大勢研判：關注春節前“日歷效應”布局機會

(相關資料圖)

上周迎來2022年最后一個交易周，在經過前一周單邊下挫之后，上周市場縮量回升，主要指數全面上漲，周五滬指紅盤收官。具體來看，上周不同風格指數均表現優異，全部由前一周的普跌轉為上漲，受“新十條”疫情防控優化調整的影響，12月以來大消費板塊受到市場追捧，近一個月消費風格領漲，漲幅為3.22%，而其它風格指數均有不同程度下跌。

股市資金面來看，上周滬深兩市交投熱度仍顯低迷，日均成交額為6328.27億元，環比小幅縮量1.6%，年末資金面趨緊，仍維持前一周的地量水平。北上資金上周累計凈流入29.02億元延續小幅流入。細分行業來看，北上資金年底調倉跡象較為明顯，其中備受青睞的電力設備近一個月連續減持，凈賣出約49億元，四季度凈賣出約128億元。另外，公用事業、煤炭、石油石化年底減倉現象也較為明顯。

政策經濟方面，受疫情沖擊和需求端疲軟影響，企業生產經營壓力加大，1-11月全國規模以上工業企業實現利潤總額77179.6億元，累計同比下降3.6%，前值為-3.0%，但結構有所改善，中下游成本壓力有所減輕。疫情管控措施方面繼續優化，國家衛健委宣布自1月8日起實施“乙類乙管”，再次放寬中外人員出入境管理，有序恢復受理內地居民旅游、商務赴港簽注。

通過對元旦后春節前市場行情“日歷效應”的回溯，元旦后5個交易日及春節前5個交易日均有較為明顯的“日歷效應”，市場上漲概率及漲跌幅中位數均有較好表現，在這兩個時間窗口三大股指中創業板表現占優，中小盤、成長和消費風格占優，建議適時關注相關機會。

展望后市，我們認為近兩周成交量已萎縮至地量水平，市場估值仍處于較低位置，進一步下探空間有限，繼續呈現寬幅震蕩走勢的概率更大。根據海外防疫放松經驗來看，基本面數據的修復并非一蹴而就，春節前或以板塊輪動為主，當前A股處于基本面數據真空期，我們認為后市主要由具體政策刺激和業績預期兌現驅動，配置方面建議關注：1)年度業績預告超預期投資機會，1月底2022全年業績預告將陸續披露完畢，建議結合估值匹配度布局業績超預期品種；2)大消費與地產鏈，穩增長重要性不斷提升，房地產板塊經過連續三周的調整，后市具備一定的向上修復動能；受益于防疫政策持續優化，部分消費板塊業績修復彈性較大且估值較低，有望迎來戴維斯雙擊。

A股元旦后春節前的“日歷效應”

今年元旦與春節間隔時間較短，元旦過后距春節僅有14個交易日，歷史經驗看，A股有較為明顯的元旦和春節“日歷效應”，我們梳理了自2013年以來近10年的元旦后及春節前行情規律，或對當前投資布局具有一定參考意義。

(一)歷年元旦后行情復盤

通過對2013年至今元旦后的三大股指行情進行回測，A股在元旦后有較為明顯的“開門紅”效應。就勝率來看，元旦后5個交易日及后10個交易日市場大概率上漲，尤其元旦后5個交易日三大股指勝率更高，均達到70%。就漲跌幅來看，創業板節后上漲幅度較高，元旦后5個交易日和后10個交易日漲幅中位數分別為3.32%和2.71%。

從大中小盤角度來看，元旦后5個交易日中小盤表現優于大盤藍籌，元旦后10個交易日大盤表現反超中小盤。由于1月上市公司的全年業績預告陸續披露，盈利預期得以被驗證，通常中小盤股易被高估，而大盤藍籌股業績穩定性相對較強，因此會出現元旦假期后隨著時間推移大盤股和中小盤行情表現出現反轉。從市場風格來看，過去十年元旦假期后市場偏向成長、周期和消費風格，穩定風格表現較差。2013年以來，元旦后5個交易日成長風格、周期風格漲跌幅中位數及勝率表現均占優。拉長時間區間來看，元旦后10個交易日成長風格、消費風格表現占優，漲幅均有所擴大，但上漲概率有所下降至60%。

進一步從行業角度梳理，我同時選取了勝率、賠率、漲幅中位數三個指標對申萬一級行業進行綜合排名，大多數行業在元旦后一段時間內上漲概率過半，且漲幅中位數為正。近十年元旦后5個交易日，表現占優行業板塊為石油石化、農林牧漁、鋼鐵、國防軍工、煤炭。元旦后10個交易日表現占優行業板塊為石油石化、家用電器、電子、傳媒、計算機。隨著時間推移，“日歷效應”逐漸由上游資源品向中下游消費相關板塊傳導。

(二)歷年春節前行情復盤

A股行情也有明顯春節效應，市場臨近節前收益率和勝率均表現較好。春節前10個交易日，市場勝率方面優勢并不明顯，上證指數與創業板指上漲概率為60%，而深證成指僅為40%；但臨近春節，隨著1月中下旬地方兩會密集召開，市場對兩會的政策預期升溫，節前5個交易日勝率及漲幅均有明顯提升，三大股指中創業板表現突出，上漲概率達80%，漲幅中位數為2.32%。

從大中小盤及風格方面來看，春節前10個交易日大盤藍籌占優，而臨近春節的較短時間區間里，節前5個交易日逐漸向中小盤成長過渡，優勢逐漸凸顯，這主要由于此時業績預告已基本披露完畢，利空信息已被消化，中小盤成長股預期開始提升。從中信風格指數來看，春節前10個交易日占優風格為金融和消費，而節前5個交易日成長和消費風格占優，并且漲幅及勝率均有較大幅度提升，也與上述大中小盤表現傳導過程相符。

從行業方面來看，根據勝率、賠率、漲幅中位數三個指標的綜合排名，大多數行業在春節前5個交易日的勝率及漲幅表現優秀，但在更長時間區間節前10個交易日表現不佳，這與上述市場整體表現相符。具體來看，近十年春節前5個交易日綜合表現排名靠前的行業包括電力設備、電子、國防軍工、基礎化工、美容護理，隨著臨近春節假期行情顯示出由大消費向高端制造成長板塊的過渡。

通過對近十年元旦后春節前A股行情的回溯，臨近兩個假期的較短時間區間里，元旦后5個交易日及春節前5個交易日均有較為明顯的“日歷效應”，市場上漲概率及漲跌幅中位數均有較好表現，在這兩個時間窗口三大股指中創業板表現占優，中小盤、成長和消費風格占優。具體來看，從元旦后到春節前會出現中小盤à大盤à中小盤；成長、周期風格à金融、消費風格à成長、消費風格；上游資源品à中下游消費à高端制造成長板塊過渡的行情演繹。

（文章來源：粵開證券）

關鍵詞： 日歷效應