（原標題：美聯儲如期加息75個基點，料國內寬松政策步調更加謹慎）

財聯社9月22日訊（編輯 劉海）美聯儲周四宣布如期加息75個基點，并將聯邦基金利率區間上調至3.00%-3.25%，同時將繼續按照設定的路徑展開縮表操作。鮑威爾表明，美聯儲不會很快結束加息，點陣圖顯示降息將于2024年發生。由政策利率周期錯位引發的更大幅度貨幣市場中美利差倒掛可能較長時間延續，這是否會對我國貨幣政策形成制約？

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天風證券認為，觀察811匯改后，多數情況下，中美利差對央行降息降準沒有實質性制約，主導國債利率走勢的主要還是國內資金面、政策面與基本面，匯率走勢不直接對應國債或資金利率的變化。

從歷史情況來看，2015年811匯改后，人民幣主動貶值，10月中旬，加息預期推動美元升值，人民幣匯率順勢調整。在此期間，由于經濟承壓，8月25日央行宣布降息降準，資金利率下行，國債收益率下行。12月，外匯交易中心發布 CFETS 人民幣匯率指數，央行再發公告，明確我國長期以來一直堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。指出“今后市場主體不應只盯住美元，而應更多地參考一籃子貨幣”。人民幣隨后再度加速貶值，直至2016年1月央行警告投機勢力后，人民幣匯率重歸平穩。

2016年1月，資金趨緊，市場接收到了流動性監管趨嚴的信號。央行有關負責人著重指出，“要關注到流動性太過寬松會對人民幣匯率造成比較大的壓力，形成負面沖擊。所以降準的政策信號過于強，我們可以用其他工具來替代，補充流動性?！?這表明即使央行操作受限，也會通過其他工具來維持市場利率的平穩。

在監管趨嚴、資金趨緊、信貸投放加速的共同推動下，債市有所調整，至3月調降MLF后，債市利好基本結束，經濟弱企穩，通脹走高。2016年6-8月，受經濟趨弱、英國脫歐等因素影響，市場重現寬松預期，國債收益率下行。

2016 年 5 月初英國脫歐不確定性提升推動美元上行，人民幣貶值，央行干預后隨美元盤整下行企穩。8 月中旬美元上行，人民幣再度貶值，期間人民幣對一籃子貨幣升值。

811匯改后，存在匯率貶值與利率下行并存的可能性。

2017 年 1 月，易綱在接受采訪時表示，“過去兩年，中國人民銀行花了大約1萬億美元來防止人民幣匯率過度貶值?？傮w上利大于弊：首先，外匯儲備就是為了用的；第二，客觀上我們以此維護了人民幣匯率的穩定，防止市場的‘超調’”。

（數據來源：天風證券）

東方金誠認為，在美聯儲快速加息背景下，監管層會更加關注內外平衡，關注人民幣匯率走勢，下一步政策寬松的節奏和幅度會更加慎重。

天風證券進一步表示，從結果上看，美聯儲加息對國內政策空間并無必然影響，但從行為上考慮，下次降息如有可能也要12月以后，降準也要進一步觀察國內外情況。

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