（原標題：聚焦IPO | 下周光穩定劑制造商宿遷聯盛發行，雅達股份業績滑坡主動調低發行價）

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紅周刊 丨劉杰

據Wind數據顯示（截至3月3日17時），即將于下周（3月6日至3月10日）進行網上申購的新股共有6只，其中有3只新股將登陸創業板，2只在上證主板，1只在北證（見附表）。

從行業分布來看，6只新股行業分布較為分散，包括化學原料和化學制品制造業、醫藥制造業、電氣機械和器材制造業、紡織業等。從發行時間來看，下周三有3只新股可以申購，周一、周二、周五則各有1只。那么這些新股的質地和風險情況又如何呢？下面我們將選擇一些市場關注度比較高的新股，進行簡要分析。

宿遷聯盛的客戶與供應商重疊

需關注交易的真實性與公允性

主營業務為高分子材料防老化助劑及其中間體的研發、生產與銷售的宿遷聯盛頗受投資者關注，其主要產品包括受阻胺光穩定劑、復配助劑、中間體及阻聚劑等。隨著高分子材料助劑市場規模持續增加，宿遷聯盛業績表現良好。數據顯示，2019年至2022年，其分別實現營業收入9.95億元、12.15億元、17.34億元、17.92億元，實現凈利潤1.30億元、1.79億元、2.34億元、2.46億元，收入和利潤增長比較穩定。

如今，宿遷聯盛已經成長為全球最主要的光穩定劑制造與服務商之一，根據MarketsandMarkets發布的行業數據測算，2021年，其受阻胺光穩定劑系列產品在全球受阻胺光穩定劑市場的占有率約為19%，在全球光穩定劑市場的占有率約為13%，位居行業前列。

在銷售客戶方面，宿遷聯盛“Unitechem”品牌已在全球防老化助劑領域擁有較高的知名度和美譽度，并擁有較為穩定的客戶群體，包括Evonik（贏創工業集團）、Tosaf（托沙夫）、SI Group（圣萊科特）、共創草坪、福斯特等國內外知名企業。

從營收區域結構來看，宿遷聯盛境外市場收入占比持續上升，目前已成為主要收入來源區域，數據顯示，2019年至2022年上半年（以下簡稱“報告期”），其境外收入比重分別為53.11%、48.40%、57.91%、61.88%。不過，其產品雖然已直接參與國際競爭，但仍然存在一些不足，其在招股書中坦言，公司紫外線吸收劑、抗氧劑等產品還處于基礎布局階段，此外，在高端光穩定劑產品技術儲備以及高性能的助劑復配技術開發能力方面，與國際一流企業尚存在差距。

此外，需要投資者注意的是，宿遷聯盛存在客戶與供應商重疊的現象。據招股書顯示，報告期內，其向贏創天大（遼陽）化學助劑有限公司及其關聯方銷售產品的金額分別為4352.94萬元、3592.96萬元、7862.67萬元、3384.00萬元，同時，該客戶在報告期內，也始終是其第一大供應商，宿遷聯盛向其采購金額在各期分別為1.62億元、2.11億元、2.38億元、4515.23萬元。

上述風險點在于，宿遷聯盛較易依附于上述客戶，影響其獨立性。此外，雙向交易之下，交易的真實性和公允性也不易核實。因此，其與該客戶是否存在特殊的關聯關系、資金占用或利益輸送情形也需要特別留意。

低價股雅達股份業績滑坡

前員工經銷商對其影響重大

下周擬進行網上申購的新股中，目前已披露在北證板塊上市的企業僅有雅達股份一家，其主要從事智能電力監控產品的研發、生產和銷售以及電力監控系統集成服務。該公司成立于1994年，憑借行業先發優勢，其在客戶資源方面積累了多位國內知名企業，產品先后被應用于中國電信、中國移動、中國鐵塔的通信基站和騰訊、阿里巴巴等知名企業的數據中心。

在研發能力方面，雅達股份擁有智能電力監控產品制造領域的完整技術體系和自主知識產權，截至2022年6月30日，其擁有發明專利28項、實用新型專利77項、軟件著作權146項和科技成果6項。

但值得注意的是，雅達股份近年來的業績表現欠佳，凈利潤出現持續滑坡的現象。2019年至2022年，其實現凈利潤分別為4601.29萬元、6998.42萬元、4620.83萬元、4066.95萬元，后兩期同比降幅分別高達33.97%、11.99%。

究其原因，2020年，雅達股份的非經常性損益推高了凈利潤水平。當年其非經常性損益凈額為2409.07萬元，占凈利潤比重達34.42%，主要系當年出售了坐落于龍川縣老隆鎮的地塊和長勝實業股權。但非經常性損益具有偶發性，并不可持續，容易引起利潤的波動。

即便排除上述因素，2021年、2022年，雅達股份扣非歸母凈利潤仍呈現下滑趨勢，降幅分別為5.86%、14.40%，下降的原因在于其銷售逐漸疲乏。2021年，其營業收入同比增速為10.92%，較上年下降了12.24個百分點；2022年，其營業收入則直接陷入負增長，降幅為4.33%，銷售滑坡的現象十分明顯。

或許是因為業績開始滑坡，雅達股份主動調低了發行底價，據其1月11日公告，其將發行底價從5.5元/股調至2.88元/股，近日，其最新出爐的發行價格為3.7元/股，是少數低于4元/股的公司，屬于低價股行列。

值得注意的是，雅達股份存在經銷渠道依賴前員工經銷商的情況。據招股書介紹，2019年至2022年上半年，其通過前員工經銷商實現的銷售額分別為5829.02萬元、6519.58萬元、6784.58萬元、3166.21萬元，占總經銷收入的比重分別為79.50%、76.45%、82.12%和84.20%。

前述情況的風險在于：一方面，若前員工經銷商退出其經銷商體系，其經銷渠道的穩定性將遭受巨大沖擊；另一方面，其是否會利用前員工經銷商的特殊身份，實施利益輸送等侵害中小股東的行為，也是需要高度警惕的。

（本文已刊發于3月4日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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