近期，中報業績成為市場關注的焦點，主線尚未形成的情況下，業績高增大板塊更容易受到市場關注。中藥板塊就是其中之一。

7月以來，中藥企業的中期業績預告頻頻報喜。據不完全統計，截至目前已有28家中藥上市公司披露業績預告，20家公司預增、略增或扭虧，預喜率約七成。不過，在業績升溫背后，上游中藥材的反季節暴漲，正給藥企帶來壓力。

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中報預喜背后，二季度增速略有回落

在上述20家業績預喜的中藥企業內，有7家企業預計凈利潤增速中值超過了100%，太極集團、隴神戎發、天士力排在前列，預計上半年凈利潤中值分別增長約340.00%、275.23%、264.35%；康恩貝、西藏藥業、吉林敖東、特一藥業等上半年凈利預計也將實現100%以上的增速。此外，云南白藥、東阿阿膠、上海凱寶、亞寶藥業、方盛制藥等企業上半年凈利預計也將實現大幅增長。

綜合來看，大眾健康意識增強、核心產品銷量增加等成為推動中藥企業上半年業績上漲的主因。在各大中藥企談及業績時，提到“核心產品”的不在少數：

太極集團表示，公司加大太極藿香正氣口服液等重點產品的銷售，并打造產品集群，同時嚴格管控成本費用，提質增效，銷售收入和毛利額均實現了大幅增長。

天士力表示，上半年公司全力拓展產品市場，加大產品銷售力度，重點提升核心品種的增長空間，產品銷售收入增加，利潤相應增長。米內網數據顯示，復方丹參滴丸、養血清腦(顆粒、丸)、芪參益氣滴丸三大基藥產品的合并銷售額超過50億元，天士力在基層醫藥市場已經建立深厚的業務基礎，三大基藥品種有望獲得更大增長空間。

此外，云南白藥、康恩貝、香雪制藥等公司也重點提出氣霧劑、腸炎寧、橘紅痰口服液等核心產品對業績的拉動作用。

不過，相比一季度而言，多家中藥企業二季度增速有所放緩。

如太極集團一季度凈利潤同比暴增991.16%，中報預告回落至340%；康恩貝一季度凈利增長175.17%，中報預告回落至145%左右；東阿阿膠一季度凈利增長100%，中報預告回落至70%左右。隴神戎發、方盛制藥、吉林敖東等公司二季度增速環比也有回落。整體而言，二季度增速環比回落的有16家，占比近六成。

從原因看，今年以來，中藥材價格持續上漲，給下游的一些中藥企業帶來了煩惱。高價藥材一方面加大了成本，另一方面或導致下游藥企二季度部分原材料供應不足、企業生產不飽和，最終令收入增長承壓。

中藥材反季節“狂飆”，熱錢或是最大“黑手”

按照中藥材往年行情，5月以來天氣漸熱，是傳統用藥淡季來臨的時候，重要次啊價格也會隨之下滑，今年卻一反常態。中藥材天地網數據顯示，截至7月26日，中藥材綜合200指數為3568.81點，7月12日剛剛創下了3589.09的歷史高點。

今年以來，中藥材價格普漲，而且多味中藥材突破歷史高位，引發市場普遍關注。

據中國中藥協會中藥材信息中心官網監測數據，過去一個月，當歸價格月漲50%，上半年累計漲300%；上半年黨參價格累計上漲突破200%；酸棗仁從前年的約300元/公斤飆升至每公斤近千元，漲幅令人咋舌。據統計，目前有超過200個常規中藥材品種的年漲幅超過50%。

中藥材行業中常有“三年小周期，十年大周期”的說法，因此本輪漲價熱潮其實也是周期輪回的體現。據中藥材天地網指數監控，本輪行情爬升啟動時間可追溯至2020年8月，目前已經接近三年的持續上揚，本輪漲幅已逼近1300點，期間上行也出現過壓力。

但今年淡季整體行情依然爬升的情況，讓產業所始料未及。

綜合來看，本輪中藥材價格上漲是產能下降、需求放量、物價上漲、自然災害、資本介入等多方面因素造成的，而熱錢的涌入被認為是幕后最大的“黑手”。

在貨幣寬松政策的環境下，中藥材行業積蓄了一定規模的資金，過去這些資金分散在其他收益渠道，市場交易火爆、行情高企，部分資金往產業回流，熱錢在中藥材流通領域集聚，對行情再次進行抬高。

其中，社會游資進入中藥材領域，會選擇產地相對集中且較為常用的一些中藥材大量囤積，低買高賣。另一些實力雄厚的集團資本，會直接將某些藥材的貨源壟斷，然后大肆炒作。江蘇、廣東以及亳州等地中藥協會組織均指出：出于對中藥價格上漲的預期，部分游資或經銷商聯手，惡意囤積藥材，低進高出，使得中藥價格出現異常的暴漲。

中藥材漲價的影響涉及多方面

中藥材上連農戶，下連中藥生產企業，是關系國家中藥發展整體規劃的重要領域，但由于缺乏規模化種植，多年來中藥材價格一直是隨行就市。中藥材價格的不可控，將會影響市場內多方“選手”。

以此輪資金炒作為例，一旦資熱錢離去，這些藥材品種又會跌回原來的價位，而暴漲暴跌中，最終受損的是依舊是種植戶、企業、醫院及患者。目前，此輪“反常”波動的隱憂已經顯現。

首先，對于經銷商。

從中游經銷商看，據風口財經消息，青島海緣道中藥材科技有限公司負責人孔令海表示，如今中藥材漲價過快，幾乎是一天一個價，這樣一來，因為上游收購成本隨行就市，但下游跟藥廠等客戶間的合作是長期的，合同和收購價格都已經提前約定，導致運營成本陡增，企業資金鏈經受巨大壓力。、

其次，對于藥企。

如今，中藥材價格上漲正在傳導到下游的藥企。香雪制藥、九芝堂、濟川藥業等中藥企業暫時表示藥品價格在公司可控范圍內，但也有藥企表示：個別單品成本上漲，公司也會考慮提價。其中，片仔癀今年5月剛剛將單粒零售價格從590元提升至760元，漲幅近30%。

分類來看，對于中成藥企業來說，因為中藥材行業價格本身呈周期性波動，各企業在采購和存貨儲備端有較為成熟的機制，但價格持續上漲會削弱企業本身的成本控制能力，影響企業短期毛利水平。

對于中藥飲片企業來說，成本上漲傳導至終端的速度或快于中成藥企業，一方面飲片企業與上游中藥材種植之間的產業鏈較短，另一方面企標、省標轉國標過程中中藥飲片也處于價格上漲周期，因此飲片價格或更快傳導至終端消費者。

此外，對于集采等有關中藥的醫保政策也存在影響。

在中藥領域，國內已開展過6次省級及以上的集采，湖北聯盟、山東等地“砍價”已經是幅度較大的，但降幅也只在43%上下，與化藥動輒90%的降幅不可同日而語。可以發現，包括集采在內，一系列有關中藥的醫保政策始終是比較溫和的，重要原因之一就是中藥材價格的不可控。

“重量輕價”是中藥行業核心驅動力

總體而言，雖然中藥材屬于周期性農副產品，價格會隨市場供需格局變化而漲跌，但可預期的波動才是健康的市場。價格反常上漲，短期看似能為種植戶帶來可觀的收益，但長遠看來，卻埋下了價格下跌的隱患，對整個中醫藥行業發展也不利。

從中藥行業本身成長性而言，結合中藥行業的歷史數據來看，影響行業的最大因素是銷量而非價格，在“重量輕價”的影響下，銷量增長是行業增長的主要驅動力，因此，上游藥材非理性的暴漲并不利于行業整體進步。

不過，往后看，中藥材價格中樞穩步上移其實是定局。

一方面，是人工、地租、化肥等成本持續攀升，會助推藥材持續漲價。目前，我國藥材種植仍以粗放的個體種植為主，藥材采挖及加工機械化程度較低，對人工的依賴度依然很高。成本端依舊是中藥材漲價的動力之一。

另一方面，在政策影響下，藥材擴種面積有限。在防止耕地“非農化”“非糧化”等政策背景下，“糧改藥”情況預計會明顯減少，整體上未來國內中藥材種植面積可能擴張有限，如果需求持續增加，價格長期來看也可能因供需偏緊而良性上漲。

因此，對于更多的中藥企業而言，想要實現“量增”，更核心的內生驅動力就來自企業內生經營改善，即運營效率的提升。在生產端更具規模、有大單品支撐因而抵御成本壓力能力更強的公司，在后續競爭中會具備更大優勢。此外，中藥新藥的加速獲批也將為這種內生增長的持續性夯實管線基礎。

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