二大持股人為方之光夫婦的兒媳羅曉旭，在兩個平臺的持股占比分別為35.34%、42.5%。

根據招股書介紹，小方制藥股權激勵平臺嘉興必余一共有43位出資人。除了盈龍創富與羅曉旭之外，其余41人均是小方制藥的董事、高管和業務骨干，他們在嘉興必余的持股最多的不過1.04%，最低的只有0.1%。而這對應到小方制藥，持股占比還要更少。

41位員工合計在嘉興必余持股14.66%，這部分股份，對應到小方制藥僅有0.70368%。

除了分羹給員工與親屬，方之光夫婦還為小方制藥引入了投資人。

去年9月，老百姓醫藥集團有限公司、國信資本有限責任公司、山東省新動能領航醫養股權投資基金合伙企業（有限合伙），以及王瓊、阮鴻獻、李衛紅，各自出資70.8萬元入股小方制藥，他們分別持股占比2%。

以上投資人與小方制藥的關系匪淺。

例如，老百姓醫藥旗下擁有老百姓大藥房（603883.SH），是國內知名藥品零售連鎖企業，為小方制藥產品的銷售網點之一。根據官網介紹，老百姓大藥房自2001年成立，目前在全國20個省級市場，擁有10000+家門店。

阮鴻獻則是小方制藥另一直接客戶——一心堂的現任董事長兼總裁。而國信資本是小方制藥本次發行的保薦機構——國信證券的全資子公司。

主營產品市占率萎縮

小方制藥在2001年創設的“信龍”商標，在市場的知名度較高。

招股書介紹，小方制藥主要進行外用藥的研發、生產和銷售，品牌旗下的多種外用藥產品是人們日常生活中常見的藥品，比如開塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、水楊酸軟膏等。

數據顯示，2019年度-2021年度，小方制藥的營業收入分別為3.40億元、3.61億元，以及4.02億元。其中，開塞露的營收分別約為1.85億元、1.97億元，以及2.04億元，分別占總收入的54.41%、54.57%，以及50.75%。

過去三年，小方制藥開塞露銷售額逐年增長，三年銷售增長率為10.27%，而同期行業平均增速為32.46%。

主營產品增速遠低于同行的同時，小方制藥開塞露產品的市場份額也在逐年下降，且速度較快。

2019年-2021年，小方制藥生產的開塞露所占市場份額分別為19.93%、17.57%，以及16.06%。對應期內，一康制藥、遂昌惠康等同行業可比公司生產的開塞露所占市場份額不斷上升。

作為小方制藥的支撐性產品，開塞露的重要原材料是甘油。根據招股書，甘油成本約占開塞露生產成本30%左右。受到新冠肺炎疫情影響，甘油原材料棕櫚油產能減少，國際船運周期拉長，導致甘油價格持續上漲。

數據顯示，小方制藥2021年12月采購甘油的平均價格（不含稅）為12.69元/千克，較20219年1月的平均采購價格增長了80.51%。而2022年5月，其采購甘油的平均價格進一步提升，已超過13元/千克。

2019年度-2021年度，小方制藥主營業務毛利率分別為65.09%、63.23%和63.31%，其在招股書中坦言，若因原材料、人工成本大幅上升或固定資產投入增加等因素，生產成本出現較大的增長，或行業競爭加劇，公司產品競爭力出現下降，導致產品銷售價格降低，則公司面臨毛利率下滑的風險。

關鍵詞： 加拿大籍方之光開塞 小方制藥猛吹國貨故事