4月20日開盤后，保利發展一“綠”到底。截至收盤，報14.12元/股，跌幅達3.09%，弱于板塊整體表現。今日，A股房地產板塊整體下跌0.29%，其中40家上漲、88家下跌。保利發展位居跌幅榜第5名，粵泰股份、*ST新光、*ST經開、海航投資則分列跌幅榜前四位。

股價下挫與保利發展前一天公布的2020年財報及分紅降低不無關系。與上一年業績及分紅均遠超預期不同，在業績突破5000億元大關的前提下，保利發展每股分紅較下降0.09元，這讓投資者意外和不解。

近年，重回行業前三和規模破5000億元是保利發展的兩大目標。在過去的2020年，保利發展5000億元的規模目標在遲到一年后終于撞線達成，全年錄得銷售5028.48億元。但行業地位還保持在第五位，與TOP3仍有不小的差距。隨著行業發展趨緩，保利發展想要破局也面臨挑戰。

分紅、經營現金流均下降

4月19日晚，保利發展公布《2020年度利潤分配方案》。方案稱，每股派發現金紅利 0.73 元，合計擬派發現金紅利87.38億元，占 2020 年度歸母凈利潤的 30.18%。

雖然該分紅比例在上市公司中不算低，但與2019年度相比下降了近5個百分點。去年4月中旬，保利地產公布2019年年度利潤分配方案，每10股派發現金紅利8.20元，分紅率為35%，達歷史高位。

而根據保利發展同步發布的《2021-2023年股東回報規劃》，35%的高分紅率短期或不會再出現。該規劃稱， 2021-2023 年，每年現金分紅占當年歸屬于上市公司股東凈利潤的比例均不低于25%，而保利發展《2018-2020年股東回報規劃》中設定的分紅比率為不低于30%。不難看出，保利正在調低分紅。

保利發展總經理劉平在業績說明會上稱，分紅方案及回報規劃是結合行業政策、經營需要而制定。在“三道紅線”、集中供地等政策下，公司結合經營資金需求和股東即期回報平衡制定了2020年度分紅方案。財務總監周東利則續稱，隨著“三道紅線”等系列政策的出臺和落地，降低分紅、適當提高自有資金儲備規模，是為了保持持續發展能力，努力為股東創造價值。

除了支撐未來發展的戰略考量，現金流的大幅下降也是降低分紅比例的重要原因。年報數據顯示，截至2020年末，保利發展經營活動產生的現金流量凈額為151.5億元，同比下降61.31%。年報稱，主要原因是項目投資規模增加、支付合作單位往來款增加。

去年，保利發展買地支出增加了不少，其共計拓展項目146個，拓展成本2353億元，分別同比增長19%和51%。至2020年底，保利在手土地資源達17096萬平方米，其中38個核心城市占比65%;待開發面積7747萬平方米，可滿足未來2-3年的開發需求。

大手筆拿地無疑蘊藏著一定的規模追求。但面對投資者有關2021年和未來銷售目標的詢問，劉平并未給出直接、明確的回答，只簡單表示：“土地資源是公司業務發展的最根本的生產資料，為了保持持續健康發展，公司一直非常關注土地獲取機會，在符合立項標準及資金市場狀況下，公司積極獲取，保持持續競爭力。”

對于“何時重回行業前三”的提問，劉平則稱，“保利已連續多年實現‘行業前五、央企第一’，在產品、品牌、融資等方面均具備領先優勢。追求卓越是公司經營理念之一，公司一直努力擴大經營規模、提高經營效益，保持行業領先地位。”

作為曾經的行業標桿，自2013年被萬達集團擠至第四后，保利發展已多年無緣“三甲”。2017年，宋廣菊提出“重回前三”，她給出的期限是兩至三年，但這一目標至今未達成。2020年底，保利發展依然在業內排名第五，雖然與第四名融創的差距由一年前的近千億縮小至700多億元，但距離進入前三還有2000億元的差距。

社?；疬M入前十大股東

正如提起格力就繞不開董明珠一樣，“央企巨頭一姐”宋廣菊對保利發展的影響同樣深遠且強大，她帶領保利一路從廣州走向全國，并于2006年在上交所掛牌上市，她本人也歷任廣州保利房地產辦公室主任、總經理助理、副總經理、常務副總經理、保利發展董事長、中國保利集團副總經理。

但隨著年屆退休，宋廣菊也面臨著“退幕”。今年3月24日，國資委消息稱，免去宋廣菊的中國保利集團有限公司黨委常委職務，不再擔任中國保利集團有限公司副總經理職務。

宋廣菊在保利發展的任期要到2022年10月30日，但亦有傳言稱劉平將接任。對此，劉平在業績會上稱，目前公司管理層暫無變化。至于宋廣菊卸任后公司的發展，劉平表示“戰略發展目標是打造不動產生態平臺，堅持‘一主兩翼’發展戰略”。

董事會秘書黃海則稱，公司管理層多年來保持穩定，項目運作經驗豐富，且集體決策機制成熟完善，正常的人事變動對公司經營的影響有限。

而誠如劉平所言，作為地產圈里的央企一哥，保利發展在獲地和融資等方面有著無與倫比的優勢。保利發展2020年新增土儲中，投入在38個核心城市的土地金額占比達83%，但拿地溢價率僅為13%，低于行業平均溢價率水平。

低融資成本也讓保利發展一路輕裝上陣。年報顯示，其新增直接債務融資83.1億元，平均成本僅3.6%。截至2020年底，有息負債綜合成本僅為4.77%，同比降低0.18個百分點。從“三條紅線”看，保利的發展負擔也小一些。截至2020年底，保利發展資產負債率78.69%，剔除預收賬款資產負債率68.74%，凈負債率56.55%，現金短債比1.82，均符合“三道紅線”中綠檔企業標準。

金融機構、險資也對保利發展青睞有加。截止2020年底，前10股東中，金融機構、險資占7席，香港中央結算有限公司、泰康人壽、中國證券金融股份有限公司、中央匯金資產管理有限責任公司、全國社保基金一一八組合等分別持股4.29%、 6.22%、2.98%、1.5%、0.86%。

前10股東中，全國社保基金一一八組合是新面孔。2020年中期業績報中，保利發展前10股東中持股最少的為興業銀行，股比為0.85%，如今已被全國社?；鹨灰话私M合取代。