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政策預期先弱、隨后經濟現實確認是“弱預期、弱現實”的標準模式，市場先會定價弱預期、再定價弱現實，當前處于定價預期現實雙弱的過程之中，回顧歷史，經濟復蘇的早期以及二季度容易出現雙弱，其中2013Q2、2016Q2、2019Q2同當前可比。

2013Q2、2016Q2、2019Q2政策收縮的核心是地產政策的邊際趨緊，如2013年3月初地產調控的“新國五條”以及2016年3月底一線城市地產政策收緊，隨后的月度經濟數據走弱，體現為“復蘇基礎不牢固”。雙弱時期，市場風險偏好較低，估值較低且盈利穩定的消費、金融以及業績確定性較強的景氣板塊相對占優。

雙弱破局的關鍵大體有三方面，一是國內政策預期的邊際回升，二是前期風險因素的落地，三是流動性層面的明顯改善，三者并非缺一不可，在后續市場的回升階段，由于經濟弱復蘇預期未被改變，風險偏好修復后成長板塊是最為受益的方向。

當前市場對于雙弱基本定價，在指數回歸高性價比區間之后，后續潛在的積極變化主要有三方面，一是財政和產業政策的加力，二是美國債務問題的水落石出以及中美關系的緩和，三是美聯儲加息暫停之后的外資回流。

配置方面，短期建議關注業績確定性較強及安全邊際較高的板塊，例如消費板塊中的中藥、白色家電，盈利水平改善的電力央國企，以及TMT中業績確定性較強的算力方向；中期來看，補跌接近尾聲、產業催化劑和海外映射愈發明確的TMT仍是市場的主攻方向，逢低布局。

風險提示：流動性收緊超預期，經濟失速下行，中美摩擦加劇，疫情超預期惡化，相關標的公司未來業績的不確定性，相關數據僅供參考，當前與歷史時期不具有完全可比性等。

（文章來源：國海證券）

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