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復盤發現2016年初與2022年10月市場底部的行業估值分歧度較為接近。我們選取各行業PB分位標準差來衡量某一時點上各行業估值水平的差距，作為行業估值分歧度指標。復盤近十年市場發現，2016年初與2022年10月市場底部的行業估值分歧度較為接近，處于中游水平，而2019年初的市場底部行業估值分歧度較低。

歷史經驗表明，當市場行進到底部而估值而分歧比較大時，低估值的行業有機會獲得更高的漲幅。我們回溯了2016年與2022年從市場底部到行業估值分歧度底部時的漲跌幅，發現這兩段時間內都出現了相同的規律：低估值行業漲跌表現普遍優于高估值行業。

但是目前行業估值分歧度正逐漸接近十年來最低值，低估值的修復可能即將走到尾聲。以2019年底部為例，發現行業估值分歧較低時，資金對于低估值行業尚無特別偏好。借鑒以上歷史經驗，我們認為目前行業估值分歧度正逐漸接近十年來最低值，低估值的修復可能即將走到尾聲，此階段低估值對于資金的吸引力已不及最初，當前在篩選行業時，應更加關注擁有業績支撐與政策利好的方向。

本周國防軍工行業漲幅領先，傳媒較上周明顯上行。截至2023年5月26日，本周公用事業行業領漲，機械、汽車、電子、通信、醫藥等行業緊隨其后；表現欠佳的行業有：煤炭、建筑、綜合金融、非銀行金融、房地產；近一個月，公用事業與傳媒表現出色，其次為汽車、綜合金融、新能源。經濟好轉用電需求穩中有升，利好公用事業。

寬基指數顯示，本周成交活躍度較上周有所下降。從換手率來看，除深證成指和科創50外，其余指數較上周均有所下降，從成交額來看，除深證成指外，其余指數較上周均有所下降，并且大部分指數已達到近七周最低值。綜上，寬基指數顯示，成交活躍度較上周已明顯下降。

從行業角度來看，本周汽車板塊成交情況改善較為明顯。從成交活躍度改善情況來看，汽車最為明顯，本周日均換手率和日均成交額較上周均有大幅的改善，反映出行業關注度的提升。

本周風格偏小盤與成長。從規模來看，小盤指數表現優于大盤指數及中盤指數；從中信風格分類來看，成長風格領先于其他風格。

風險提示：一是經濟復蘇不及預期；二是歷史經驗僅供參考，三是估值修復不及預期。

（文章來源：華福證券）

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