（原標題：極光（JG）財報亮眼，第四季度收入突破2022年新高，實現第三次盈利?。?/p>

3月9日，中國領先的客戶互動和營銷科技服務商——極光(NASDAQ：JG)發布了截至2022年12月31日第四季度及全年未經審計的財報。

整體上看，極光業績繼續恢復并呈現強勁勢頭，讓創紀錄成為了其財報中的“高頻詞”；業務層面，極光亦鞏固提升競爭優勢，鋪墊更好的未來。

【資料圖】

一、業績回暖！第四季度收入全線環比上升，總收入創2022年季度新高，環比增長8%

財報顯示，2022年第四季度，極光實現總收入8691萬元，收入規模創2022年以來的單季新高，環比增速超過8%。不難發現，在第二季度“短期波動”后,極光業績迅速復蘇，已經連續兩個季度實現環比增長。隨著整體環境經濟的不斷復蘇，極光有望在2023年取得更佳的成績。

（集團總收入圖；資料來源：極光官網）

2022年全年而言，極光實現總收入約3.29億元，同比單位數小幅下降。

結合行業視角來看，早前的疫情反復等影響傳導到SaaS行業，使其全年總需求收縮，相當一部分企業出現了收入下滑，極光也難免承壓。不過，2022年第四季度，特別是去年11月疫情防控措施調整以來，經濟強勢復蘇，如今經濟復蘇的“進度條”仍在加速，催生更多數字化需求，頭部企業率先從中受益。這也可以解釋為什么極光業績較快回暖，以及有望在短時間內從復蘇走到景氣階段。

下面具體業務來看：

1、訂閱服務需求逐步恢復，助推訂閱板塊收入環、同比雙增長；廣告環境回升趨勢初現，增值服務環比增加10%

第四季度，極光開發者服務業務實現收入6322萬元，創2022年以來的單季新高，占總收入的比例約73%。

進一步來看，受益于市場環境轉好，其兩大細分業務均呈向好趨勢。開發者訂閱服務而言，需求逐步恢復貢獻業績彈性，當季收入達到4633萬元，實現環比、同比雙增長，環比增幅更是達到11%；開發者增值服務而言，與廣告行業的聯動較為緊密，因此隨著廣告環境回升趨勢初現而開啟反彈，收入為1690萬元，環比增長10%。

（極光開發者服務收入圖；資料來源：極光官網）

2、行業洞察業務勢頭強勁，同、環比均大幅增長，助推行業應用收入回升

第四季度，極光的行業應用業務亦繼續復蘇，收入達到2370萬元，環比增長1%。這背后，行業應用業務項下的行業洞察細分業務勢頭強勁，同比增長27%，環比增長16%；極光多款自有行業應用產品將陸續上架深圳數據交易所，目前已經上架的月狐iAPP納入深圳數據交易所跨境數據交易產品清單并取得優異表現，為行業應用業務帶來更多增量。

（極光行業應用收入圖；資料來源：極光官網）

二、集團毛利率維持高位，總毛利達2022年季度最高水準

毛利率方面，極光維持一貫以來的較高水平，這一季度為68.8%。

相對應的，極光的毛利表現亦較為亮眼，第四季度實現總毛利5980萬元，為2022年的單季最高水平，環比增長11%。

這些也傳遞出不同維度的積極信號，再次印證極光發展質量較高：1、極光的產品始終具有較好的市場競爭力，議價能力強；2、盡管面對外部環境承壓，極光能夠通過提高自身管理和經營效率而提升盈利。

（極光毛利潤圖；資料來源：極光官網）

三、嚴控成本，收入遞增，極光第三次實現季度盈利，Adjusted EBITDA再次轉正！

進一步來看，提高自身管理和經營效率的根本就是降本增效，體現在出色的成本管控、持續的收入增長。極光同時著力于這兩個方面，其嚴控成本而收入遞增，因此推動盈利能力進一步提升。

更直觀的視角下，極光在第四季度實現歷史上第三次季度盈利，經調整息稅折舊攤銷前虧損（AdjustedEBITDA）再次轉正，約為60萬元。

（極光AdjustedEBITDA圖；資料來源：極光官網）

眾所周知，SaaS公司的商業模式從來是“先虧后贏”，目前大部分SaaS企業盈利情況仍不樂觀。極光幾度實現盈利或許表明其商業模式逐漸走向成熟，離走到真正的業績拐點已為時不遠。

1、流程優化提升效率，運營費用連續五季度低于億元， Adjusted OPEX觸達歷史最優

盡管這一季度極光的管理成本出現上升，但得益于流程優化，極光整體費用管控能力仍較優秀，總運營費用為9540萬元。至此，極光的費用開支已連續五個季度低于1億元。

（極光總運營費用圖；資料來源：極光官網）

并且，期內的經調整運營成本（Adjusted OPEX，代表運營費用的現金部分）數據更為樂觀，為6280萬元，達到歷史最優水平。

（極光AdjustedOPEX圖；資料來源：極光官網）

2、遞延收入連續11個月超1億，應收賬款周轉天數大幅改善至32天，達IPO以來最佳水平

還值得注意的是，極光代表客戶預付款的遞延收入已連續11個季度超過1億元，期內達到約1.42億元，再創新高。

（極光遞延收入圖；資料來源：極光官網）

一方面，這一指標作為SaaS領域內的先行指標能夠幫助判斷經營情況，反映極光的SaaS業務獲得市場認可，與更多客戶達成緊密合作。另一方面，遞延收入的增加給極光帶來了實實在在的現金流，促使極光的經營性凈現金流在本季度轉正。

同時，極光這一季的應收賬款周轉天數大幅改善至32天，達IPO以來最佳水平，也遠遠領先于SaaS行業平均的60天以上。

究其根本，還是得益于極光業務發展態勢良好，因此收入遞增、遞延收入創下新高而平均應收賬款減少，帶動應收賬款的大幅改善。

四、創新產品鞏固品牌優勢，合規運作彰顯企業實力

1、 追求卓越理念，產品不斷推陳出新

業務視角下，這一季度，極光繼續秉持卓越理念、積極把握市場趨勢而創新產品，提升自身的綜合產品力。

具體舉例來看：

1）上線Web Push服務，更好滿足海外市場推送需求

在海外市場，由于海外用戶習慣、研發進度等原因，大量企業選擇優先提供Web網站服務而非APP應用，衍生出類“移動 APP”的推送需求。極光瞄準這一點，在其旗下海外消息服務平臺EngageLab上線了Web Push服務，通過復用極光億級APP推送業務的技術架構在合適的時機觸達網站用戶，提升約70%的通知訂閱率。

2）拳頭產品整合ChatGPT，助力客戶實現高效互動

極光宣布將在極光推送(JPush)、閃達（SendCloud）等產品中整合ChatGPT等相關技術，推出“AI創作”工具，并利用該工具生成個性化的信息內容，幫助客戶更高效地和目標客戶進行互動。

3）上線分析產品，助力企業探索精細化運營

極光還上線了“極光分析”產品，以滿足企業對精細化運營日益強勁的需求。這款產品支持全域多端數據采集，能夠幫助企業從不同維度分析用戶，構建用戶數據體系，從而賦能企業探索精細化運營。

2、品牌享譽全球，廣泛贏得業界認可

同時，在產品力的支持下，極光的品牌力亦顯著提升。這一點從其“多重身份”及動向中可見一斑。

例如：1）極光成為WhatsApp大中華區戰略合作伙伴，獲得Meta團隊的大力支持；2）極光是深圳數據交易所首批數據商，旗下產品月狐 iAPP，正式在深數所公開流通交易，并取得優異表現；3）極光從一眾入選企業中突圍而出，榮獲2022中國SaaS行業數字化年度卓越服務商。

此外，繼極光推送(JPush)順利上線亞馬遜云科技Marketplace后，極光閃達(SendCloud)亦于近日順利通過亞馬遜云科技的多項測試及審核，正式上線這一國際化平臺。

3、推進APP合規，工作備受贊譽認可

在數字經濟發展核心底座的數據安全領域，極光以突出且嚴謹的數據治理能力推進APP合規，相關工作同樣備受認可，頻頻獲得贊譽。

僅今年以來，極光廣告聚合SDK順利獲頒“SDK安全專項評測證書”；極光JPush通過中國信通院移動推送服務高性能長連接專項測評；公司整體層面，極光亦獲評中國信通院數據安全治理能力(DSG)二級認證，即“重點執行級”評估。

并且，極光已陸續收到了來自工業和信息化部信息通信管理局、中國互聯網協會、中國網絡安全空間協會、中國產業海外發展協會等政府機構及行業協會發來的感謝信，充分彰顯對極光的支持和認可。

五、估值分析和對比

而與基本面相悖，極光的市場表現仍難言理想，估值顯著低于可比公司。

這里采用兩種估值方式分別探討，一是美國SaaS企業常用的市銷率PS，二是步入成熟穩定期SaaS公司所適用的測算市值/毛利倍數。

PS估值方式下，以3月9日市值計，極光2022年的估值倍數約1.6倍。這一水平居于行業中下游，遠低于美股幾大SaaS公司整體估值平均數的4.5倍和中位數6.9倍。

（資料來源：Bloomberg）

測算市值/毛利倍數估值方式下，以3月9日市值計，極光的市值/毛利倍數也僅為2.2倍，仍低于同屬國內開發者服務領域的聲網的3.5倍。

（資料來源：Bloomberg）

可以說，極光或許仍未被市場充分認知，價值有待回歸。

最后，不妨以更開闊的視角來展望，考慮到國內經濟正值加速復蘇之際，無疑有望催生更多數字化需求，以及數字經濟領域，特別是數據要素政策陸續出臺，均為相關頭部企業提供更有利的市場環境，而極光已奠定高質量發展基礎，無疑有望深入受益。

相信“凡是過往，皆為序章”，極光已鋪墊更好的未來，終將有望迎來業績與估值的戴維斯雙擊。

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