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卡恩文化遞交招股書 經營現金流與凈利潤背離

近日,卡恩文化遞交了招股書(申報稿),擬闖關創業板。該公司是一家主要從事母嬰奶粉促銷品設計、銷售的企業,客戶主要包括美贊臣、惠氏、飛鶴、伊利、君樂寶等全球龍頭奶粉企業。從經營模式來看,卡恩文化采用的“IP+創意+產品”模式,主要通過銷售促銷品實現收益,同時提供文創工藝品。其合作的IP授權方包括迪士尼、美太、環球、LINE等,所有生產環節均委外完成。

然而,《紅周刊》記者查看其招股書,發現其中存在諸多問題??ǘ魑幕闹饕蛻魹槊蕾澇迹蕾澇紝ζ洳少徑痤~逐年下降,2020年采購額幾近腰斬,卡恩文化的業績也因此大受影響,不禁令人擔憂,雙方的合作是否出現惡化?此外,其采購支出數據也顯得異常,財務數據真實性令人生疑。

大客戶依賴之下,業績深受影響

據招股書顯示,2018年至2020年(以下簡稱“報告期內”),卡恩文化前五大客戶銷售收入占當期營業收入的比例分別為95.49%、91.91%、77.47%,客戶集中度很高。過于依賴大客戶,將業績與大客戶高度綁定,倘若大客戶減少對其采購,卡恩文化的業績恐將受到不利影響。

事實上,上述擔憂已在卡恩文化身上發生。招股書顯示,2018年和2019年美贊臣均為其第一大客戶,2020年則為其第二大客戶,上述期間其對美贊臣的銷售收入分別為1.36億元、1.22億元、6847.77萬元,占當期營業收入的比例分別為49.47%、40.16%、20.60%。可見,美贊臣對其采購金額呈現逐年遞減的趨勢,尤其在2020年,采購金額出現驟減,同比上年降幅高達43.95%,這也使得卡恩文化當年的業績增速驟然下降,其凈利潤增速由2019的47.87%下滑至27.65%。

對于美贊臣采購大幅減少,卡恩文化在招股書中說明:“受新冠疫情影響,美贊臣營銷活動受到限制,促銷品需求降低,向公司促銷品采購相應減少。隨著新冠疫情得到控制和營銷活動的恢復,2021年公司對美贊臣銷售收入有望同比增加。但不排除因美贊臣控制營銷支出或調整營銷策略,導致公司對其銷售收入持續減少的風險。”

令人不解的是,同受疫情影響,但卡恩文化其他客戶的采購額似乎并未出現如此大規模驟降的情況。據招股書顯示,2019年、2020年卡恩文化第二大客戶惠氏(上海)貿易有限公司的采購額分別為7533.21萬元、7235.40萬元,2020年僅比上年減少了297.81萬元。而其第三大客戶黑龍江飛鶴乳業有限公司的采購額由2019年的3697.86萬元增長至2020年的4655.14萬元,非但沒有降低反而有所增長。

那么,美贊臣對卡恩文化大幅減少采購是否還存在其他隱情呢?其未來采購額是否還將進一步縮減呢?是值得思考的問題。

經營現金流與凈利潤背離

據招股書顯示,報告期內,卡恩文化的應收賬款余額分別為1.17億元、1.42億元、1.91億,在持續增加。與此同時,其應收賬款余額占營業收入的比例也愈來愈高,分別為42.51%、46.79%、57.38%。由此可以看出,其應收賬款占營業收入的比例已經超過五成,這意味著其大部分收入尚沒有收到回款,還停留在“賬面富貴”階段。

報告期內,其經營活動產生的現金流量凈額分別為800.67萬元、3241.64萬元、1279.76萬元,同期其凈利潤的金額分別為2973.50萬元、4396.87萬元、5612.73萬元,其經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的比值分別為0.27、0.74、0.23,均遠小于1,這表明其現金流與凈利潤背離,其凈利潤真正的“含金量”似乎不高。

采購支出異常,數據真實性存疑

招股書顯示,卡恩文化2020年向前五大供應商采購金額為4938.57萬元,占采購總額的比重為23.86%,故可推算出采購總額為2.07億元,考慮到當年其適用13%的增值稅稅率,則可估算出其含稅采購金額約為2.34億元。理論上,該部分采購金額應體現為相關現金流的流出及經營性債務的增減。

2020年,卡恩文化“購買商品、接受勞務支付的現金”金額為2.59億元,剔除預付款項增加額603.09萬元影響后,與含稅采購金額2.34億元勾稽后,現金支出多出了1887.46萬元,理論上,這應當體現為經營性負債的減少。

然而,卡恩文化2020年末的應付賬款為4416.54萬元,較上年同期3779.96萬元反而增加了636.58萬元,一增一減下,這與理論應減少額1887.46萬元之間出現了2524.04萬元的差異。

其為采購實際支出的現金竟遠遠超過了采購總額,這著實顯得十分奇怪,故其所披露的數據的真實性令人生疑,需要公司對此做出解釋。(記者 劉杰)

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