電價進一步市場化，電力行業競爭加劇。此外，電廠保持高庫存，加之年度訂貨會臨近，短期其大量采購的興趣不高，動力煤價格承壓。

9月26日國務院常務會議決定“從明年1月1日起，取消煤電價格聯動機制，將現行標桿上網電價機制，改為‘基準價+上下浮動’的市場化機制”以來，動力煤價格就陷入振蕩下跌行情，CCI5500煤炭價格指數從當日的580元/噸跌至目前的550元/噸。

電廠庫存處于高位

去年以來，電廠通過長協煤和進口煤累積庫存。截至今年11月20日，六大電廠煤炭庫存合計為1685萬噸，明顯高于往年同期水平。此外，國際能源機構根據不同情景預測，直至2040年，在我國終端能源消費的種類構成中，電能比例持續上升，成為最主要能源，總發電量年復合增長率在1.5%—3%。但是，在新增裝機中，可再生能源發電的比例明顯提高。電廠庫存處于高位，市場整體供應充足，動力煤價格走勢呈現緩慢下滑態勢，目前沒有改變的跡象。

浮動電價代替聯動電價

短期內，為了配合客戶降低用能成本，“電價只降不升”的過渡性措施導致電力行業情緒悲觀。行業普遍認為，降低實體經濟用能成本的短期目標和長期發展綠色能源的投入，都將擠壓電價利潤，進而傳導至動力煤市場。此外，在目前供大于求的電力市場環境下，市場化電價勢必加劇電力行業競爭，抑制不合理的裝機擴張，加快淘汰競爭力不強的產能，以市場手段倒逼能源轉型，從而壓縮動力煤需求。

浮動電價代替聯動電價，充分體現出國家希望以市場化價格機制協調電煤與煤電、電價與上下游價格市場傳導途徑，實現實體經濟與能源經濟協同發展的訴求。因此，長期以來國家限制進口煤的管制措施也可能松動。

全球市場需求下滑

印度作為第三大電力生產國和消費國，今年10月的電力需求較去年同期減少13.2%，動力煤進口量和國內產量同步下滑。美國自頁巖油革命以來，伴隨著經濟增長的放緩，動力煤需求也處于下滑態勢，電煤價格長期保持在40美元/短噸。

雖然一次能源煤炭的需求在我國能源結構中保持主要地位不變，但是根據世界能源組織預測，全球煤炭需求將持續小幅負增長。結合《能源發展戰略行動計劃(2014—2020年)》提出的在2020年我國煤炭總消費量控制在42億噸、比重控制在62%以內，《煤炭清潔高效利用行動計劃(2015—2020年)》提出的發展超低排放燃煤發電，以及大力發展現代化煤化工產業，后期我國動力煤需求將趨于穩定，增量預計不大。

總的來說，10月開始部分煤礦陸續復產，煤礦迫于庫存壓力，主動降價銷售;全球市場需求萎縮已成共識，港口一度跌穿長協價;明年起，電價機制就要實行市場化改革，動力煤主力合約順勢跌破2017年以來的運行通道，基本形成空頭趨勢。后市來看，動力煤運行重心大概率下移，對于短期的反彈行情，不建議追高。

(作者單位：前海期貨)