（原標題：消費恢復腳步有望加快 市場復蘇或已進入右側區間）

2022年是極具挑戰的一年，疫情、海外沖突等一系列事件反復沖擊市場，在此情況下，A股三大股指均出現不同程度的下跌，行業板塊漲少跌多，近八成的個股下跌。國內疫情在去年12月過峰后，2023年國內經濟有望加速修復。針對未來的市場環境，券商認為，消費指數相對于萬得全A的比值來看，其從2022年10月底開始的上升，并在2022年12月20日后告一段落，標志著疫后復蘇交易或已進入右側區間。

萬聯證券：

【資料圖】

供需兩端雙雙加碼發力

隨著國內經濟增速企穩回升、供需兩端加碼發力，產業升級調整加速，推薦關注以下行業配置主線：一、短期內“穩增長”政策加力提效，基建產業鏈仍大有可為，同時，政策改善、市場預期底部回升的房地產產業鏈將迎來修復。此外，消費恢復腳步有望加快。預計2023年上半年，基建板塊景氣度將維持高位，大基建龍頭央企或最為受益。涉及綠色、清潔、數字化及安全生產的新基建領域有望繼續成為市場投資熱點。地產端針對需求端的政策仍將放松，進一步提振市場預期。一線與核心二線城市需求有支撐，商品房成交有望觸底回升。優質房企有望通過股權融資擴大凈資產，估值修復可期。隨著疫情防控政策放開、消費場景增加以及政策加力，可選消費相關行業有望迎來增長。

二、數字經濟正當時，信創領域發展步伐加快。信創國產化按照“2+8+N”體系展開，國內信創產業國產化正從黨政信創領域快速向其他行業延展滲透，建議布局數字經濟最具增長潛力的板塊，包括：云計算、數字基建、國產CPU系統、國產操作系統等。

三、制造業轉型升級加速推進。在經濟加快轉型升級、產業結構高端化邁進的進程中，提升高端裝備生產能力，實現關鍵零部件、核心技術自主化是實現產業鏈的現代化和價值鏈位置的攀升的必然要求。在需求延續較高增長、業績有支撐、市場預期向好帶動下，高端制造板塊估值有望重回抬升通道。

四、國際形勢變化將進一步促進我國軍工產業鏈向自主可控目標邁進。建議關注軍工電子、航空裝備等細分賽道。

民生證券：

復蘇交易或已進入右側區間

2022年12月以來一輪疫情或已達峰，疫后復蘇交易進入右側。在政策優化之后，國內疫情的實際演進速度較快，明顯快于海外可比國家：從感染人數比例角度來看，國內的新增或在2022年12月21日就已經達峰開始下行。以消費指數相對于萬得全A的比值來看，其從2022年10月底開始的上升，并在2022年12月20日后告一段落，標志著疫后復蘇交易或已進入右側區間，從消費的高頻數據來看，交通運輸、餐飲旅游也都出現拐點。

消費的“新常態”之一：預防性儲蓄需求仍存，消費總量潛力釋放有限。一方面，疫情所帶來的不確定性仍存，以日本的例子來看，一個老齡化國家可能會面臨的情形是疫情曲線周期性升高且中樞抬升；另一方面，在內生經濟增長動能不明朗的當下，消費者對未來的收入預期也降到了有數據以來的最低值。

消費的“新常態”之二：回歸就業等內生因素，短期癥結在房地產。首先，年輕勞動力的“摩擦性失業”可以一定程度上緩解；其次，房地產價格、房地產開發投資均處于歷史上最為低迷的區間。單純依靠“疫后復蘇”邏輯的領域，業績彈性高、估值低的相對是景區、商貿零售（超市及便利店）。

德邦證券：

市場紅包主要在春節后

復盤2010年到2022年春節前四周以及開工后四周的指數、行業、風格漲跌幅，總結三點經驗：一、周期性走勢規律明顯，紅包主要在春節后；二、春節前大強小，高低切，春節后小盤成長、高市盈率更強；三、行業層面可重點關注TMT、電氣設備、汽車等。

2010-2022年5大指數走勢基本一致，春節前后均有不同程度的漲幅，且呈現低迷期與強勢期周期性交替的規律。2010-2012年、2016-2018年、2021-2022年指數表現弱，且市值較大的企業市場表現更為穩定，例如滬深300，中證500；2013-2015年，2019-2021年漲幅峰值可以達到10%以上，創業板指實現高收益的可能性較大。2010年以來，A股春節后表現更佳，創業板指表現突出。從年均周期漲跌幅來看，春節過后第四周平均漲幅最大。

春節前4周到春節后4周，行業平均漲跌幅基本為正，計算機漲幅亮眼。從申萬一級行業指數來看，所有行業基本遵循“紅包行情”的規律，且大體均為先下降后回升的趨勢。其中，2010年至今的平均漲幅峰值超過5%的行業有計算機、電子、綜合、家電、通信、傳媒、有色、輕工，上述行業可為“春節紅包”重點關注對象。

春節前大盤強于小盤、低市盈率強于高市盈率，節后小盤成長、高市盈率更強。根據我們的統計，2010-2022年整體風格輪動，春節前4周累計收益率大盤價值表現最佳，平均漲幅為1.2%，而小盤成長跌0.9%、小盤價值跌1.6%；存在高低切現象，高市盈率跌-1.0%，低市盈率漲0.8%。而節后4周表現來看，小盤成長漲5.3%，而大盤價值漲2.1%，高市盈率漲5.5%，而低市盈率漲2.9%。記者 張曌

關鍵詞： 有望加快