一、本輪調整尚未結束，新能源反彈或成4月最佳交易機會

對于降準我們更多理解為對沖內外金融風險，而非新一輪寬松周期的開始，兩會后的政策基調仍體現了政策的定力。而SVB事件或暫時降低加息的強度，但可能拉長了整個加息周期，這一被拉長了的加息終點預期將反復對市場形成沖擊。

央企和核心科技是全年跨年度級別牛市最重要的主線。央企的底層邏輯在于基于國家安全維度，央企產業鏈地位與利潤分配都將大幅提高；以數字經濟為代表的核心科技的長邏輯則在于大國競爭下，以ChatGPT、星鏈等為代表的新一輪科技革命正在展開，數字經濟也是新一屆政府發力最重要的產業方向。

(資料圖片僅供參考)

但就未來一個季度而言，這兩個板塊能否持續脫離市場整體，我們相對謹慎。中字頭板塊大多為順周期板塊，一般行情發動的時間點為牛市啟動初期，而當前開啟牛市行情可能性不高；數字經濟為代表的TMT板塊，在政策刺激與經濟復蘇未超預期，以及全球經濟衰退預期下，短期風格或仍相對占優，但需注意自去年年底行情啟動至今，板塊已積累了一定擁擠度。

我們認為，新能源反彈或將是4月最具絕對收益的交易機會。從短期來看，后續監管政策或有助于緩解市場當前對新能源板塊最大的擔憂：產能過剩與內卷。從中長期來看，參考19年文娛行業，21年醫藥、教育、游戲行業監管經驗，當下更高規格的監管政策同樣立足于國家長期戰略下的產業鏈格局重塑，故各產業鏈本身已有的央企龍頭以及產業鏈上下游相關的央企龍頭，如綠電等，或復制18年地產央企龍頭與21年電信運營商的經驗，在產業鏈上利潤分配與話語權的地位將不斷提高。

二、投資建議

當前，海內外風險因素雖然在邊際上有所釋放，但釋放程度并沒有市場想象得那么高，未來一個多月里，市場或繼續調整對于幾大風險的定價，因此，我們依然維持相對謹慎的看法。建議適當配置軍工、半導體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫藥進行防御，并關注短期新能源龍頭的表現。具體來看：

1)今年軍費增速保持穩定增長，疊加供應鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結構性機會；以美國為代表的西方國家加強對于中國半導體等行業的封鎖，半導體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國產化率進一步提升；

2)新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價值實現有望重塑央企估值；

3)疫情對于社會的長期復雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續對于醫療資源的投入加速，使得包括中藥、醫療器械、OTC、藥店等在內的醫藥板塊的景氣度將貫穿明年全年，甚至更長的周期，中藥、OTC等醫藥品種逢調整可逐步布局；

4)本次機構改革與政策制定更加強調戰略新興產業發展的安全性，未來新能源等新興產業監管或加強，新能源板塊最為擔憂的產能過剩與價格戰問題或部分解決，新能源龍頭短期內或有所表現。

風險提示：政策超預期刺激與寬松、中美貨幣政策超預期、地緣風險加劇等。

（文章來源：中泰證券）

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