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A股市場中，大小盤風格與成長價值風格輪動的現象較為突出?；仡欉^去10年A股市場的風格表現，價值風格于2016年下半年至2017年8月顯著跑贏成長風格，2019年初至2021年7月成長風格表現顯著占優，2021年9月以來價值風格再度跑贏成長風格。

滬深300指數反映大盤風格，中證1000指數反映小盤風格，觀察這兩個指數的表現能清晰地看到大盤風格和小盤風格的輪動現象。2013年至2016年小盤風格明顯占優，2017年至2021年初大盤風格持續跑贏，2021年二季度開始小盤風格再度占優并持續至今。

考慮到大小盤、成長與價值風格的輪動節奏存在差異，投資中我們可以將市場風格劃分為大盤成長、大盤價值、小盤成長和小盤價值四個象限。

從板塊分布角度看，成長風格板塊結構變化較大，其中大盤成長以消費、科技龍頭為主，小盤成長行業分布相對分散；價值風格中大盤價值以金融、地產、周期上游為主，小盤價值則周期中下游企業占比相對較高。

從分析師覆蓋角度看，大盤股的覆蓋度明顯高于小盤股。大盤成長、大盤價值風格的分析師覆蓋度在90%左右，小盤成長、小盤價值風格的分析師覆蓋度約為50%。

大小盤風格和價值成長風格輪動的內在原因是多方面的，估值比價、盈利強弱以及資金偏好都會對其產生影響。

從A股歷史看，小盤股在大部分年份里跑贏大盤股。2017年初，小盤股經歷在近4年的牛市后估值泡沫明顯，而大盤股在盈利能力方面優于小盤股，于是出現了為期4年的核心資產牛市。在此過程中，北向資金持續流入、公募基金大幅擴容，強化了大盤成長風格。2021年下半年以來，美聯儲加息預期升溫，外資流入有所放緩，大盤股相對于小盤股的業績優勢逐步弱化，大盤成長風格開啟調整周期，小盤價值大幅跑贏大盤成長。

展望后市，當下市場風格是否延續對未來投資非常重要。對此，我們可從估值、盈利、資金偏好三個方面進行初步的判斷。

過去兩年小盤股業績增速優于大盤成長股，基本上消化了前期股價漲幅，當前小盤股相對大盤股的估值仍處于歷史中低水平。在當下經濟復蘇背景下，大盤股的盈利增速很難與小盤股拉開顯著差距。從外資流入和公募產品發行情況看，偏好大盤股的機構增量資金短期內保持低位。我們認為，小盤風格依然具備較好的投資價值。（CIS）

（文章來源：上海證券報）

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