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觀點：2022年四季度以來，海內外大環境向好邊際改善，A股階段修復行情開啟。不過，在市場上行超12%以及估值全面抬升之后，當前A股已經不能稱之為絕對的低估?？梢哉f，修復性行情基本接近尾聲，后續的如果上行，需要關注基本面的實質性改善。

2022年A股全線走低，在經濟衰退的抑制下上演“戴維斯雙殺”，市場情緒也一度達到冰點。至于下跌的因素，眾人皆知，無非是海外美聯儲加息、地緣政治影響以及國內疫情的持續干擾。不過，這些擔憂，自去年四季度以來迎來大幅的改善。對外，美聯儲加息開始放緩，今年也有望迎來加息拐點，地緣政治整體的影響減弱。而國內，去年年底疫情防控政策大幅優化，生產和生活全面恢復，經濟復蘇的預期驟然升級。

于是，2022年10月底各項數據絕對低迷之后，股市迎來回升，自去年11月以來A股累計上漲超12%。而與此同時，政策不斷推進和落實，市場對于經濟修復的預期持續加固，也使得市場整體上行以及縱深發展值得期待。不過，這種預期和期待，隨著今年1月金融數據的出爐，基本得到兌現。而指數也在連續的上行后迎來反復，或許將面臨新的選擇。

一方面，2022年11月以來的上行行情更多的還是預期提振，主要是情緒的推動。春節前市場成交小幅回升，指數連續上行，迎來底部修復行情，但經濟底部之際，仍是情緒提振為主；另一方面，階段預期實現之后，兌現行情也或開啟。去年四季度政策落地和推進以來，對于經濟復蘇的預期持續加固，此前的擔憂也逐步減弱，而在1月信貸開門紅之后，這種預期如期兌現，一季度經濟加速復蘇趨勢更加明顯。而預期實現之后，市場迎來階段的兌現行情，指數一度高位回落，此后又迎來反復，繼續上行顯得猶猶豫豫；

此外，重要的是，當前市場已經不再絕對低估。2022年10月市場估值水位處于絕對低位，多行業估值也處于下限水平，市場處于絕對的低估，所以修復性行情只是時間問題。而截止到目前，從主要指數的估值來看，現階段市場已經走出絕對低估領域。以萬得全A為例，截至2023年2月10日市盈率十年分位值為31.31%，市凈率分位值為33.46%，雖然仍在中樞下方，但已過了絕對低估，表明當前市場修復性行情基本接近尾聲。

正是因為連續的上行以及市場預期兌現之后，再疊加當前市場已經不再絕對低估，預示指數的上行斜率迎來大幅變化，上行的節奏和力度明顯放緩，這也基本預示著指數階段性行情可能告一段落。而這個行情，主要是此前預期性行情可能結束，后期向好繼續縱深發展，或許需要從此前的預期性的情緒提振逐步轉向基本面的實質性推動，而這個過程，就具有一定的不確定性。

所以，春節之后我們看到，市場上行節奏放緩，風格也搖擺不定，而這主要是在第一極端的預期兌現之后，當前市場處于新的選擇路口。因為經濟復蘇趨勢向好，但實質性進程還需要時間的驗證，所以整體對指數新的提振有限，更多的會呈現出結構性行情。因此，這個時候的操作，在整體看好指數向上的趨勢下，要適當留意市場節奏。不追高前提下，適當保持倉位，等待新的方向和風向明確后，再做新的打算。

(作者：郭一鳴執業證書：A0680612120002)

（文章來源：巨豐投顧）

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